进口大幅回升出口韧性延续——9月外贸数据点评|贸易顺差_新浪财经

原标题：进口大幅回升出口韧性延续——9月外贸数据点评来源：姜超宏观债券研究

进口大幅回升，出口韧性延续——9月外贸数据点评

（海通宏观应镓娴）

概要：

根据海关总署统计，美元计价下，9月我国出口总额同比增速9.9%，进口同比增速13.2%，9月贸易顺差规模回落至370亿美元。我们的点评如下：

一、出口继续回升。9月我国以美元计价出口同比9.9%（前值9.5%），贸易顺差回落至370亿美元。尽管海外部分国家疫情出现“二次反弹”趋势，但主要地区的经济恢复态势延续。9月美国制造业PMI虽有回落，但仍处于55.4%的高位，而日本和欧元区PMI则继续回升，指向外需景气度继续向好。

从主要出口商品类型看，防疫相关物资出口继续回落，但仍可支撑整体出口增速。9月包含口罩在内的纺织制品（34.7%）和医疗仪器及器械（30.9%）出口增速继续回落，但仍处较高水平，塑料制品（96.0%）增速则有所回升。而其他品类出口多数改善。9月其他品类如家具（30.6%）、鞋靴（-8.4%）、自动数据处理设备（45.3%）、汽车零配件（22.7%）、集成电路（17.6%）等出口增速均同步改善，服装（3.2%）出口保持平稳。

二、新兴市场普遍改善。从国别和地区来看，9月对发达经济体出口涨跌互现，其中对美国出口增速略有回升（20.5%），对日本（-2.7%）和欧盟（-7.8%）出口则均现小幅回落；对新兴经济体出口普遍改善，对韩国（14.8%）、东盟（14.4%）出口增速继续回升，对中国香港（0%）、印度（4%）出口同比则由负转正。

三、进口大幅回升。9月进口同比增速由负转正并大幅回升至13.2%（前值-2.1%）。从数量看，9月我国进口大豆（19.4%）、铁矿石（9.2%）、原油（17.6%）、集成电路（26.9%）同比增速均有回升，而进口铜（60.5%）同比增速有所放缓；从金额看，进口铁矿石（17.1%）、铜（74.1%）、集成电路（28.2%）同比均明显回升，进口原油（-14.1%）增速降幅明显收窄。国内经济的持续稳定恢复，带动9月进口明显回暖，预计随着经济需求的持续修复，未来进口增速仍有望保持高位。

四、海外疫情复工并行，出口韧性有望延续。面对疫情的二次爆发，本轮海外各国普遍采取较为温和的防控封锁措施，因而并未明显打断主要国家经济恢复的脚步。欧美发达国家或将步入疫情反复和经济恢复并存的阶段，我国出口“韧性”延续时间或有所延长。一方面，复工和疫情并行阶段，与防疫及居家办公相关品类的出口景气度仍有望延续；另一方面，封锁措施未严格重启的背景下，欧美等主要国家生产生活的继续恢复将支撑外需韧性，其他品类如服装、家具、汽车零配件、鞋靴、自动数据处理设备等出口有望持续向好。

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根据海关总署统计，美元计价下，9月我国出口总额同比增速9.9%，进口同比增速13.2%，9月贸易顺差规模回落至370亿美元。我们的点评如下：

1.出口继续回升

9月我国以美元计价出口同比9.9%（前值9.5%），贸易顺差回落至370亿美元。尽管海外，尤其是部分欧洲国家疫情出现“二次反弹”，但由于封锁措施较为缓和，并未打断主要地区经济恢复的趋势。9月摩根大通全球制造业PMI续升至52.3%，美国制造业PMI虽有回落，但仍处于55.4%的高位，而日本和欧元区PMI则继续回升，指向外需景气度继续向好。

