Robert C．Merton：寿险公司的产品和服务是破解养老困境中必不可缺的一环_新浪财经

　　9月15日，由《中国银行保险报》主办的中国寿险业转型发展峰会开幕。诺贝尔经济学奖获得者、美国麻省理工学院管理学特聘教授Robert C． Merton出席峰会并讲话。　

　　Robert指出，传统的养老金制度以及收益确定模式（DB）DB模式下：养老金计划参与者在退休后领取的金额是事先确定好的。DC模式下：参与者到退休年龄为止，一共向养老金缴了多少费是确定的，退休后可以领取的金额是不确定的。对于实现老有所养来说并不是成本可持续的方案。相较以前，个人在养老支出这方面承担的部分将会变得更多，寿险公司的提供产品和服务是破解养老困境中必不可缺的一环。

　　以下附实录：

　　非常感谢主办方邀请我参加2021中国寿险业转型发展峰会，同时我也很荣幸能够见证到中国寿险业这些年来的转型发展。我对中国寿险业的未来很乐观，但养老系统面临的挑战仍然十分艰巨，这是一个全球普遍存在的问题。

　　传统的养老金制度以及收益确定模式（DB）DB模式下：养老金计划参与者在退休后领取的金额是事先确定好的。DC模式下：参与者到退休年龄为止，一共向养老金缴了多少费是确定的，退休后可以领取的金额是不确定的。对于实现老有所养来说并不是成本可持续的方案。相较以前，个人在养老支出这方面承担的部分将会变得更多，寿险公司的提供产品和服务是破解养老困境中必不可缺的一环。

　　今天我的主题是“面对养老资金挑战的可行性方案”，接下来我会为各位参会嘉宾阐述下一阶段，养老险的可持续解决方案。

　　但在开始前，我想稍微探讨下创新这个话题，缴费确定模式（DC）作为国家养老金系统的补充，近几十年来的表现一直很不错，但我想说的是，我们还有很长的路要走。如果你要打造一个全新的体系，不要太执着于过去，要放眼未来。

　　在着手设计产品之前，首先要问自己一个问题，我们的目标是什么？我们要什么？我相信大部分人会说目标是良好的退休生活，我们的目标是让人们过上良好的退休生活。那什么是良好的退休生活呢？这句不是我原创的，但如果有人问的话我会这样回答，如果退休后你仍然能保持退休前的生活水准，那就是良好的退休生活。

　　首先我要说明的是，生活水准并不由你的财富总额决定。举个例子，财富就是50万银行存款，生活水准是由现金流来决定的。你需要持续不断的现金流来维持生活，所以说我们的目标不是总财富，而是收入，这点是非常非常重要的。

　　第二点，如果你打算着手打造一个体系，你需要注意一些关键性原则。接下来我会有重点地依次讨论以下十点原则，这十点原则是我15年前设计这套体系时制定下来的，我很高兴这些年也没有变动过，说明这套体系是经得起考验的。

　　第一点，如果我们的目标是收入、良好的生活水准，那么你设计的产品就需要在退休时能够替代收入。

　　第二点，如果我们的目的是保障现金流，风险点则在于现金流的落差，而不是账户余额的波动。这两点容易混淆，后面会提到。

　　第三点，合理资产配置策略来控制退休收入风险，而不是财富风险。

　　第四点，提到有效利用所有专用退休资产，我的意思并不是要为所有客户做专业的财务规划，我们只需要专注于养老这个点上，专注于如何为保障客户的退休生活。

　　所以为了实现这个目标，我们需要关注那些资产呢？其中包括国家养老系统的退休金，当然也包括企业年金，如果他们有的话，这些都属于专用退休资产，当然还要算上DC养老金计划中的资产。

