股票需要耐心等待，债市需警惕长债风险 | 金斧子周度思考|利率_新浪财经

宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素，但它们却难以捉摸，常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势？如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议？如何才能根据宏观市场的变化，调整我们的投资策略和配置方案？

为了帮助您更好地理解宏观市场动态，我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析，金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾，并提供最新的观点解读，助力您的投资决策。

01 股票市场回顾及展望

2024/07/22-2024/07/26，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌3.07%、3.44%、3.82%。31个申万一级行业仅有环保、国防军工上涨，其他均下跌，其中有色金属、食品饮料、电子跌幅居前。7月22日-7月26日wind全A指数平均成交金额为6325亿元，环比下跌4%。

图：2024年7月22日-7月26日申万一级行业涨跌幅

数据来源：wind，金斧子投研中心

最新观点解读：

7月22日至7月26日，A股整体表现较差，小盘好于大盘，价值表现好于成长，中证红利下跌2.63%。申万一级行业中，有色金属跌幅较大，主要是其成分股以铜和黄金相关股为主，同期沪铜、沪金分别下跌3.63%、2.79%。关于铜，中信建投复盘过去20年铜价涨价历史，指数背后有4条定价规律：

1）铜的供给不会决定价格方向，只影响价格变动幅度；

2）铜价方向取决于需求，与受全球信用条件牵引的新兴国家制造业景气度息息相关，预计年内国内实际需求同比增加41万吨、以及全球实际需求有望受益欧美补库、新兴市场制造业复苏同比增加96万吨，由此预计2024年全球精炼铜供给缺口达到23万吨；

3）铜的需求受全球信用条件影响，所以全球流动性条件是铜的一个领先指标；

4）全球需求共振铜价偏强，但全球需求割裂情况下铜价即便上涨，幅度受抑制。

图：全球各地PMI与铜的价格走势图

数据来源：wind，金斧子投研中心

02 央行降息，债市继续新高

7月22日-26日，10年期国债、30年期国债、10年期国开债收益率分别变动-7.37、-5.40、-7.95个BP，同期中证全债上涨0.4%。主要原因是央行宣布降息10BP ，本次由逆回购利率OMO发起降息、LPR随后跟进，同时表示有条件减免MLF质押品。

图：不同期限国债到期收益率(至2024/7/28)

资料来源：wind、金斧子投研中心

1）7天逆回购利率正式成为政策利率，成为日后重点观察指标。今年6月潘行长在陆家嘴论坛上提到的未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。利率走廊是指中央银行通过向商业银行等金融机构提供存贷款便利机制而形成的一个利率操作区间，从而依靠设定的利率操作区间来稳定市场拆借利率和银行体系流动性的调控方法。当前利率走廊下限是央行给金融机构提供的超额存款准备金利率（最新为0.35%），上限是央行为金融机构提供的常备借贷便利（SLF，最新7天资金成本2.7%），未来市场利率（DR007）围绕政策利率(7天逆回购利率)在走廊内波动。

图：国内超额存款准备金率、7天常备借贷便利利率、7天逆回购利率、7天银行间质押式回购加权利率

数据来源：wind、金斧子投研中心

2）今年央行的核心政策目标是稳住汇率，所以货币政策有所制约。当前央行降息的背后或是国内经济稳增长需求重要性上升，叠加美国降息时间预期提前，7月22日降息之后人民币汇率表现相对可控。当前降息直接利好短债，目前30年期国债收益率到了2.4%左右的位置，向下突破了此前央行提及2.5%-3%的水平，此前央行提及必要时卖债，以及7月22日降息的同时宣布有条件减免MLF质押品，也就是给银行提供条件鼓励卖长债，需要警惕央行后续动作对长债市场造成的扰动。

图：美元对人民币汇率

数据来源：wind、金斧子投研中心

免责声明

本公众号所刊载内容仅供参考，不应赖以作为预测、研究、宣传材料或投资建议，亦不构成提供或赖以作为会计、法律或税务建议。本公众号所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证这些数据、信息、资料等内容的准确性、时效性和完整性，亦不会为这些数据、信息、资料等内容承担任何责任。读者须全权自行决定是否依赖本公众号提供的信息。市场有风险，投资需谨慎。本公众号所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述。前瞻性陈述的标志性词语包括“预期”、“应”、“估计”、“可能”、“会”、“将”、“相信”、“将来”、“计划”以及类似表达。前瞻性陈述通常涉及不可控风险及不确定性因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述的预期结果完全不符。任何人需审慎考虑风险及不确定性因素，不可完全依赖前瞻性陈述。本公众号声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公众号均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。