基金调研丨九泰基金调研蓝帆医疗

基金调研丨九泰基金调研蓝帆医疗
2024年06月21日 12:00 市场资讯

根据披露的机构调研信息,6月20日,九泰基金对上市公司蓝帆医疗(4.760, 0.00, 0.00%)(002382)进行了调研。

从市场表现来看,蓝帆医疗近一周股价下跌4.35%,近一个月下跌15.87%。

基金市场数据显示,九泰基金成立于2014年7月3日,截至目前,其管理资产规模为13.81亿元,管理基金数40个,旗下基金经理共8位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为九泰日添金货币B(001843),近一年收益录得1.62%。

九泰基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示:

基金简称基金代码基金类型基金经理规模(亿元)年涨跌幅(%)
九泰天富改革混合A001305混合型黄皓1.69-7.38
九泰锐富事件驱动混合(LOF)A168102混合型刘开运、袁多武1.67-5.37
九泰久睿量化A009874股票型孟亚强1.56-21.31
九泰锐益混合(LOF)A168103混合型刘开运1.44-25.2
九泰锐升混合010764混合型刘开运、孟亚强1.20-12.29
九泰久益混合C001844混合型黄皓0.58-5.58
九泰天兴量化智选C011108股票型李响0.51-7.39
九泰日添金货币A001842货币型刘翰飞0.441.42
九泰久益混合A001782混合型黄皓0.44-5.41
九泰日添金货币B001843货币型刘翰飞0.401.62

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附调研内容:

  

问:2亿美金对毛利率的提升幅度和落地节奏是什么?

  答:(1)提升产能规模有利于单箱制造成本的下降;

  (2)地方政府给予了政策和项目方面很大支持,有利于降成本增效益;(3)外资的引入,有利于全球化产业布局,展开面向未来的新发展方向。

  未来山东健康科技不止是手套制造公司,在新产品、新业务和新地域上,都不排除布局的可能性。

  

问:山东健康科技后续生产、销售和产能布局定位是什么?

  

答:公司目前的订单饱满,早已达到满产满销状态,生产线满负荷运行。公司未来资本支出会主要集中在山东健康科技,可能在海外资源禀赋较好的国家做产业布局。

  

问:假如公司在海外布局手套产业,请问可以降低哪方面的成本?如果针对美国市场出口的手套生产转移至海外工厂,对国内工厂产能利用率有什么影响?

答:海外工厂选址需要考虑多重因素,比如原材料受输送距离影响,就人力成本方面来说,东南亚国家人力成本普遍低于国内;另外,目前手套行业整体投资成本处于较低水平,因而建成之后的手套产能单箱折旧也较低;能源成本方面,不同能源如燃煤锅炉、天然气、生物质等对成本有较大不同影响。在海外谈判时,对方会根据公司实力、投资规模等来决定土地面积、价格、所得税税率等。如果公司出口手套生产基地在海外也做布局,可以更好规避关税和贸易战风险,提升公司业绩表现。

  

问:泰国产业投资者HKG本次交易对山东健康科技投前估值为21.16亿元,主要考虑因素是什么?

答:HKG按照2023年末账面净资产对山东健康科技进行了估值,本次估值结果位于合理水平。目前手套行业处于产能出清阶段,投资建设成本相对较低,并且此次引入泰国产业投资者具有十分显著的协同效应。

  

问:请问公司相比于泰国本土手套企业的竞争力如何?为何HKG选择公司进行投资?

答:从手套行业全球产能布局来看,泰国位于第三,中国和马来西亚排名靠前,并且泰国本土手套企业在丁腈手套生产上的优势不明显,其优势主要体现在乳胶手套生产上。中国乳胶手套产能较小,主要产能是PVC手套和丁腈手套,马来西亚也以丁腈手套生产为主。HKG选择公司进行投资主要是“人和”,

  双方谈判交流过程长达两年,在洽谈过程中逐步深入了解,双方理念和价值观高度一致,认为投资合作可以将公司的盈利能力、资产和业务规模提升到更高的程度。另外,此次投资不同于传统意义上的财务投资,而是双方把各自资源贡献出来,共同将公司推上一个新高度。HKG在美国、欧洲和日本等地有许多合资公司,具有丰富的投资经验,公司不是传统意义上理解的因为缺钱而融资,而是站在更高产业布局和更好发展角度上的“人和”和“资和”。

  问:请问本次战略合作对可转债评级和兑付有什么影响?

答:公司资产负债表具有足够厚重的深度和能力,此次HKG2亿美元的增资以及前期蓝帆柏盛10亿元的投资,都是在资本市场极度寒冷的情况下完成的,本质上都体现了公司资产负债表的深度。例如公司的上海科创总部大楼即将投用,未来具有很高的市场公允价值;并且蓝帆柏盛估值也非常清晰,不少医疗器械公司和机构投资者也与我们进行过洽谈,高度认可蓝帆柏盛的价值。公司实际控制人在体外有非上市的资产,其具有较大的利润规模和体量,可以为上市公司保驾护航。公司目前各个板块的业务已处于反转的态势,整体业绩、现金流等各方面都在好转。

  

问:请问龙山基地剩下的“100亿支/年”丁腈手套生产线目前的投产进度和资本开支具体情况怎么样?美国加征关税如果在2026年实施,公司在海外地区是否有具体的扩产规划?如何跟HKG的资源优势结合起来?以及对比同行业其他公司,公司在海外扩产的优势是什么?

