上周深交所新发布的《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订征求意见稿）》中，针对退市规则进行了更加严格的规范，其中比较引人注意的是针对分红不达标采取强制约束措施，并且将多年分红比例偏低或者不分红的公司，深交所将对该类公司交易实施其他风险警示。
其中针对主板，对于近一个会计年度净利润为正值，并且公司合并报表、母公司报表年度未分配利润均为正值的公司，若公司最近三个会计年度累计现金分红金额低于三个会计年度年均净利润的30%，并且最近三个会计年度累计分红金额低于5000万（回购注销金额纳入现金分红金额计算）将被实施ST。
而创业板公司由于其板块特性，标准相对放松，将分红金额绝对值标准调整至3000万元，并且若最近三年累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或者研发投入金额累计超过3亿元以上的创业板公司不在统计范围内，可以豁免ST。
由于2023年年报数据还未完全公布，因此我们使用2020年到2022年，三年数据按照意见稿规则进行简要测算，总共筛选出未来可能被实施ST的主板市场股票122家，创业板40家，共计162家。
我们统计了当前可能被实施ST股票公司的市值，将结果绘制成频数直方图，结果如下：
其中纵坐标代表在该区间可能被实施ST股票的数量，横坐标代表公司市值，可以看到，当前该部分公司市值偏小，总体分布在10-100亿之间，同时28-44亿区间数量较多，随着市值越高，数量越小。
因此总体看下来，这部分公司可能主要存在于微盘股范畴之中，所以若新规落地，这部分公司被实施ST，其流动性将会受到一定影响，那么对于微盘策略来说，将存在较大影响，而从整体市值分布来看，大部分成分股均能满足分红新规，因此成分股受到的冲击可能相对较小。
我们通过申万一级行业，统计了这部分公司的行业分布，结果如下：
可以看到，占比前三的是机械设备、电子以及电气设备类公司，整体行业平均可能被实施ST的公司5.5家，整体看来，除去机械、电子行业以外，分红新规对于其他行业的影响相对较小。
目前，从市场的整体数据来看，不符合相关标准的公司较少，因为新规统计的公司覆盖的是最近一个会计年度净利润和母公司报表未分配利润均为正的公司，一些亏损公司或者存在未弥补亏损之类的公司并不在覆盖范围之内，同时新规计算标准以三年作为一个周期，也就是说，只要三年内净利总和中的30%被分配，或者总额超过5000万，都不会被ST。
此外新规于2025年才可能开始正式实施，部分公司可以通过分红来规避ST风险。所以我们认为，虽然新规将对分红不达标的公司进行强制约束措施，但整体其本质上还是一种督促类的规定，用来推动上市公司整体分红水平，进而实现资本市场的良性发展。
然而微盘股其分红比例往往较低，外加公司盈利较小，分红金额也较少，所以被实施ST的风险远大于其余成分股，这点从市值分布便可以看出。
虽然政策暂时还未落地，监管也给予了公司2023年-2024年的时间来提高分红比例规避ST风险，但投资者需要注意由于政策新规造成资金恐慌，大量资金撤离微盘股，使得微盘股再次出现流动性危机，从而产生较大回撤。因此近期我们建议，提高微盘风控标准，选取成分股占比相对较高的产品，以预防未来可能出现的微盘流动性告急。
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