星石投资方磊：全面降准利好A股市场 顺周期高景气度行业的行情有望持续时间更长

　　7月9日，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。对此，星石投资首席研究官方磊表示，此次全面降准，主要是为营造较为适宜的金融环境，也是置换即将到期的MLF。说明经济活动不平衡现象依然突出，小微企业经营困难仍然不可忽略。预计日后政策整体稳健，但继续向小微服务业倾斜，以支持中小企业发展。

　　对于A股市场来说，整体是利好。此次全面降准将助力经济进一步回升，顺周期高景气度行业的行情有望持续时间更长。

　　详情如下：

　　本次虽然是全面降准，但稳健的货币政策取向没有变。

　　根据央行就下调金融机构存款准备金率答记者问，从资金释放的目的来看，本次降准是为了“引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度”和“通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本”，这与国常会上的观点一致，也延续了央行货币政策例会上“引导金融机构加大对科技创新、小微企业和绿色发展等领域的支持”的态度。虽然今年整体经济保持小幅稳步修复，但仍处于K型复苏状态，疫情以来中小微企业的景气度并未完全得到改善，尤其是近期上游大宗商品涨价的影响下，中小微企业成本端压力较大。通过降准的方式来缓解小微企业资金成本端的压力，有助于小微企业的修复，也有助于我国经济更加均衡的修复。

　　下半年每月MLF都有较大的到期量，相比之下本次的资金释放并不大，流动性是否较宽还要观察后续MLF续作的情况。从释放资金的使用方向上来看，一部分资金可能与2018年4月和10月类似被用来置换到期MLF。7月15日MLF到期较6月扩大2倍至4000亿元，下半年MLF整体到期量更是高达41500亿元。此外，七月下旬将迎来缴税高峰，一般会产生较大的流动性缺口，如果央行7月没有续作MLF，那么本次降准释放的资金将远不足1万亿元。

　　总的来看，此次降准并非“大水漫灌”，降准进一步明确了央行不会因为PPI高位徘徊而收紧货币政策，流动性维持合理充裕。同时，降准将降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可以降低社会综合融资成本，助力经济更好的修复。

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责任编辑：石秀珍 SF183