连续七年跑赢沪深300，百亿私募还有高性价比的选择吗？

　　来源：i资管工厂

　　厂长的话

　　最近一段时间流行一个灵魂拷问：“你的基金回本了吗？”没错，不少投资者已经没有考虑今年收益率能否达到预期的问题，更多期待自己的基金早日回本。前两年很多人认为私募基金很鸡肋，收益比不过公募还要提carry。今年私募表现如何了？是不是依然跑不过公募？又稳性价比又高的私募到底存不存在？

　　上半年百亿公募VS百亿私募

　　今年上半年公募基金真的有点惨。

　　同花顺IFinD数据显示，今年上半年规模超百亿的主动权益基金（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型）有55只，仅1只年内收益是正的。

　　这还是一只偏债混合型基金，也就是咱们熟知的固收+基金。

　　而在今年波动较大的市场里，私募仓位灵活的优势得以体现，私募排排网数据显示上半年87家百亿私募今年来整体收益为-3.85%，其中取得正收益的百亿私募也有23家。

　　私募在熊市和震荡市中由于仓位灵活，往往会更有优势，即便规模百亿也是如此。

　　考虑到2019年以及2020年的结构牛一去不复返，后续更多的日子里A股可能还是以震荡向上的行情多点。

　　所以如果能选到一些稳健且性价比较高的私募产品，那么长期持有还是大概率能取得不错的收益。

　　连续7年稳定跑赢沪深300的私募常青树

　　绝大部分明星款头部私募都只能做到稳健，而且大概率规模已经好几百亿了，想在稳健的同时还能有不错的投资性价比，确实比较难。

　　这两年买了那几家“老牌”百亿私募的投资者应该深有同感，买之前业绩十分漂亮，买进去以后大多数时间“跌跌不休”。

　　有些小私募短期业绩特别猛，但一年5倍、两年清盘的事迹屡见不鲜。

　　所以咱们尽量还是选择规模适中，中长期业绩稳健的私募可能持有体验会好一些。

　　其实有一家常年低调的百亿私募，业绩几乎每年都能排在同类前三分之一，还能连续7年每年都跑赢沪深300指数。

　　Wind数据显示，截至2021年底，连续7年跑赢沪深300指数有44只私募产品，占比仅为5.45%，其中星石投资旗下的产品就有22只在列，占据了半壁江山。今年上半年已过，44只产品仅剩下34只跑赢，而星石旗下22只产品仍然在列。

　　不仅如此，在成立十年以上的百亿私募里，星石中短期业绩也有进取性，近三年的业绩排名第一，但你很少听到星石募资出大爆款。

　　这源于星石掌门人江晖的低调务实作风，作为中国第一代基金经理，他基本不太出来发表市场观点，更多的还是埋头做投资。而且整个投研的模式不是培养投资明星，而是让多位各有所长的基金经理来共同服务好一个股票多头产品。

　　这种模式注定很难成为市场明星，追求跑出长跑业绩，注定短期也不太会去赌单边业绩。

　　江晖从2007年管理的代表产品，截至今年6月20日，费后累计收益达到605.97%，15年年化平均收益达到14.02%（费后）。

　　可以看到咱们的沪深300指数15年不仅没涨还微跌，在这样的环境下，星石依然做出了600%+的超额，15年的超额曲线也是稳步上扬，年化超额14.15%，而全市场10年以上、超额年化超过14%的私募仅有9家（截至2022.7.20）。而这条净值曲线是通持续的获取、累积超额做到的。

　　在这15年期间，产品经历了两个大的牛熊周期，一个是从2007年7月到2014年底，产品的年化超额为14.72%，另一个是从2015年至今，产品的年化超额为13.6%，穿越多次牛熊后，每轮周期的年化超额依然非常稳健。

　　所以星石连续两轮每轮大牛熊周期，都能有13%、14%以上的年化超额，已经可以说非常优秀了。而且经过两轮以上完整涨跌周期检验，投资能力更是偏稳定的。

　　无论是过去的15年的历史业绩，还是每轮牛熊周期的历史业绩，都已经证明了星石的投资能力，但咱们要探究的是他们到底是如何做的，以及后续还能否保持这样稳定的超额能力。

　　堪比公募的豪华投研团队

　　星石的投研团队达到40人，这个投研人数和一些公募相比也不落下风。

　　选股上偏价值成长，以PEG作为估值衡量指标，然后在科技、消费、周期三大类别之间做轮动。

　　每季度会根据宏观经济形势、行业景气度、公司业绩表现相关指标确定轮动的板块，当然，并不是说每个季度都要换股，还是得根据市场情况来操作，星石也有不少持有两三年的股票。

　　另外投资组合的整体估值会在一定的区间波动，通过估值保护，为组合的下行风险兜底，让超额的来源不是赚泡沫的钱。

　　星石采用多基金经理负责制，注重团队而非个人，星石目前有10名基金经理，一起来管理资金，基本都是自主培养的，平均从业年限超过12年，按照各自权限的不同，有的可能管理5个百分点的仓位，有的长期胜率更高的基金经理可能管的更多。

　　这样的体系下，星石基本能做到全行业覆盖，不依赖某一个风格或者某一类行业。目前星石的投资组合相对分散，前三十大股票大概集中度在65%左右。

　　近一年以来，在星石的轮动策略下，消费类的仓位相对大一些，大家也知道消费由于疫情相关因素，近期走势较为疲软，但星石旗下产品年内跌幅依然不大，可能就是源于成熟的投研体系。

　　今年可能十位基金经理决策相对没那么一致，组合持仓有一定的均衡性；但像2020年星石轮动暴露在周期类别，十位基金经理决策较为一致，那时组合集中度前三十大超80%，那年的净值走势表现较为伶俐。

　　今年以来，星石看对了一个宏观判断的驱动因素，认为美国通胀和全球通胀都会超预期，全球流动性紧缩的程度也会比市场普遍预期的要强。

　　科技成长股即便经历了过去两个月的反弹，今年看还是跌了很多，而星石今年在估值偏高的标的上特别是科技成长类资产上的布局相对会少一些。

　　反观消费在去年底时，估值已经不算高，今年这一波下跌之下虽然也有影响，但总体跌幅明显低于科技。

　　星石在半年策略会表示下半年会重点关注疫情受损的航空旅游、物流、广告媒体以及当下估值已经相对较低的医药等。

　　扎实的团队+科学的投资方法论大概就是星石这么多年依然稳居业内第一梯队的秘籍。

　　星石旗下产品业绩一致性较强，过往也斩获了14座私募金牛奖，更重要的是他们目前规模也就150亿左右。

　　规模确实是业绩的敌人，不过从星石目前的规模来看，40人左右投研团队的配置，10名基金经理共同官一个组合，150亿远没到星石规模上限，实施轮动策略依然压力不大。

　　而且星石在2015年就已经是百亿私募，成为百亿后的这7年左右时间，超额不但没有降低，还依然在连续每年稳健的获得，超额的持续性也不错。

　　此外，星石也非常关注投资人的持有体验，因此也做出了一些”让利“的行动。

　　旗下去年底以来发行的三年期产品不达“年化单利10%”就不计提浮动费用，也就是说持有产品3年，累计收益30%以上的部分才会计提carry，显示出对自身投资能力的信心。

　　另外新的三年期产品也只会在客户赎回时才会提carry，对客户是切实的让利。

　　相比短期爆炸的收益，星石可能更追求行稳致远，争取每年都能处于业内中上游，所以他们的产品可能更加适合追求中长期收益稳健的朋友，也适合不用自己判断什么风格轮动、行业热点的多数投资人。

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责任编辑：常靖蕾