万方资产钱伟：在全球宏观视野下，打造多元化投资组合_新浪财经

　　在7月召开的“万方资产2023年中期策略会（权益专场）”上，万方资产创始人、投资总监钱伟介绍了上半年业绩表现，并对未来行情进行展望。

　　钱伟认为用一个“不确定性”去概括现在的资本市场和全球的政经局势比较合适。当前宏观环境整体总结为以下五方面的不确定性：

　　第一个是地缘政治的不确定性：俄乌局势，中美各领域的摩擦程度升级；

　　第二个是海外经济的不确定性：高通胀正逐步下行，是否会二次通胀？有人说二次通胀也有可能性，也有人说接下来进入商品通缩的概率也挺大，所以我们需要保持高度的关注。

　　第三个是金融系统的不确定性：在三月硅谷银行事件表现的淋漓尽致，接下来不管在美国还是欧洲是否会有更大的金融系统的脆弱性。

　　第四个是经济衰退的程度：从美国到欧洲 PMI 的下滑已经历了较长一段时间，所以接下来欧洲和美国是否会遇到经济衰退，到底哪个地方率先发生衰退，这些都是未知的。但是过去两三四个月的美股市场关于软着陆的概率预期正在提升，所以我们看到美国的一些指数走入了牛市。

　　最后一个是国内经济企稳时间的不确定性：最新的政治局会议给出了超预期的表述，预期正在有所改善，但是强的改善预期和我们面临的弱现实之间到底是以哪种方式进行互动，是否是充满复杂的，有待观察。

　　再来看一下当下我们面临哪些投资机遇？

　　一是今年发生了人类历史上可能是影响较为最远的产业革命之一，就是人工智能产业革命。钱伟认为这可能是当前贝塔最大的赛道，叠加像去年前年的新能源革命，包括电动汽车、智能汽车的革命，这个是要给予高度关注和深入学习挖掘的。

　　二是价值型和稳定的高股息红利股票，在过去的半年一年多提供了较好的避风港的作用。

　　最后一个就是其他的资产，包括像贵金属、美债，当前美债利率仍处在一个相对较高的位置，可能给未来提供了一个更好的参考价格锚定，这些资产表现的相对概率较高，但是过程也不是一帆风顺的。

　　全球政治经济不稳定因素相比以往更加突出，资产价格波动幅度显著放大，对投资提出更高的要求。单一股票策略的决策难度和投资效果面临一定考验，所以我们希望能够多把握多元的资产投资组合的复合策略，做到风险和收益、弹性和保护能够同时并重。

　　以上是钱伟和他的团队对于当下面临的一些不确定性和机会的看法，在这样的宏观背景下，我们的投资会关注哪些要点？

　　首先，定位好宏观周期位置对把握投资主线起到十分重要的作用。以全球几个主要国家和地区举例，美国，中国，日本和以德国为代表的欧盟关于实际的 GDP CPI 失业率跟基准利率的一些变化，去看现在全球的一个大的经济体处于什么位置，全球不同的经济周期与之相伴随着不同的资产价格表现。综合来看，现在 PMI 制造业仍然处于扩张区间的是日本，其他几个国家都是在 50 以下处于收缩。

　　国内的资产管理机构过去经历过了蓬勃发展的时代，万方资产也是成立到今年是第十年。走过蓬勃发展的时代，中国的主观资产管理机构想要避免内卷，打开成长天花板，为投资人创造长期更好的投资回报，钱伟认为出路之一就是需要拥有更广阔的全球视野，擅于发掘多元资产中阶段性优势资产的投资机会，擅于运用好的表达方式去控制风险；需要拥有持续学习进化的能力，勇于突破舒适区，拓展能力圈，保持好奇心。

　　用一句话概括，怎么走出去，怎么国际化，怎么立足于大中华区 A 股和港股去走国际化的这条路？具体来讲的话，学习借鉴海外顶尖资管机构及投资家的丰富经验，结合中国资本市场的实际情况和运行规则，打造适合团队的全球宏观视野下的复合策略。采用自上而下与自下而上并举的方式；在全球宏观视野下，寻找当前经济所处阶段最具风险收益比的大类资产依次排序，中微观层面精选产业革命中最具成长空间的行业和个股，合理分配仓位权重，灵活运用衍生品工具通过对冲交易等方式控制波动，构建兼顾业绩弹性和下跌保护的反脆弱投资组合。

　　展望下半年整体宏观市场，钱伟认为：

　　美元、美债、黄金位置均偏随机，需要等待极端态才有更高胜率和赔率，因为我们并不是每时每刻都需要以通过持仓去获得收益。在没有高的确定性的情况底下，我们更多的是选择不去做判断，刚才上面也讲过，少数更高胜率的更高赔率的确定性的机会才是长期具有给投资回报带来比较好的贡献的机会。美股半导体、特斯拉和 FAAMNG 表现领先整体指数（避险叠加经济软着陆假设），经济软着陆的假设能否扩散至其他行业是接下来的关注点。

　　日本股市在宏观流动性宽松叠加温和通胀（超低的实际利率）和国际资本加持的事件下走出了宏观大牛市，需警惕包括日本央行在内的本土资金作为对手盘快速了结。

　　港股 A 股在中国复苏不及预期和长期经济增长率担忧的内因及外部困境下未来整体β有压力，等待阶段性风偏修复，选择行业β（AI 与中特估主题）或者接下来复苏主线下有复苏预期的β和个体公司的α。关于投研团队的建设，基于构建全球宏观的复合策略，我们在投研团队上面做了一些重大调整，目前公司投研团队共 16 人，分为权益和固收 2 个团队，权益团队分为五大方向，和传统的分类方式不太一样。第一个就是宏观组，主要研究方向为宏观及全球大类资产，包括国别的研究；第二个是以科技为代表的 TMT 组，第三个是消费组，包括全球顶级奢侈品、全球化的消费品以及国内重要的消费品。第四个资源能源组，主要是黑色、有色、能源、贵金属，这就属于资源能源组。最后一个是套利策略组（低风险策略组），包括可转债套利、要约收购，还有多空组合的套利等。五个小组精力比较聚焦，除了固收团队主要是研究债券，国内和海外债券为主，这样算固收的话就六个大方向。