超长期国债发行计划公布，“资产荒”行情仍将延续 | 金斧子周度债市观察|资产_新浪财经

近期有关于二季度债券供给即将提速的信号不断升温，而就在本周一（5月13日）财政部公布了今年一般国债、超长期特别国债发行的有关计划，等待许久的万亿超长期国债终于落地！消息公布之后，债市连续上涨，据wind数据显示，中证全债指数13日上涨14bp，14日上涨3bp。从这两天的表现来看，超长期国债的落地不仅没有给市场带来扰动，反倒是“如释重负”。

图：今年以来中证全债指数表现

数据来源：wind

本次超长期国债发行有何特别之处？供给增加是否会改变“资产荒”逻辑？债市行情将会如何演绎？今天我们就来探讨一下相关内容。

1、超长期特别国债发行“多频小额”，供给冲击可控

根据财政部发行安排，本次超长期特别国债主要包括三个品种，分别是20年期、30年期和50年期。今年一共会在5月至11月之间发行22次，并主要集中在三季度。首次发行是定在5月17日，为400亿元的30年期特别国债。

图：2024年超长期特别国债发行安排

数据来源：央视新闻

与之前市场预期不同，本次超长期国债的发行安排节奏拉长，更加均匀。据市场观点分析，发行节奏平缓的背后可能主要是考虑到市场资金面冲击、地方债发行冲突、对四季度经济的托底等因素。

2、增量供给消化并非难事，“资产荒”逻辑维持不变

化债政策不断推进、实体经济需求不振导致农商行大量增配债券、权益市场持续低迷，多重因素导致本次“资产荒”持续时间久，程度更深。那么本次超长期国债发行是否会使本轮“资产荒”走向终局呢？据中信证券统计，历轮“资产荒”往往结束于货币政策收紧，滞后于权益市场修复和经济基本面的持续好转。

图：历轮“资产荒”结束原因回顾

数据来源：中信证券

而针对本次超长期国债发行，在农商行当下配置意愿难改、保险合意资产稀缺、债基规模稳步增长等因素的影响下，各个机构欠配趋势难以改变，消化增量供给并非难事。同时，在基本面缓慢复苏预期不改和供给利空影响减弱的情况下，债市也仍将维持“资产荒”逻辑。

3、宽松预期仍在，债市大幅调整可能性较低

除供给冲击减弱之外，今年多项会议曾提出要灵活运用政策工具，释放了宽松预期。在超长期特别国债发行之后，央行或有可能会通过降准降息等政策工具来对冲国债发行带来的流动性影响。

其次，在经历前期央行喊话超长期国债的调整后，当前10年期国债利率已经回到2.3%的水平，30年期国债利率也已经调整至2.5%上方，较之前的水平更加合理，所以债市继续大幅调整的可能性并不大。

图：10年期及30年期国债到期收益率走势

数据来源：同花顺

因此，本次超长期特别国债的发行对债市影响整体可控，投资者也需要密切关注相关政策变化和市场反应，做出合理的配置和决策。

免责声明

本公众号所刊载内容仅供参考，不应赖以作为预测、研究、宣传材料或投资建议，亦不构成提供或赖以作为会计、法律或税务建议。本公众号所采用的第三方数据、信息、资料等内容来自本公众号认为可靠的来源，但本公众号并不保证这些数据、信息、资料等内容的准确性、时效性和完整性，亦不会为这些数据、信息、资料等内容承担任何责任。读者须全权自行决定是否依赖本公众号提供的信息。市场有风险，投资需谨慎。本公众号所刊载内容可能包含某些前瞻性陈述。前瞻性陈述的标志性词语包括“预期”、“应”、“估计”、“可能”、“会”、“将”、“相信”、“将来”、“计划”以及类似表达。前瞻性陈述通常涉及不可控风险及不确定性因素，可能导致实际结果与前瞻性陈述的预期结果完全不符。任何人需审慎考虑风险及不确定性因素，不可完全依赖前瞻性陈述。本公众号声明，无论是否出现最新信息、未来事件或其它情况，本公众号均无义务对任何前瞻性陈述进行更新或修改。