半年报发布 | 2024年下半年绿色金融及新能源行情及投资展望|新能源车_新浪财经

新能源车

市场下沉与政策共振，内需支撑而外需承压

——2024年下半年新能源车销量展望

我们的观点：

2024年中国新能源车销量有望同比上行27%至1200万辆左右。市场下沉为新能源车销量增长的核心驱动，中高端市场渗透率已然偏高，渗透再增长依赖市场下沉，主要包括车企的降价促销和中低价车型的上新等，此因素或将为新能源车带来15%的增速。其次，中央财政支撑以旧换新政策，政策适用车型范围较宽，且对市场下沉趋势予以增强，以预拨资金量粗略估算，预计为新能源车带来6%的增速。

全球新能源车销量有望同比上行23%至1700万辆以上，其中中国、欧洲、美国和其他分别贡献80%、9%、6%和5%的增量。整体而言，中美欧仍将占据全球95%的新能源车销量市场，而中国在边际上或成为全球新能源车增长的主要驱动力。海外需求承压的逻辑在于：1）美国高利率环境反噬消费，整体汽车销量增速滑坡；2）欧洲补贴退坡周期对需求形成压制（但压制力边际有所衰减）；3）欧洲市场对中国依赖度较高，贸易壁垒或限制一定的销量规模；4）欧美电池供应链的搭建进度偏慢，短期孵化本土供应链仍会经历阵痛，2024年难以达到电动化目标的年化CAGR。

综合考虑新能源车带来的增量、平均单车带电量的下滑以及电池库存生产量减少等因素，以电池环节的装销比和销产比等参数估算，预计中国和全球的动力电池产量有望增长17%和14%至830GWh和1102GWh。

风险点：政策对消费的刺激不及预期、海外汽车消费超预期下滑等。

国泰君安期货

绿色金融与新能源行政负责人

高级分析师

邵婉嫕

Z0015722

联系人：张再宇 F03108174

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《市场下沉与政策共振，内需支撑而外需承压——2024年下半年新能源车销量展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

光伏

关税、消纳、库存多重压力之下，光伏市场下半年“步履维艰”

——2024年下半年光伏市场展望

我们的观点：

上半年，在能源结构变革的浪潮下，全球光伏终端整体表现较为突出，并带动组件出货需求维持高位。分国家来看，我国光伏装机呈现同比增长但累计增速持续回落的情形，在国内电站缓慢修复的情形下累计增速较难维持高位；美国光伏装机整体有所抬升，在6月东南亚四国反规避豁免到期前抢进口效应明显；欧洲地区组件拉货体量加大，但装机节奏却受制于传统能源降价而明显放缓；其他国家在关税政策、行业法规、成本收益等变量下表现不一。

步入下半年，光伏装机仍将维持较高水平，但对组件出货需求则明显走弱。具体而言，国内光伏向上空间受土地资源、并网消纳以及上网电价变动等限制，在风光大基地于今年未有明确并网节点的情形下装机增速难以大幅走高；美国下半年基本脱离东南亚四国组件进口，仅依靠自身组件库存支撑年度装机，部分地区装机审批进度缓慢亦影响具体节奏；欧洲市场面临较高组件库存压力，在整体装机增速放缓以及加强本土光伏建设的格局之下，对我国组件出口的需求将进一步走弱。

全年来看，全球光伏装机依旧能维持较高增速，但组件需求量则持续走弱。预计2024年全球光伏新增装机503GW，同比增长15%。其中，我国新增装机240GW，同比增长11%，海外新增装机263GW，同比增长19%。节奏性上来看，以组件排产为锚点，考虑欧洲及我国组件库存压力叠加美国新关税制度，预计三季度组件排产环比回落，四季度排产受年底抢装而有一定支撑但支撑难言夯实，预计全年组件排产增速或仅为个位数。

国泰君安期货

高级分析师

张航

Z0018008

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《关税、消纳、库存多重压力之下，光伏市场下半年“步履维艰”——2024年下半年光伏市场展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

储能

不畏浮云遮望眼，储能行业方兴未艾

——2024年下半年储能行业市场展望

我们的观点：

上半年来看，国内储能装机再超预期，带动全球储能需求向上。国内市场电网调节需求驱动大储装机维持高增速，盈利持续改善使得用户侧储能装机亦超预期；海外市场表现分化，美国市场并网延期问题难掩旺盛需求，投运规模实现超预期高增，欧洲市场表现低迷，电价的持续走低使得户储盈利性下滑，大储同样面临并网问题，整体装机规模低于预期。

展望下半年，海外需求接棒，国内增速依旧可观。国内来看，由于2023H2风光大基地的并网，在高基数影响下2024H2集中式光伏装机或下滑，但储能渗透率以及充放电时长的提升将使得表前大储装机仍有30%的增速，而用户侧受益于分布式光伏的高增，新增装机规模预计增长316%。海外来看，美国并网延期问题有望缓解，高增速得以延续，欧洲地区受益于降息周期的到来同样有望迎来装机的回暖，智利、澳洲、中东等新兴市场将为全球储能新增装机带来边际增量。

在关税、消纳、库存等多重不利因素的共同扰动下，2024年光伏终端装机增速下滑较为显著，限制了储能装机的上方空间，但储能市场预计仍将延续较高的景气度。全球储能市场预计新增装机68GW/168.6GWh，同比增长63%，主要增长点在于中美以及新兴国家；中国储能市场预计新增装机29.3GW/73.6GWh，同比增长54%，受光伏装机比例的影响，表后储能新增装机的增速将大于表前储能新增装机的增速。