答:目前公司在国内的产能规模是比较合适的。山东健康科技目前的滚存利润加上2亿美元的增资,预估可以新建100-150亿支/年的生产线。产能建设不是一蹴而就,一次性手套行业新增产量逐步被增量订单消化后才能再继续新增产线。公司

  未来新增建设的手套产线也会考虑增加各种品类的手套,分散风险。

  海外地区选址,公司优先考虑在资源禀赋上具备显著成本优势的地区,像劳动力成本、建设成本以及能源成本尽可能都比较低。在海外地区扩充产线主要也是应对各种风险因素的必要举措。

  

问:请问HKG投资是否可以和公司的心脑血管业务协同发展,或者创新其他业务?

答:HKG是一家全球化、多元化经营的产业集团公司,在多个业务板块和产业链上布局,实力雄厚。如有恰当时机,公司将会与HKG探讨更多业务层面上的合作,不仅包括公司的产品在泰国市场份额如何扩大,也包括和泰国本土医疗器械业务潜在的创新发展。

  

问:如何看待一次性手套的成长性?从未来全球一次性手套行业的供应和需求的角度,是否会再次出现供应大于需求的情况?

答:目前一次性手套行业产能还处在逐步出清的阶段,前几年跟风建厂的小生产商由于缺乏运营经验而陆续关闭。目前来说,头部企业有继续抢夺市场份额的能力和需求,都是在现有产能满产全销的基础上才考虑逐步新建产能,因此不同企业存在极大分化重要。

  

问:请问公司上海科创总部预计何时投产?在公司财务报表是体现在在建工程科目还是已经转固?是否有融资计划?

答:目前该项目在财务报表上还体现在在建工程。上海科创总部已于2024年6月15日举行了封顶仪式,预计将在2025年度建设完成。是否证券化有将根据实际情况考虑,现在还不明确。

  

问:请问一年内到期的长期借款截至目前的续贷进展如何?

答:2023年末一年内到期的长期借款主要包括:(1)向ChinaCITICBankInternationalLimited(中信国际银行)申请的1.2亿欧元借款,由于借款到期日为2024年3月,所以公司在2023年报中将其在一年内到期的非流动负债中列示。2024年一季度,公司和中信国际签署贷款协议,将该笔借款中的9,000万欧元展期2+1年,在2024年4月完成了贷款协议的提款,同时归还了3,000万欧元。(2)向世界银行集团国际金融公司(IFC)申请的5,000万欧元借款,由于公司的流动比率不满足借款合同的要求,公司严格按照会计准则规定将其重分类至“一年内到期的长期借款”,公司正在与IFC积极协商取得豁免函,目前按照与IFC商议的进度有序进行。

  以上两笔借款都是在2023年12月31日根据会计准则的要求进行的重分类,目前没有还款压力。

  

问:若公司未来在海外布局手套生产基地,成本上会有什么优势?

答:成本主要包含:原材料、人工、制造费用、能源、折旧摊销等,上述因素因选址不同情况也不同,海外如东南亚地区人工成本低,能源成本要看当地政府允许使用的是煤炭、生物质还是天然气,且工厂选址还需注意与丁腈胶乳等原材料的运送港口距离,简而言之,去海外选址建厂,公司会遵循成本优势的核心逻辑,为公司谋求利益最大化。而且由于潜在关税问题,在售价上海外工厂会显著优于国内。

  

问:目前公司股价和可转债价格都比较低,大股东是否有回购计划?

答:股价是二级市场投资者交易出来的,二级市场的投资者因为对公司缺乏直观了解而给出估值折价,此次一级市场的投资者用2亿美金投入了公司的一个子公司,正是关注到公司

  良好的基本面和发展前景,彰显了公司实际投资价值。

  关于大股东是否有回购计划,未来如有达到信披标准的事项,公司会及时公告。

  问:请问公司非公开发行A股股票项目目前进度怎样?

答:公司非公开发行A股股票项目已经过了股东大会审批的有效期,暂时不会继续进行。

  

问:公司目前银行授信额度有多少?已使用了多少?

答:截至2023年末,公司累计获得授信额度是46亿,剩余的可使用额度是22亿。

  

问:公司是否会突破《募集说明书》关于可转债转股价格不得低于最近一期经审计每股净资产值的限制,继续下修转股价?目前大股东持股比例并不高,对于可转债持续转股进一步稀释股权比例会有担心吗?

答:通过股东大会审批和监管机构的审批,继续下修转股价格具有可操作性。公司对可转债持开放态度,包括下调转股价、修改债券《募集说明书》条款等措施都在公司考虑范围之内。控股股东持股比例会有所下降,但不会影响控股股东的控股权;

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九泰 基金 山东省 蓝帆医疗

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