　　除了这些还有什么？还有房产，时间关系这点我会一笔带过。从价值上来说，房产是家庭最大的资产。打个比方，客户抵押房产用来购买更多年金，这样在他们健在的时候会拥有更多的收入。这种方式也被称作反向抵押贷款，你还住在房里的时候不会产生本金和利息，这也是退休人员合理利用房产的方式，并且在他们还住着的时候，不会有损失房产的风险。所以当我们讨论（退休）资产的时候要尽可能看多看全。

　　第五点，基于每个退休金账户的特性进行定制化，我们应当考虑到每个客户的诉求都是不一样的，现在已经是2021年了，我们完全有条件实现大规模和低成本的便利服务。

　　第六点，环境总是在变化，但我们的产品会伴随客户的后半生10-40年的时间。所以产品体系需要考虑到变化，不仅仅是市场变化，比如利率增降、股票涨跌、房价升降等等，还需要考虑到个人情况变化，比如客户薪水上涨了，那么他的提高生活水准大概率会提高，他们的投资侧重跟个人目标也会随之变化。所以，任何成功的体系都需要考虑到这点，需要结合市场与个人情况的变化来改变投资策略等等。

　　第七点，在缴费确定模式（DC）中，人们有自己的账户，并且他们会为自己账户上的决策承担风险。但事实上，大部分还在工作的人对这个并不关心，随便问一个三四十岁的人，他们的重心不会在养老上他们明知道要为养老做些准备，但他们的重心仍然放在事业和家庭上。我们需要搭建完备的养老体系，即使客户全程不参与，不关注，不提问。作为体系的设计者和执行者，我们需要收集信息去做决策，我通常都默认没办法从客户那边收集到信息。我不能问他们任何问题，但我仍需要想办法去了解客户，比如说他们的收入等等是否发生变化，跟据变化我们可以随之调整策略，这个是可实现的。就类似于基本养老保险，你不用投入太多精力在那上面，我们都希望养老险尽可能地向那个方向靠拢，尤其是当人们忙于工作无心关注养老的时候。这些就是第七点，这点至关重要

　　一般来说在人们退休前10到15年，才会逐渐开始关注养老问题，这是个很现实的问题，他们不得不开始考虑，但问题就在于，到了那个时候他们往往会觉得手足无措，因为客户经理经常会给他们展示回报率。介绍各种眼花缭乱的产品，话术不乏股票、债券、复利等专业词汇，这是个很现实的问题，甚至受过良好教育的人也听不太明白这些术语，大部分的人并不想以这种方式了解养老险。

　　第八点的核心观点就是，仅仅展示有意义的信息，提供有操作性的选项来供客户做选择，客户更需要了解的是每种选择带来的后果。

　　第九点，投资策略必须稳健、成规模、低成本，我需要特别强调下成规模这点，养老资金是一笔巨额的资金，如果将投保人的钱放入对冲基金或者小规模投资就是在浪费时间，所以我们需要确保你的投资策略，不仅仅要稳健、低成本，整个体系还需要成规模，这就是第九点。

　　好的，现在到了最后一条，我们需要意识到养老其实是一个两部曲，在工作阶段我们朝着目标努力，不断积累，获取资本。但这只是第一幕，积累阶段。

　　真正重要的是第二幕，退休阶段，在这个阶段你不再积累，取而代之的是支出你前半生的积蓄，不管是退休金也好、还是别的，这些积蓄足够让他们度过晚年生活。

　　当然说到寿险业，值得一提的是年金，跟退休金很像。年金是很好的选择，如果是终身年金，他会为你的后半生提供很好的保障，尤其是对没有办法继续工作的人来说。但现实中逻辑是相反的，我之前提到过，当人年富力强的时候，根本不会去思考养老的问题，他们心里就没有这个概念。但到了临近退休的时候，又产生了别的问题，这个问题在于他们需要作出重要决定“我要不要买一个年金险呢？还是别的？”这是非常重要的抉择，很多选择还是不可逆的，尤其是临近退休的时候，这个选择会变得更加紧迫和困难，所以完备的养老体系需要尽可能做到无缝衔接。