从贸易方式来看，9月一般贸易出口同比增速继续上行至14.9%，加工贸易出口增速降幅重新扩大至-6.0%。从产品类型来看，劳动密集型产品（20.2%）、机电产品（11.9%）出口增速基本稳定，而高新技术产品（4.2%）的出口增速则明显回落。

从主要出口商品类型看，防疫相关物资出口继续回落，但仍可支撑整体出口增速。9月包含口罩在内的纺织制品（34.7%）和医疗仪器及器械（30.9%）出口增速继续回落，但仍处相对较高水平，塑料制品（96.0%）增速则有所回升。而其他品类出口多数改善。9月其他品类如家具（30.6%）、鞋靴（-8.4%）、自动数据处理设备（45.3%）、汽车零配件（22.7%）、集成电路（17.6%）等出口增速均同步改善，服装（3.2%）出口保持平稳，但手机同比增速出现大幅下行，从8月的23.3%下滑转负至-42.5%。

2.新兴市场普遍改善

从国别和地区来看，9月对发达经济体出口涨跌互现，其中对美国（20.5%）出口增速略有回升，对日本（-2.7%）和欧盟（-7.8%）出口则均现小幅回落；对新兴经济体出口普遍改善，对韩国（14.8%）、东盟（14.4%）出口增速继续回升，对中国香港（0%）、印度（4%）出口同比则由负转正。

3.进口大幅回升

9月进口同比增速由负转正并大幅回升至13.2%（前值-2.1%）。从数量看，9月我国进口大豆（19.4%）、铁矿石（9.2%）、原油（17.6%）同比增速均有回升，而进口铜（60.5%）同比增速有所放缓；从金额看，进口铁矿石（17.1%）、铜（74.1%）同比双双回升，进口原油（-14.1%）增速降幅明显收窄。

其他重点产品的进口金额增速也同步改善。9月，汽车零配件（43.8%）和自动数据处理设备及部件（105.9%）进口增速出现大幅回升，分别创2014年2月和1999年9月以来的新高；集成电路（28.2%）、医药品（17.4%）、汽车和汽车底盘（33.2%）进口增速也有明显回升，初级形状的塑料（15.8%）进口同比则由负转正。

国内经济的持续稳定恢复，带动了9月进口的明显回暖，而19年同期基数偏低，对进口增速回升亦有贡献。随着经济需求的继续恢复，预计进口增速仍有望保持高位。

4.海外疫情复工并行，出口韧性有望延续

海外疫情风险重现。自从8月欧洲主要国家疫情再度抬头以来，各国的每日新增病例持续回升，进入9月，西班牙、法国、英国的每日新增确诊病例数量更是相继突破4月份时候的高点，达到日均1万例以上水平，进入疫情二次爆发的状态。美国的疫情也在9月中旬再度出现见底回升趋势，日均新增回到5万例左右高位。

但本轮各国的封锁并未重现3、4月最严格的状态，经济复苏势头延续。事实上，疫情期间对人员流动的封锁，才是造成经济活动停滞的主要原因。面对疫情的二次爆发，本轮海外各国普遍采取较为温和的防控封锁措施，因而并未明显打断主要国家经济恢复的脚步。疫情以后，欧美国家的经济恢复呈现消费领先于生产的态势。从消费端看，红皮书商业零售销售高频数据显示，9月以来，美国消费增速或仍将保持上升势头；欧元区的零售销售指数和消费者信心指数也反映出，消费者信心延续修复势头并未转向。

由此，欧美发达国家或将步入疫情反复和经济复苏并存的阶段，有助于延长我国出口“韧性”持续时间。一方面，复工和疫情并行阶段，与防疫及居家办公相关品类的出口景气度仍有望延续，9月三类防疫物资相关商品合计出口增速虽继续下行，但仍处于51%的高位；另一方面，封锁措施未严格重启的背景下，欧美等主要国家生产生活的继续恢复将支撑外需韧性，其他品类如服装、家具、汽车零配件、鞋靴、自动数据处理设备等出口有望持续向好，我国出口“韧性”延续时间或有所延长。