国泰君安期货

绿色金融与新能源行政负责人

高级分析师

邵婉嫕

Z0015722

联系人：刘鸿儒 F03124172

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《不畏浮云遮望眼，储能行业方兴未艾——2024年下半年储能行业市场展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

碳酸锂

碳酸锂：波谲云诡，三波段沉浮

——2024年下半年碳酸锂期货行情展望

我们的观点：

回顾2024年上半年，碳酸锂期货价格运行区间主要为9.2万元/吨至12.5万元/吨，一季度价格超预期上行，二季度价格重心回落。

展望2024年下半年，锂价格预计呈现为三波段运行：6-7月价格偏弱运行，8-9月价格底部反弹，10-12月价格再次回跌落。2024年6月电芯企业进入主动去库阶段，下游正极材料需求滑坡；7月下游需求进一步坍塌，叠加碳酸锂期货仓单强制注销，碳酸锂价格承压运行，底部受云母锂渣处理成本抬升，预计价格在9万元/吨附近存在支撑。2024年8-9月，随着传统需求旺季的到来，叠加5-6月期间对美动力电池抢出口以及下游库存的去化，受需求及备货影响或底部回升，上方空间受电池和正极材料利润的压制，预计在11万元/吨以下运行。2024年四季度，随着新增产能转化为实际产量，海外新能源宏观政策抑制我国新能源车和动力电池出海，碳酸锂价格预计进一步回调至9万元/吨附近。

从全球锂资源格局来看，产量目标由161万吨下调至156万吨，需求由126万吨下调至123万吨，供应增速依然超过需求增速，按照规划产能产量156万吨，预计全球过剩33万吨，过剩21%。预计锂盐底部成本支撑区间依然在9万元/吨附近。

风险点：锂资源国有化、集团化，海外锂电关税政策，国内环保政策等

国泰君安期货

绿色金融与新能源行政负责人

高级分析师

邵婉嫕

Z0015722

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《碳酸锂：波谲云诡，三波段沉浮——2024年下半年碳酸锂期货行情展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

镍与不锈钢

底部空间明朗，矿端决定弹性

——2024年下半年镍与不锈钢期货行情展望

我们的观点：

沪镍和不锈钢参考估值区间为12-16万元/吨和1.33-1.55万元/吨。具体来看：1）整体原生镍仍处于扩产周期，增量包括中国纯镍、海外纯镍（主要为印尼）和印尼NPI等，分别同比增加31%、6%和14%，但是受到中国NPI和海外FeNi的减产影响，2024年原生镍供应增速或小幅低于需求增速。根据测算，2024年原生镍有望过剩9.9万吨，占供应规模的3%，较2023年过剩量收敛19%。2024年矿端扰动频繁，矿端紧缺担忧或有挑战原生镍过剩逻辑的可能，从而增加镍价上方空间的弹性。从下方空间来看，若镍矿供应基本满足中间品冶炼需求，且精炼镍项目全部如期投产，沪镍定价参照70%-80%左右的国内成本曲线分位线，镍价在前低位置仍有支撑；2）镍铁与不锈钢的成本底部较为清晰，参照中国和印尼NPI成本曲线，预计镍铁价格或在900元/镍左右存在支撑，而镍铁价格变动成为不锈钢成本变化的主要因素。同时，不锈钢供应弹性的灵活调节导致利润形成了明显的区间带。在终端需求缓慢修复的当下，以镍铁价格900-1100元/镍与钢厂利润区间估值，预计不锈钢价格或在1.33-1.55万元/吨运行，而进一步上行突破需等待库存周期与产能出清的共振驱动。

风险点：印尼、新喀里多尼亚等镍矿消息扰动；投产进度不及预期；印尼关税、收储等消息扰动。

国泰君安期货

绿色金融与新能源行政负责人

高级分析师

邵婉嫕

Z0015722

联系人：张再宇 F03108174

>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《底部空间明朗，矿端决定弹性——2024年下半年镍与不锈钢期货行情展望》，发布时间：2024年6月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

工业硅与多晶硅

硅价下跌中继，天量仓单终将“照进现实”

——2024年下半年工业硅期货行情展望

我们的观点：

与2023年类似，2024年工业硅行业亦处于“上游高开工+下游去原料库存+成本下探+低成本地区产能扩张”等的行业逻辑之中，在本应去库的枯水期社会库存不降反增，使得整体硅价仍处于下行周期之中。

下半年来看，二季度西南地区由于套保提前锁定利润，使得丰水期供给将呈现不降反增格局，需求侧伴随硅料端减产规模进一步扩大，预计整体呈现明显的“供增需减”主逻辑，累库压力进一步放大。预计此轮累库程度较往年更深，对价格的压力更为显著。当前累库压力多被转移至期货仓单，且月间给出合理价差，仓单矛盾持续往后递延。

然而不可忽视的是，在期货估值相对便宜时，产业外资金亦会参与到盘面当中，根据市场消息来炒作行情。这也使得工业硅期货成交持仓比持续增加，品种投机属性渐起，市场“小作文”等均可对短期盘面构成较大程度的影响，盘面价格波幅也因此有所放大。

近期多空驱动较充分兑现盘面，在工业硅下一轮驱动兑现之前，投机类资金亦有再次入场的可能性，但11月底集中注销仓单，终将会把目前持续激化的仓单矛盾拖回现实，再考虑今年仓单体量以及流出的必须性，预计八、九月份起仓单矛盾或有所爆发。届时盘面跌幅要较现货更深才能使得基差走强，考虑粉厂愿意承接的仓单价，盘面绝对价格应足够便宜，或接近10500-11000元/吨区间。

投资展望：