美联储的“阳谋”：强美元、压通胀、软着陆？
华尔街见闻 王眉
美元不加控制的升值可能会在全球引发大大小小的金融危机，从而影响全球经济增长，美国经济也不能幸免。
众所周知，强势货币有助于一国抗击通胀：本币升值可以使进口商品更为便宜，从而帮助压低国内物价。
与历史上那些长期希望压低本国货币以刺激经济增长的情况不同，今年以来，尤其是俄乌冲突后，全球多国通胀不断飙升，并取代了低迷的经济增长，成为许多经济体的首要担忧。
这促使央行高官们正指望通过汇率升值来帮助对抗通胀威胁。
典型如，美元近期升势抢眼，尽管美联储主席鲍威尔并没有为美元升值来背书，但也没有对此唱反调。
早在今年2月份，高盛集团和其他不少华尔街机构的策略师就认为，一场“反向货币战争”可能正在上演，央行政策制定者将通过汇率升值来找到遏制通胀的工具。
高盛欧洲利率策略主管George Cole当时表示：
“重大的转变是，人们不再认为本币升值是不可取的。如果我们越来越多地看到G10央行认识到，在这个紧缩周期中强势货币实际上可能是你的朋友，我不会感到惊讶。”
美国银行策略师Shusuke Yamada和经济学家Izumi Devalier在此前一份报告中也写道：
“在成本推动通胀之际，没有人会希望本币出现贬值。”
对于美联储来说，强美元有助于抗通胀可能是成立的，那么梦寐以求的“软着陆”呢，会不会也是顺理成章？
美元近期升势抢眼
周四，美元指数在鲍威尔彻底转鹰后，从一周低位大幅反弹，尾盘涨0.33%，至100.63，盘中大部分时间都在下跌。
美联储主席鲍威尔在IMF会议上关于全球经济的讨论中表示，美联储致力于“迅速”加息以降低通胀，抑制通胀“绝对必要”，行动更快一点是合适的，在5月会议上加息50个基点将是选项之一。
他还表示，投资者目前预计将迎来一系列50个基点的加息，这是对美联储开始阻击通胀“总体上做出的适当反应”。
鲍威尔讲话后，分析机构Action Economics称，对美联储政策立场愈发激进的担忧升温，这令美国国债承压，尤其是短期国债，而利率大幅上扬拖累美股走低，然而，美元是受益者。
华尔街见闻此前提及，俄乌冲突以来，受地缘局势不安、美联储加息、美国经济相对欧洲等国家表现较好的提振，美元指数一直在震荡走高。
目前，美联储收紧政策的力度比欧洲央行和日本央行都要大。
与美联储形成鲜明对比的是日本央行，尽管通胀担忧加剧，但日本央行仍坚持目标为0.25%的10年期国债收益率曲线控制政策。
面对欧元区通胀加速，欧洲央行正在推进货币正常化，但进程相当缓慢，因欧洲经济在俄乌冲突后面临更大的滞涨风险。周四，欧元从逾一周高位回落。此前欧央行行长拉加德表示，由于俄乌冲突影响了家庭和企业，欧央行可能需要进一步下调增长预期。
即使其他央行试图抑制国内通胀，其汇率也会受到俄乌冲突期间全球投资者转向美元安全资产的影响。
英国央行就是如此，虽然英央行比美联储更积极地将政策利率从去年12月的0.1%提高到了目前的0.75%，但英镑还是下跌了。
所以，美元成了“矮个子中的高个子”。
与过去12个月的最低水平相比，美元兑日元升值近20%，至近20年高点；兑欧元升值13%，至两年高位。
分析师表示，除非美国经济数据出现疲软，或美联储撤回加息计划，否则美元还有更大的上涨空间。
强美元-->压通胀-->软着陆？
在一定意义上，美联储可以从美元强势中得到安慰。
政策收紧推动的美元走强将使美国人在进口商品上支付的美元减少，尤其在能源领域，这也是美国政府目前为止为缓解能源价格给家庭带来的痛苦，所做的唯一事情。
但强美元压低通胀的同时，是不是就会通往软着陆？
汇率剧烈波动导致的其他所有后果都会使鲍威尔的工作复杂化。
一个直接的危险是，快速而不可预测的汇率变化会打击跨境贸易和投资。已故诺贝尔经济学奖得主罗伯特•蒙代尔（Robert Mundell）认为，从2005年开始，欧元兑美元汇率的波动，迫使企业以牺牲生产性投资为代价进行更昂贵的对冲，从而加剧了2008年的金融恐慌。
如今美联储正在着手做一件以前从未完成过的事情：大幅降低通胀的同时，确保不会引起衰退，即实现软着陆。
但华尔街见闻认为，目前美联储实现软着陆的愿望面临的风险和最大的威胁就是，汇率不稳定将扼杀美国经济，先是国外经济，然后是国内经济。
一个紧迫的担忧是以美元计价的全球债务，特别是在新兴经济体。
根据国际清算银行的数据，截至去年第三季度，美国以外借款人的美元债务达到了13万亿美元。其中，贷款银行和借款方都不是美国人的美元债务规模，已从2007年中期的6.9万亿美元增加到2021年第三季度的11.1万亿美元；加上美国的银行向外国借贷者提供了2.9万亿美元以美元计价的信贷。
很难说清所有这些美元借款的用途。疫情爆发前的研究提出了这样一种可能性，即外国上市公司借入美元可能不是为了投资，而是在美国利率较低和美元不断贬值的情况下，通过套利交易的方式储存现金，以便在本币升值之际获得回报。但如果汇率趋势逆转，会发生什么？
随着美元的升值，借贷者以本币偿还的债务将变得更加昂贵。
因此，美元不加控制的升值可能会引发大大小小的金融危机，几十年来，我们看到过无数次这种情况，从而影响全球经济增长，间接破坏鲍威尔在不导致衰退的情况下遏制通胀的努力。
与此同时，美国经济也不能幸免。美元升值是由于寻求安全与更高回报的大量资本流入美国。这与美联储通过收紧金融环境来抑制通胀的计划背道而驰。所有人都在猜测，这种效应比用强势美元支付进口带来的抑制通胀的好处，更强还是更弱。
华尔街见闻指出，鲍威尔别无选择，只能继续他目前的紧缩路线，因为通胀失控可能比美元不受控制的升值带来的危害更大。
而这就是拜登总统和国会能够发挥作用的地方。抵御美联储收紧政策的最好办法，是为资本打开更具生产性的渠道，让它们投资于美国经济增长。政府应该通过提高经济的供给侧能力，以满足疫情时期无限量支出创造的新需求，抗击通胀。
但华尔街见闻表示，民主党和美联储的经济学家很少考虑经济的供给面，这也是他们在应对通胀问题上大错特错的一个原因。
所以最后，该报表示，当全球货币和汇率协作已经彻底过时的那一天到来时，我们可能会后悔。
责任编辑：张靖笛
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