场外周报 | 国泰君安场外商品衍生品周报 2022-05-24|豆粕_新浪财经

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商品类场外周报

发布时间：2022年05月24日

上周市场回顾

备注：上述数据通过Wind及相关交易所公开渠道收集整理

策略建议仅供参考，不构成私人投资建议及交易依据。

本周重点关注

农产品

豆粕

上周，国内连豆粕偏强震荡，豆一期价涨跌互现、高位横盘。豆粕方面，自身基本面消息仍平淡，上周末期间印度暂停出口小麦事件推升美麦价格，美豆或受到利多情绪影响，但该事件对美豆及豆粕自身基本面而言，并无直接影响；同时印度小麦出口份额在全球小麦出口份额中比例较低，预计影响有限。美豆市场或主要交易其出口需求良好，美豆偏强震荡。国内豆粕现货价格仍偏弱，基差进一步走低；现货成交有所好转，主要是基差成交好转。对于连豆粕期货而言，比较明显的变化在于资金对于豆粕的关注度：从5月11日至5月20日，连豆粕主力合约持仓处于不断上升趋势，5月20日的日盘豆粕主力09合约持仓约139.8万张，较5月10日上升19.6万张，由此，在基本面消息相对平淡的背景下，资金对豆粕价格反弹的推动或占据较大贡献。

能源

原油

过去一周，油价依旧维持了剧烈的波动，重心小幅上移。由于前期汽柴比不断调节下馏分油产量和汽油产率轮动，叠加北美4月以来对欧洲成品油的出口，北美汽油库存持续下滑并造成了汽油的阶段性强势。同样值得注意的是，即便是供需格局相对更紧缺的汽油裂解在过去一周也出现了回落，或再次印证着终端需求的收缩以及海外经济逐步进入衰退。虽然从过去一周来看，WTI-Brent、WTI-WesternCanada等价差的强势均反复印证北美炼厂开工率持续提升下的原油供应紧缺，但不断新增的需求收缩信号值得警惕。另一方面，未来几周仍需关注市场对俄罗斯能源出口停滞预期的修正。

有色

铜

宏观方面，中国政策宽松稳定经济大盘。微观需求方面，国内终端逐步恢复，铜材供需双增，铜材企业开工率上升。供应方面，大冶新增冶炼产能投产以及山东冶炼厂复产，提高国内精铜产量上升预期。供需平衡方面，国内铜社库小幅增加；LME库存减少，注销仓单比例上升。物流逐步恢复，且进口出现盈利，保税区铜大量进入国内，保税区铜库存大幅下降。基本面上，国内铜供需双增，终端消费持续恢复，铜材企业开工率上升，预计铜价暂时难出现趋势，整体震荡为主。

备注：以上观点引用自国泰君安期货产业服务研究所

本周策略介绍

策略说明

场景：由于美盘大豆价格上涨，进口大豆成本持续攀升，国内豆粕价格维持偏强震荡，价格继续走强。虽然大豆到港增加，豆粕库存止跌回升，但仍处于较低水平，低榨利水平推动豆粕价格继续上涨。投资者可构建价差组合在豆粕价格高位进行价格管理。

方案：例如，M2209合约入场价4250元/吨，投资者买入行权价4200元/吨的看涨期权，同时卖出行权价为4350元/吨的看涨期权；期限1个月，期权费55元/吨，其中时间价值5元/吨。

数据来源：同花顺

策略优势

到期后，M2209 涨幅在100元/吨以内，以5元/吨成本获得到期全部上涨收益；

到期后，M2209跌幅在50元/吨以内，亏损为下跌部分，此时以5元/吨的成本保留住现货或期货空头盈利，且若提前平仓，亏损小于期货多头；

与仅买入看涨期权相比，能降低成本和盈亏平衡点；

该策略资金占用较期货低，有效为企业提高资金占用率

策略风险

若未到期且价格快速上涨至4350元/吨附近，无法获得全部上涨收益；

若价格持续上涨，该组合收益有限。

本策略仅为一般性介绍，不构成任何投资建议或交易依据。

重要申明

本报告观点仅供参考，不构成私人投资建议及交易依据，请投资者注意防范和控制投资风险。本报告仅供本公司及本项策略相关的、符合适当性管理准入条件的特定投资者使用。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。接触到本报告的人员对本报告负有严格保密义务。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

注：报告中隐含波动率为一个月期限参考中值。报告中涉及的报价仅供参考，我司不保证该报价必然成交。

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