事件：锦江股份于1月29日晚间发布12月经营数据，12月境内酒店整体出租率74.03%，同比降低3.36pct，平均房价201.50元，同比增长9.21%，RevPAR149.17元，同比增长4.48%；12 月境外酒店整体出租率 57.24%，同比降低 0.31pct，平均房价 54.97 欧元，同比提升 0.68%，RevPAR31.46欧元，同比提升 0.13%；12 月境内外净开业酒店 126 家。
国内酒店出租率仍然承压，RevPAR 增长主要由于结构性调整。12 月境内 RevPAR 149.17 元，同增 4.48%（增速环比下降 1.22pct），增速放缓维持。中端占比提升带动房价提升幅度仍高（同增 9.21%），但增速环比有所放缓（-0.36pct）；宏观经济和新开门店影响下，入住率降幅度扩大（同比下降 3.36pct，降幅扩大 0.56pct）。
中端酒店在开业集中影响下仍然承压。经济疲弱背景下，中端酒店提价速度（ADR +2.18%）放缓 1.63pct，淡季开业集中（2-10 月净开业中端酒店在 50-70 家左右，11/12 月 106/109 家）导致出租率持续下降 4.63pct，但降幅收窄 0.55pct，出租率影响下 RevPAR 下降 3.44%（降幅环比扩大1.01pct）。经济型升级改造带动房价提升 3.75%，提价幅度环比提升1.09pct，出租率下滑 4.28pct（降幅环比扩大 1.31pct）导致 RevPAR 下降 2.23%（降幅环比扩大 0.91pct）。
境外经营环境有所修复。12 月境外 RevPAR 同比提升 0.13%（增速提升1.5pct），主要由于房价提升 0.68%，但出租率同比仍下滑 0.31pct。境外经济型 RevPAR 同比提升 0.27%，增速环比提升 2.43pct，修复较明显；中端 RevPAR 同比下降 1.47%，主要由于出租率下降 1.54pct。
扩张维持，签约增加预计与酒店投资加盟展有关。截止 12 月，锦江已开业酒店 7443 家，房间 73 万间，其中中端房间占比 41.4%，环比 11月提升 1pct。12 月净开店 126 家（中端+109 家，经济型+17 家），较 11月进一步增加, 全年累计净开店 749 家。12 月净签约酒店 212 家，其中中端酒店净签约 201 家，签约环比加速，维持扩张中端战略。
盈利预测：由于宏观经济波动的影响，调整盈利预测，预计 18-20 年公司归属净利约为10.54（+20%）、11.63（+10%）、12.58（+8%）亿元，EPS 为 1.10、1.21、1.31 元，对应当前股价 PE 约20、18、17倍，维持增持评级。
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