耐心资本，为科创蓄能护航|母基金_新浪财经

党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出构建同科技创新相适应的科技金融体制，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

“科创”已成为近年来创投行业的高频词汇，此前出台的新“国九条”、“科创板八条”等多份文件，进一步从政策层面引导创业投资与资本市场高质量发展，以更好地支持科技创新企业发展。

清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心发布的《2024年上半年中国股权投资市场研究报告》显示，在市场整体投资节奏放缓的趋势下，种子期、初创期、扩张期企业获得投资规模虽略有下滑，但三大阶段企业获得投资额占比稳步提升，到2023年占市场总投资额的73.0%，2024年上半年则达到74.5%。

母基金凭借其自身优点，可以为周期长、风险高、技术难的项目提供更稳定的支持。通过设立母基金助推产业发展，也为培育耐心资本夯实了基础。上海三大先导产业母基金、江苏省战略性新兴产业母基等基金，从准备阶段开始就备受瞩目。

湖北省基石中小企业发展创业投资基金、四川省政府产业投资引导基金、中关村科学城科技成长二期基金，中国银行科创母基金......不仅已有多地所设基金与投早、投小、投长期、投硬科技融合，国资、央企和金融机构也加入其中，让产业与资本“双向奔赴”。

北京

从2023年年底，到今年6月，北京两次“大手笔”共注册成立8只产业基金，涵盖人工智能、信息产业、医药健康、机器人、商业航天和低空经济、新材料、先进制造和智能装备、绿色能源和低碳等产业领域，未来将形成千亿级投资规模。

目前，8只基金已有部分基金出资，资本向科创企业流动，共同推动北京市产业升级：北京机器人产业发展投资基金出资粤十机器人、北京市人工智能产业投资基金出资面壁智能、北京信息产业发展投资基金出资天地和兴、北京市医药健康产业投资基金出资华诺泰生物......

北京市科技创新基金，存续期15年，是首只大规模聚焦硬科技投资的母基金，也是北京市推进国际科技中心建设的重要抓手。今年已多次出资，为科创成果对接资本市场搭建桥梁。

为紧抓新一轮科技创新和产业变革机遇，推动北京互联网3.0产业创新发展，北京提出推动在北京市科技创新母基金下设立互联网3.0投资子基金，带动社会资本共同参与产业培育；在政府基金引导下，形成“头部投融资机构主动领投、社会资本积极跟投”的局面。

从企业端来看，独角兽企业具有创新能力强、成长性好、市场认可度高等特征，是新经济发展的"风向标"。据清科研究中心观察，中国独角兽集聚在市场活跃、产业链完善、科创氛围浓厚的地区。第一梯队的北京、上海、深圳、广州和杭州独角兽数量合计占比64.9%，其中北京市独角兽总估值规模已超万亿级别。

上海

2024年伊始，上海印发的《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》为降温的市场带来开年利好消息。“引导投早投小投科技”作为九大措施之一，从完善政府引导基金体系、搭建天使投资专业化服务平台、制定专项奖励政策等举措，推动股权投资行业的进一步发展。

在上海，国资助力科创领域。1月底，上海国际集团与浦东创投集团、张江高科、上海科创基金签约，发起设立早期硬科技基金，专注于“投早投小投科技”，目标规模10亿元，首期规模约2亿元。

7月发布的上海三大先导产业母基金，将按照“政府指导、市场运作、专业管理”的原则运行，遴选专业投资团队，通过子基金投资、直投、生态运营等运作方式，发挥“投早投小投硬科技”、产业培育、并购整合、补链强链功能。

政策方面，《关于进一步推动上海创业投资高质量发展的若干意见》提出在本市财政资金和国有资本的引导带动下，有序吸引有条件的社会资本进入创业投资领域。《关于进一步发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见》强调用好本市三大先导产业投资母基金、未来产业基金和天使投资引导基金、创业投资引导基金等政府引导基金，加强市、区两级政府引导基金联动，带动社会资本投早、投小、投硬科技。

广东

2024年2月，广东省印发《关于加快推进科技金融深度融合助力科技型企业创新发展的实施意见》，第一条就是“推动创业投资机构投早投小投硬科技”，提出省级科技专项对投资省内种子期、初创期科技型企业的创业投资机构，按其实际投资额给予一定补助。支持社会资本设立天使投资基金。积极培育扶持会员及服务对象为天使投资人的联合性社会团体等组织，培育和壮大天使投资人群体。

基金方面，不仅广州科技创新母基金、广州南沙新区科技创新母基金、广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金出手，广州市还设立了100亿元天使母基金。基金锚定广州“3+5+X”战略性新兴产业和未来产业，聚焦新领域新赛道，重点投向种子期、天使期项目，通过“母子基金”+直投等方式，吸引社会资本、长期资本、境外资本支持我市战略性新兴产业和未来产业，同时在基金考核评价、容错免责、风险防控等管理机制方面积极探索创新，不断提升天使母基金运作效能，引导各类资本真正敢于投早、投小、投硬科技。

