美股长牛启示录——美联储降息周期开启，会有哪些“变”与“不变”？

美联储降息的谜题终于在9月议息会议上揭晓，瞬间激起层层涟漪，影响着全球投资者的情绪。

在美联储带来的不平静下，哪些会随风而动，哪些又会始终如一？大家也希望知道，在未来一段时间该作如何配置资产才能更好的适应宏观环境变化，提升资产组合韧性呢？

变化的市场环境

一些人担心降息可能是对美国经济放缓的信号，这可能会引发全球经济增长的担忧，并导致市场波动。对此我们不认为美国经济目前处于衰退中。

因为当前美国的消费者支出依然强劲，投资增长仍呈现加速态势。

随着通胀压力的减轻，美联储此次更希望通过调整货币政策，使其与当前经济形势保持一致，以确保美国的增长和劳动市场的平稳。

股市：热力四射还是拾级而上？

美联储降息，最直接的影响莫过于股市了。

想象一下，降息意味着企业融资成本降低，理论上讲，这对企业的盈利能力是个好消息。

因此，股市会受到提振，股价上涨，市场情绪高涨。不过股市也是情绪的放大器，短期波动受多种因素影响，如人工智能产业发展、经济数据预期等。

因此，选择在良好的窗口期进行布局，长期持有或许是更加理性正确的选择。

债市：分散对冲工具

当股市因短期内的市场波动像过山车一样起伏不定时，债市相对则更像是一个安静的港湾。

债券的低波动特性相较于股票，更加具有对冲波动的作用。

降息通常会导致债券价格上涨，尤其是受益于利率变化的债券品种，因为利率下降使得现有的固定收益证券更加吸引人。

随着通胀持续靠近目标水平，美联储开始将重心转向就业，通胀与就业风险的平衡意味着，后续路径更加靠近软着陆，硬着陆的可能性似乎极小，债券可从软着陆中受益，且相比硬着陆还有望实现低成本对冲。

债券的传统对冲和分散投资优势已在8月初和9月初充分体现，期间固定收益债券在股市波动期间大涨。

不变的投资智慧

理解大类资产对投资环境的适应性

不同资产的现金流特质（例如产生现金流的能力及其稳定性）有所不同，并且折现率和风险溢价的变化也会（通过影响风险资产相对于现金的吸引力）影响风险资产的价格。

对于任何特定的资产而言，一些经济环境有利于其表现，而另一些经济环境则不利于其表现。

例如，全球股票在经济增长高于预期和通胀低于预期的时期表现良好，反之则表现不佳。

相比之下，债券在经济增长低于预期和通胀低于预期时表现良好，反之则表现不佳。

数据来源：Bridgewater china，诺亚正行研究

我们以美国股票和资产为例，可以看到过去近100年的广泛经济环境中，美股都表现出色，其中适应性环境是货币政策处于中性至宽松区间、且经济增长处于稳定至强劲区间。

换言之，只要经济状况“不算太差”，美国股票就能产生显著高于平均水平的超额收益。

数据来源：Bridgewater china，诺亚正行研究

统计截至2024年

同样的动态也出现在美国债券市场中，对债券而言，与经济增长相比，通胀与货币政策相结合产生的影响更具有主导性。

通胀方面，债券的安全环境是通胀处于低位（或负值）至中性区间——此时，固定的未来名义现金流的安全性优于其他资产，并且政策制定者倾向于采取行动来降低利率。

数据来源：Bridgewater china，诺亚正行研究

统计截至2024年

从以上美国股票和债券在不同的经济增长、通胀和货币政策压力（即经济状况多大程度偏离均衡水平/央行需要进行多大程度的宽松或紧缩）组合中的业绩表现可以看到，所有资产都有经济环境偏好，因此资产组合配置能够提升对经济变化的抗风险能力。

多元组合抵御风暴，穿越迷雾

通过对大类资产环境适应性的解读，我们可以看到无论市场如何变化，有一条真理永远不变——多元化组合配置。 提升投资的风险收益比，主要是使用不相关的收益来源构架一个分散化的投资组合，不同的收益来源彼此平衡，并达成目标收益率。

因此，大类资产组合，其业绩相较于单一资产配比更具有稳定性。

数据来源：Bridgewater，诺亚正行研究 基于第三方估计。

图片显示了各类资产的预期风险和收益，历史数据显示，在长期内，股票市场通常能够提供较高的平均回报率，但短期内会有较大的价格波动。

相比之下，债券市场可能提供的回报较低，但波动性也较小。由于不同资产类别的预期收益率和风险的不同，因此合理的大类资产组合能够有效提升组合的风险调整后收益。

数据来源：PIMCO，诺亚正行研究

以经典的股债6:4的大类资产组合为例，60%的股票能够提供权益资产的配置价值，而40%的债券则有助于保持投资组合的波动稳定性。

数据来源：S&P Global, U,S. Treasury，统计截至2024年

长期视角：耐心与勇气的胜利

资产配置是获取长期稳定收益的基础，但在变幻莫测的市场中，保持长期视角也尤为关键。

统计数据显示在过去70年的市场环境中，股债60/40组合，持有5年以上亏损概率很低，有效提升了资产收益的确定性。

数据来源：J.P. Morgan, Bloomberg, FactSet,Federal Reserve, 统计截止2024年

正如马拉松比赛，起跑时的速度并不决定最终的成绩，只有坚持到最后的人才能笑到最后。因此，在制定投资策略时，要兼顾眼前利益与长远规划。

写在最后

面对降息之后经济前景，相应的美联储利率目标需要降至何种水平，及降息节奏的不确定性，通过构建一个多元化的资产组合，我们可以有效地分散风险，应对宏观环境中的各种变化。

无论是股市的涨跌，还是债市的波动，都能够在一个均衡的组合中找到它们应有的位置。更重要的是，这种多元化策略不仅有助于抵御短期冲击，还能为长期增长打下坚实的基础。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP