英帕拉铂业 (Implats)的股东们正面临着该公司自2021年11月正式开始对皇家巴福肯铂业(RBPlat)的收购要约将失败的可能性。
在本月的中期业绩发布会上，Implats公司的首席执行官Nico Muller在谈到收购RBPlat时没有隐瞒。“尽管对公司具有重要战略意义，但公司不能把自己的未来寄托在一个它无法控制的过程结果上，”他还补充说，“公司别无选择，只能考虑其他方向。这可能意味着不同的投资和不同的增长路径。”
即使按照竞争性并购标准，Implats对RBPlat的收购也花了特别长的时间。Muller表示，其要约能否成功取决于两个因素，这两个因素的核心都是政府。
一个是公共投资公司(PIC)对其报价保持沉默。第二个问题在于贸易、工业和竞争部门的收购监管委员会(TRP)，该委员会无法最终批准Implats的收购要约。
等待PIC的到来
Implats的要约在2022年1月成为强制性要求。从那时起，该公司已经将交易的最后截止期限推迟了大约七次，最近一次是在本月底。
一位分析师表示:“毫无疑问，股东们对这件事和它所花费的时间已经感到厌倦了。”“另一个复杂因素是，对RBPlat的报价是以铂族金属的某一篮子价格为前提的。兰特的疲软有所帮助，但自去年以来，一篮子价格下降了很多。”
Muller表示，公司不愿进一步延长RBPlat的收购要约，即使RBPlat的股份已不到41%。(它需要大约42%的股份才能完全控制。)他承认:如果PIC决定将其在RBPlat9.9%的大宗股份让渡给Implats，该要约将需要保持开放以适应它。
到目前为止，PIC拒绝收购RBPlat，尽管它可以从出售所持股份中获得丰厚的利润。自从Implats的每股150兰特的收购要约成为强制性要约以来，RBPlat公司的股价已累计上涨了104%。阻碍PIC的是诺瑟姆铂业的可能性，该公司趁机购买了RBPlat38%的股份，将提出竞争性报价。
根据上周四(3月16日)的一份声明，一份详细介绍诺瑟姆对RBPlat要约的通知将于4月28日发布，交易通知将于5月8日发布。此前，Implats于3月9日撤回了对TRP的反对意见，为正式报价扫清了道路，根据此前的诺瑟姆的公告，预计出价为RBPlat每股172.70兰特。
Muller预计PIC将在本月底前重新审视其中立立场。
延期处理
即使持有RBPlat 51%的股份，Muller援引法律建议称，诺瑟姆对TRP提出的反对意见可能会导致其RBPlat收购计划在未来“数年”受挫。
去年，诺瑟姆反对RBPlat与其首席运营官Neil Carr和首席执行官StevePhiri之间的股份和合同交易，这与TRP授予的合规证书有关——这是Implats尚未满足的唯一监管障碍。
如果这一异议得到解决，诺瑟姆可以向高等法院提起上诉。Muller表示，这反过来可能会引发新的反对意见。
英国的收购法规要求潜在竞购方在收购意向公开后28天内“要么提出收购，要么停止一切行动”，而南非的收购法规允许对有争议的收购提起诉讼;换句话说，反对和上诉的周期可能会相当长。
Muller表示:“对我来说，这就是为什么我们不是一个有吸引力的投资选择，因为我们无法在南非达成交易。监管机构很难做出结论，这对任何人都没有好处:对我们、股东或RBPlat都没有好处。”
几天后，RBPlat公布了不尽人意的全年数据:其股票收益大幅下降50.9%，至1146.3美分。下降的原因是4E（铂钯铑金）铂族金属的产量同比下降4.3%，至44.9万盎司。
合资机会越来越少
由于对RBPlat的争夺如此激烈，诺瑟姆和Implats在该公司建立合资企业的可能性似乎越来越小。但这仍可能是对各方都有利的结果。
诺亚资本(Noah Capital)分析师RenéHochreiter表示:“我认为诺瑟姆不会反对合资企业。他认为Implats可能是在和PIC玩扑克游戏，因为“它肯定需要勒斯滕堡的资源(RBPlat的资产)。”
但Muller对合资企业感到担忧。他在业绩发布会上表示，如果诺瑟姆像在争夺RBPlat时那样继续反对合资公司，他担心Implats“获得协同效应”的能力。
在截至去年12月的六个月里，Implats生产了118万盎司铂族金属，以及黄金和镍。然而，其中59.76万盎司是在勒斯滕堡（Rustenburg）开采的，而勒斯滕堡的一些矿井已经非常老旧了。由于Impala 勒斯滕堡有4万名员工，收购RBPlat的一个好处是将采矿扩展到邻近的资源。这将帮助Implats保留数千个工作岗位。
Muller表示:“如果我们不能确保勒斯滕堡的长期可持续运营地位，就会导致短期收割的发生 ，从经济角度来看，我认为这将是非常好的。”“但从公共利益的角度来看，这绝对是灾难性的。让我感到悲哀的是，(由于)监管环境的存在，这样的事情将会成为可能。这不是我们的第一选择，但如果不得不这么做，我们将找到另一种替代性的投资工具。”
这将使Implats变成一个现金怪物。除了收获勒斯滕堡的资源之外，如果诺瑟姆的要约正式确定，它还会寻求将其出售。当被问及投资者是否应该期望获得这种交易的大部分收益时，Muller回答说:“这将是一个完全合理的假设。”如果用数字来计算，这将达到176亿兰特——假设是RBPlat目前价格的41%。
此外，截至12月31日，Implats持有270亿兰特现金，其中155亿兰特将返还给股东。这是TRP所要求的要约担保所持有的金额。
新视野
Implats也将开始实施一项新的战略。Muller表示，除了RBPlat，该公司还有许多增长渠道。其中包括在津巴布韦的进一步投资，在那里已经宣布了第三个选矿厂的计划以及其他商业举措。此外，还有一个大型钯矿——沃特堡项目(Waterberg Project)，Implats也参与其中。该项目由加拿大铂族金属集团在林波波省开发。
放眼其他领域，Implats已尝试向电池金属生产领域多元化发展。Muller说:“我们正在了解市场，并为公司的未来制定一个过渡过程。”“对我们来说，这是一个长期的过程。”
Hochreiter说:“我认为Implats很可能牵动了PIC的心弦。该公司还表示，其在勒斯滕堡的矿产只剩下5到8年的寿命。这让我感到震惊，因为我相信这个数字接近10年。”（来源：miningmx）
翻译：世界铂金投资协会
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