美国经济韧性是今年以来影响全球资本市场的重要影响因素，但随着时间的推移，经济初步走弱的迹象也在显现。
从就业市场看，无论是新增非农就业人数，还是失业情况，美国经济依旧保持韧性。每月的新增非农就业人数保持相对稳定，失业率持续走高但绝对水平仍偏低，从更高频的续领失业金人数看，美国失业情况也并不严重。
图：新增非农就业人数保持相对稳定
数据来源：Wind图：美国失业率绝对水平不高
数据来源：Wind图：续领失业金人数反映的美国失业情况也并不严重
数据来源：Wind但就业市场保持韧性的支撑因素正在走弱。职位空缺率逐步走低，正在接近疫情前水平，劳动力市场供需关系正趋于平衡，同时员工离职率和解雇裁员率均低于疫情前，意味着劳资双方心态也在趋于谨慎，供需关系对于美国就业市场的支撑正在走弱。
当然，即使回到疫情前水平，职位空缺率的绝对水平也不算低，那么就业市场真正实现供需关系的逆转，可能需要等待职位空缺率回落到4%附近或者更低的水平，这还需要一段时间。因此，在未来半年左右的时间里，美国劳动力市场的韧性还将存在，不过就业韧性的支撑可能会越来越弱。
图：美国劳资双方的心态趋于谨慎
数据来源：Wind从另一个角度看，移民是支撑本轮美国就业超预期韧性的重要原因，但移民红利可能已经开始走弱。非法移民被发现后，大部分会进入移民法院的审判程序，案件积压导致法院审理时间一般会超过2年，且大部分案件的审理结果都是驱逐出境。这意味着，即使在等待判决期间，入境满6个月的非法移民将获得工作许可进入美国就业市场，绝大部分非法移民其实是在美国充当了2年左右的廉价劳动力。
根据美国国土安全部的数据，非法移民数量在今年3月后出现了相对明显的下降，这将滞后6个月影响美国的劳动力供给，也就是说9月以后我们可能会看到美国劳动力供给增加的下降。同时，由于美国非法移民进入高峰在2022-2023年，这一批移民已经进入遣返高峰期，这会进一步挤压低端劳动力供给。综合来看，这一波美国移民红利可能已经开始走弱。
图：移民因素对于美国就业的支撑减弱或逐渐显现
数据来源：美国国土安全部从需求方面看，美国居民收入和消费仍在稳健增长，但信用消费和地产销售正在走弱。我们可以看到信用卡拖欠率已经超过了疫情期间最差的时期，汽车贷款等其他消费信贷也在恶化，而美国房地产销售偏弱，库存持续走高，且销售走弱这一因素已经开始影响到房地产开工情况，那么在美国整体利率仍高的环境下，房地产可能也是未来一段时间美国经济的拖累因素。
图：美国居民收入和消费相对稳定
图：美国消费信贷正在恶化
图：美国房地产销售持续走弱
图：美国房地产开工已受到销售走弱的影响
综合来看，美国经济虽然仍有韧性，但部分领先指标似乎已在发出警告，本轮周期最终发生衰退还是大概率的。对于资本市场而言，美国经济基本面的逐渐走弱，或许会带来美股净利润增速预期的下修，这会放大美股在财报季的波动。
风险提示
本报告所载信息和资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
责任编辑：石秀珍 SF183
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