深圳是发展创投行业的先行城市，领先全国成立了规模百亿级的天使母基金，成为全国政府引导基金支持投早、投小的典范。清科研究中心发布的《2023年深圳市股权投资市场发展研究报告》显示，深圳股权投资围绕重点布局领域形成集聚效应和市场反哺，在IT、半导体与电子设备、生物技术/医疗健康、机械制造、清洁技术等硬科技行业投资持续活跃。随着投早、投小、投硬科技政策导向更加明确，深圳新募基金中创业投资基金、早期投资基金加速涌现。从2020年至2022年的募资数据来看，创业投资基金、早期投资基金的数量和募资额连续三年实现大幅增长。

江苏

发展耐心资本，引导资本做“时间的朋友”，是为发展新质生产力长期蓄力，也将吸引更多长期投资者出资，践行“投长期”。6月，总规模500亿元的江苏省战略性新兴产业母基金启动运行，基金定位为“耐心资本” ，主要目的是培育壮大战略性新兴产业，布局建设未来产业，充分发挥引导功能。

江苏省战略性新兴产业母基金与设区市、省属企业合作设立未来产业天使基金、设区市产业专项母基金、省属企业产业专项基金。产业专项基金还将进一步吸引产业资本、社会资本、保险资金、社保基金以及外资，设立一系列产业子基金。

在《江苏省战略性新兴产业专项基金申报及运作指引》中，未来产业天使基金、设区市产业专项母基金、省属企业产业专项基金三类产业专项基金对存续期的要求均为“存续期不超过15年，不少于5年。其中投资期不超过8年”。“存续期不超过15年”及省级母基金定位为“耐心资本”，这些都与4月举行的中共中央政治局会议强调“积极发展风险投资，壮大耐心资本”相呼应。

耐心资本流向了江苏的科技行业。进入7月，首批14只、总规模506亿元的产业专项基金已完成签约。据悉，各设区市均选择了主导优势产业或重点发展产业作为基金投资方向，如南京市软件信息和新型电力、苏州市生物医药、无锡市集成电路产值均位列全省第一位。设区市通过组建产业专项基金，推动优势战略性新兴产业进一步高质量融合集群化发展。

浙江

浙江省在2023年已有布局，组建千亿“415X”先进制造业专项基金群。7月中，浙江省“专精特新”（温州）母基金在中国证券投资基金业协会成功备案，成为“4+1”专项基金群中第一只完成备案的“专精特新”母基金，率先进入实质化运作阶段。

这只由广东省粤科金融集团有限公司联合浙江省产业基金、温州市产业发展基金共同发起设立的母基金，基金规模30亿元人民币，目前已启动GP招募，所投子基金将围绕浙江省四大万亿级世界级先进产业集群进行投资，并将重点关注浙江省三大科创高地、未来产业领域。

在“4＋1”基金群从启动到落地这一年时间里，浙江省科创母基金一期及二期基金相继备案成功，主要围绕“互联网+”、生命健康、新材料三大科创高地，云计算与未来网络等15大战略领域及“9+6”未来产业进行投资。

此外，今年3月，在宁波市天使投资引导基金2024年第一批天使子基金管理机构征集公告中，要求投资于在宁波市注册登记且实体化运作的天使期科技企业金额，应不低于引导基金实缴出资额的60%比例。放宽的返投比例，向更多VC/PE抛出橄榄枝。

全速前进

央企、国资、金融机构也加快进程，向“投早、投小、投长期、投硬科技”全速前进。

3月，安徽省人工智能主题母基金携手中国国有企业结构调整基金二期、中国文化产业投资基金二期两只国家级母基金及中移资本控股有限责任公司等，共同推动第二只“央地合作”子基金——北京中移数字新经济产业基金成功落地，该子基金总规模100亿元，重点布局人工智能、通信产业链（含下一代通信）、先进计算、车联网、工业互联网等主要赛道。

7月底，上海市国资委与9家央企签署《助力上海三大先导产业发展专项战略合作协议》，签约各方将围绕集成电路、生物医药、人工智能等上海三大先导产业领域项目加强投融资联动，在母基金、并购基金、产业基金布局、S基金、CVC基金等层面加强全方位协同。

8月，中国银行设立总规模300亿元的科创母基金，将引导更多市场资源投早、投小、投长期、投硬科技。母基金将聚焦人工智能、量子技术、生物技术等重点领域，在国家重要科技创新区域和节点城市快速布局。

在今年多方政策的支持下，各地投早、投小、投长期、投硬科技，发展耐心资本的规划百花齐放。当前我国股权投资市场投资活动仍然承压，我们希望行业的参与者们及时调整，以新打法、新模式适应新的行业周期。

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