泊通投资卢洋：短期超调更多流动性层面原因后续关注离岸美元市场的流动性指标|俄罗斯_新浪财经

　　泊通周记（2022年3月9日）

　　泊通在投资

　　上周两会开幕，政府工作报告延续了中央经济工作会议的基调，全篇着力稳增长，将2022年的GDP增长目标定在了5.5%左右。从当前的经济状态来说，完成这个增长目标的难度不小，财政、货币和产业政策方面都需要有所安排。财政赤字率定在2.8%，专项债额度3.65万亿，虽然财政赤字率较去年有所下降，但是去年财政结余外加一些特殊企业上缴利润，中央财政可支配的资金还是较为充足的，央行也向财政部上缴1万亿结余利润支持稳增长。货币政策方面，着力点在于增加信贷投放，3月可能再度进入一个降准降息的窗口期，但从当前的通胀和海外收紧的趋势来看，后续进一步降准降息的空间已经不大，宽信用依然是货币政策的核心，而作为宽信用核心的地产，也必然会需要更进一步的宽松举措。同时，报告要求成立金融稳定保障基金，这对缓释民企信用风险和中小银行的金融风险也有正面的意义。

　　海外方面，俄乌战争仍在发酵。从当前的状态来看，双方基本上已经把能打的筹码全部打出，美国决定自己禁止从俄罗斯进口能源，因为美国是原油的净进口国，尚能勉强承受这个冲击，而对俄罗斯能源依赖较大的欧盟并不跟随，英国表态将在今年年底前陆续停止从俄罗斯进口能源。俄罗斯方面，制裁和战争的成本日益加大，也开始在战斗中使用一些更为先进的武器装备以求加速进程。乌克兰方面，因为欧美已经开始考虑将泽连斯基营救出基辅，在外成立流亡政府打游击战，甚至开始考虑泽连斯基去世后的继任者问题，说明欧美并无意帮助乌克兰在战争中获胜，因此泽连斯基近期表态也明显松动，对于俄罗斯提出的三点要求：不以任何形式加入任何联盟；承认克里米亚属于俄罗斯；承认乌东两个共和国独立。泽连斯基表示，乌克兰不指望加入北约，但是需要其它形式的安全协议，包括与俄罗斯的，而对于后两个要求表示可以进行讨论，找到和解的办法，最重要的是，对于想成为乌克兰人的这些人将如何生活在克里米亚和顿巴斯，中方也考虑开始加入斡旋。

　　短期市场面临的不确定因素的确较多，战争的走势较难预测，而且俄乌冲突带来的商品价格飞涨加剧了市场对于未来经济陷入滞胀的担忧。外资流出，叠加绝对收益产品止损和两融资金平仓带来的流动性压力，进一步放大了调整的速度和幅度。但是也不同于其他，战争是终将会平息的因素，而且在政策稳增长意图强烈，政策次第落地的背景下，后续经济和企业盈利的预期应该是逐步改善的，短期超调更多流动性层面的原因，因此后续离岸美元市场的流动性指标也更值得关注。

　　卢洋 2022年3月8日夜

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