出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近日，会稽山实际控制人及控股股东接连收到异动问询函，起因是6月19日及6月20日公司股票接连拉出两个涨停，而引发股价异动的是会稽山新产品——气泡黄酒的出圈。

　　今年618期间，会稽山气泡黄酒“一日一熏”在抖音官方直播间72小时卖出1000多万元，新品类+年轻消费群体这两个概念点燃了公司股价。值得一提的是，短暂爆炒过后，会稽山的股价又跌回了起点。

　　从整个低度酒行业来看，玩家及品类众多，玩家不仅包含传统酒企，还有饮料龙头，涉及的品类也包含了果酒、米酒、气泡酒、预调鸡尾酒、苏打酒等。对于产销量已经下滑多年的黄酒公司来说，气泡黄酒这一新品类是帮助公司破局的钥匙吗？

　　气泡黄酒搅动会稽山股价 上半年卖出1600多万元

　　今年618期间，气泡黄酒“一日一熏”抖音官方直播间72小时卖出1000多万元。根据会稽山官方微信公众号披露数据，在618期间，会稽山新推出的气泡黄酒“一日一熏”在抖音官方直播间中72小时卖出1000万+，是抖音黄酒类第2~10名总和的100倍，且成交80%以上都是年轻人。相关负责人对媒体透露，6月12-15日气泡黄酒在抖音端销售额，也超过了啤酒热卖的前三销售额的总和。

　　气泡黄酒2023年7月左右上市，该产品特点是低度、利口，瞄准年轻受众，主要在线上销售，2023年在抖音渠道总销售额为400多万元。今年1月1日至6月19日销售额为1650万元，仅占2023年公司酒类销售总额的1.2%，对总体业绩影响较小。但是新品类+年轻消费群体这两个概念点燃了资本市场的想象。

　　气泡黄酒属于低度酒这个赛道，一般来说，低度酒是指酒精度数在0.5%-20%之间的酒饮，包含果酒、米酒、气泡酒、预调鸡尾酒、苏打酒、精酿啤酒等产品。2016年以来，低度酒销量逐年增长，根据国家统计局及普华永道的数据，2016年低度酒销量为11.8亿升，2020年已经增至19.6亿升。

　　带动增长的主要是Z世代和女性消费群体，这两个群体在饮酒上均偏好低度酒，饮酒场景为朋友聚会、在家小酌、酒吧等。

　　目前低度酒市场的龙头是百润股份，2023年其营收达到32.64亿元，在国内预调鸡尾酒行业市场占有率排第一。此外，还有很多跨界玩家，第一类是传统白酒企业，包括茅台、五粮液、泸州老窖、江小白等，其中五粮液的低度酒代表产品为“德古拉”中式预调酒，江小白为梅见。第二类是饮料龙头，包括可口可乐，代表产品为柠檬道。此外还有农夫山泉，代表产品为TOT气泡饮。第三类是新兴品牌，包括落饮、贝瑞甜心、空卡等。

　　从行业整体来看，气泡黄酒属于低度酒中的一个新品类，在初步“出圈”后，热度能否持续，最终能否被市场接受成为低度酒市场大单品，还有待时间检验。

　　销量减少、净利率下滑多年 会稽山如何破局？

　　和白酒、啤酒一样，黄酒也已经进入产量持续萎缩阶段。根据国家统计局数据，我国的白酒、工业啤酒、葡萄酒产量分别自2016、2013、2012年开始下滑，黄酒产量则从2017年开始停止增长。

　　A股市场有三家上市黄酒公司，古越龙山、金枫酒业、会稽山，业绩表现均不算好。其中会稽山2017年营业收入就达到了12.89亿元，2022年收入为12.27亿元，还低于5年前。2017年净利润为1.82亿元，2022年为1.45亿元，远低于2017年。销量也在大幅减少，2022年相比2017年，中高档黄酒销量减少了13%，普通黄酒及其他酒则减少19%。

　　在产销量增长停滞甚至下滑的背景下，黄酒企业的增长方向在于产品结构升级，但是这期间会稽山的中高端黄酒收入增长陷于停滞，普通白酒仅保持低速增长。反映在毛利率上，毛利率不仅没有提升，反而在下降。

　　2023年会稽山营收增长15.01%，净利润增长15.11%，出现近年来少有的双位数增长。中高档黄酒和普通黄酒销量分别增长7.64%及4.32%，但是销量增速远低于收入增速，整体毛利率提升了4.11个百分点，净利率仅提升0.39个百分点。

　　事实上从2017年以来会稽山净利率就在不断下滑，2017年在14%以上，2022年以来滑落到12%以下，主要是销售费用率及管理费用率大幅提升所致。

　　此外，近几年信用减值损失及资产减值损失也拉低了净利润。2016年会稽山通过非公开发行募资13.14亿元，投入产能并购及后熟、储存、灌装项目。2018年会稽山固定资产大幅增长，存货也快速增长。

　　从2019年开始资产减值损失及信用减值损失大幅增加，开始影响净利润。2022年及2023年资产减值损失加上信用减值损失分别达到2069.05万元及1513.3万元，分别占当年净利润的14%及9%。

　　但是令人不解的是，近几年公司披露的产能并没有变化，2017年其总产能为15.5万千升，2023年依然为15.5万千升，总体产能利用率并不低。

　　而且从产能来看，2023年设计产能为15.5万千升，实际产能为14.1万千升，公司目前并没有为未来的增长留出产能空间。

　　对于黄酒来说，消费群体小、升级困难是酒企面临的最大难题。在停滞多年之后，气泡黄酒能否帮助黄酒完成破局呢？