洛书投资在年中沟通会上透露，CTA从22年下半年开始比较低迷，相较于 20 年、21 年包括 22 年上半年没有满足大家的预期。
纯 CTA策略
1、 周期上区分，过去一年短周期策略相比中长周期策略可能表现更好。
2、中长周期的趋势跟踪策略相较于中长周期复合策略相对来说好一些。
3、洛书作为中长周期复合策略不仅包含趋势跟踪策略还有其它策略，其它也差。
4、当初做中长周期复合策略考虑三点：
①资管定位、容量需求大；②逻辑清晰；③立足长期稳定赚钱。
结果表明，中长周期复合策略比起趋势跟踪相对来说表现差。可能是今年基本面量化依旧表现不好，期限结构策略在今年三四月份表现糟糕，中长周期复合策略中的期限结构、基本面量化在配置比例上存在差异等原因。
洛书投资表示，基本面量化策略有两种亏钱情形，一是市场价格和现实出现背离，二是市场在走基本面的某几个角度，但有些人认为和基本面背离了。洛书投资认为，基本面量化当市场出现供需矛盾时，能够捕捉到很好的收益，是过去几年基本面量化收益比较好的原因。因此，洛书私募将继续在基本面量化策略上深耕，相信战略坚持应该是能够获得好的回报。
Q&A
Q1：怎么创新高？
答： （1） CTA 趋势跟踪、期限结构、基本面策略，搭配上行情配合，三个策略能够去创新高的时候，产品可能会创新高。
（2） 在海外市场，我们去年已经开始实盘，到今年表现应该还算符合预期，但是它不能马上加入到产品里面，我们希望花更长的时间去验证它。后面可能在大家看到的就洛书 CTA 产品除了这三个策略以外，可能还有第四类．
Q2： 洛书纯期货策略产品一直是跌多涨少，你们一直是做多不变吗？
答： 其实也并不是一直做多，当然它是确实在过去一年确实跌得多涨得少，不然也不会有回撤。当然在一年之前，其实我们看到的是跌得少涨得多，主要原因可能还是在策略上的问题。比如说像基本面量化，过去一年确实是一个非常糟糕的表现，因为在过去一年大家看到的现实情况是： 市场的预期和它的现实往往是错配。现实在变好，市场觉得这个现实可能没有符合预期，反而价格下跌；现实可能很差，这个时候又来了一些政策、消息，可能预期又起来了。这个时候基本面量化会根据现实走，你可能刚做空了，大家预期可能又起来了，市场可能又涨，所以导致它仍然是持续的磨损，而且磨损相对来说比较严重，所以导致持续的亏损。像多数的 CTA 里面这三个策略，趋势跟踪、期限结构和基本面量化，虽然它在过去一年的表现里面，像期限结构表现也不好，基本面量化表现也不好，但是这三个策略里面趋势跟踪一定是大多数时间不赚钱，阶段性会赚比较多的策略；期限结构和基本面，它一定是大多数时间赚钱，阶段性会出现亏损的策略。这样的规律它会不会出现连续亏钱，也是有小概率的。包括在过去的很长时间的实盘表现里面，确实也发生了，我们无法避免，包括给投资者亏钱，我们其实也会有压力。我们也是希望能够给投资者去赚钱，但是有些东西无法掌握。
Q3：目前仓位的情况？
答： 基本上大多数产品都是标准仓位。如果有一些产品离预警止损线比较近0能会有减仓。
Q4： 计划什么时候回本？
答： （1）由于 CTA 产品的弹性比较大，若行情来的话，很快回来（2 但是如果行情一直不配合，你即使做得很好，它也要花一些时间。
05：想知道你们管理的资产里自持比例有多少？
答： 公司加上员工持有的产品，大概不低于5个亿。
Q6：在这波回撤里面，我们策略上有没有更新迭代？
答： 其实有一些更新迭代，但是我们也和大家很坦率得讲，我们的更新迭代不会很大，因为这些策略有比较强的科学性，我们是允许它有一些波动的。
Q7：裕和里面的指增，对标什么指数？ 今年指增单拆下来，业绩如何？
答： 对标中证 500，今年超额大概在三四个点。
Q8： 裕和系列为什么之前会控制仓位？
答：可能是风控，因为出现大幅回撤的时候，我们一定会去做限制，后面会走出来还是继续回撤很难去判断。它的好处是说不可能回撤特别离谱。
09 ：请问跌破预警线降低仓位的产品什么时候把仓位加回去？
答： 这里面我们做减仓、加仓，它是有一套算法的，简单理解如果还在亏，我们一定有减仓处理；如果最近在涨了，我们一定有加仓处理。当然踩节奏也不能保证我们一定踩得对，但是一定要避免追涨杀跌。
Q10： 回撤这么多有没有受到赎回的影响？
答： 赎回可能是因为我们的回撤，因为确实会有一些客户可能坚持不住，就像在整个行业里面一样，看过去一年比如说像这种复合策略整体表现相对比较差，-定会有投资人可能从复合策略转到全趋势或其它资产，也有一些管理人可能抛弃复合策略转到单一策略，当然这样的行为可能会导致复合策略整体盈利空间相对大一些。19 年也有这样的情形，复合策略比较大的回撤时，有些管理人从复合策略转到趋势，可能错过了 20 年、21 年、22 年上半年表现比较好的时候。
Q11：2016 年双十一的时候是个什么样的回撤情况？
答：2016 年双 11 我们回撤不大，因为 201 年双 11 的表现应该是行情波动特别大，策略会导致短周期影响比较大，像中长周期的仓位变化不会很大，在我印象中是跌停又涨停的概念。在这过程中仓位没什么变化，因为它只是一天的事，可能会导致我日内交易有变化，但是这一天相对来说没有太大损失，但是一些特别是短周期的、可能会利用很多日内信号来决定仓位的策略，当大跌的时可能做空了，当市场弹起来可能亏得比较多。
Q12： 裕和嘉泰股票策略今年收益是多少？ CTA 今年收益是多少？
答： 裕和嘉泰和裕和系列都是一个标准化系列，今年在股票上面，对标中证 500大概有 3~4 个点的超额。CTA 可能相对来说确实亏比较多。
Q13： 裕和嘉泰里面股票和 CTA 的占比？
答： （1） 按照风险角度来去看比例的话，它应该是一半一半。
（2） 从这样产品的收益的角度来讲，裕和系列相当于一半的股票产品收益加上0.7 倍的 CTA 产品的收益。当然裕和嘉泰在我印象中它的仓位应该不是一个标准仓位，因为它有预警止损线，所以产品仓位可能相对来说小的，但是比例不变。
Q14： 洛书裕和嘉泰现在几成仓位？
答： 应该是 3~5 层仓位。
Q15： 裕和嘉泰你觉得应该持仓多久？
答：（1）我持有裕和系列时间很久，18 年参与这个产品，一直拿到现在（2）确实它在过去也给我带来了比较好的投资回报，而且我也比较认可这样的投资理念。当然我也在去反思择时问题，比如说洛书裕和系列，你在 22 年 6月份的时候出来，现在再进去，收益可能相对来说就会千差万别。但精准择时很难我们不是宏观对冲，不择时可以避免追涨杀跌，因为裕和系列是一个均衡配置。
责任编辑：杨赐
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