油脂：信心不足

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：中性尽管巴西贴水还有50美分左右的下跌空间，但是市场更为关注南美天气炒作，阿根廷多数产区土壤墒情连续三周下降，未来偏干，美豆向上突破1000美分/蒲式耳，巴西大豆贴水偏稳定，国内豆油豆粕相对强势。

菜油涨高之后，国内成交一些进口菜油，大多是2-3月船期。24年底BTC1美元税收抵免取消，市场等待1月中下旬45Z政策具体细节，美国个别生物柴油厂商停止生产，美国进口原料比如加拿大菜油阶段性寻找其他需求。

印尼迟迟未公布B40分配和实施，此前只是针对PSO部分补贴（生物柴油用于渔业、农业、运输业和公共服务业的生物柴油）非PSO部分，也侧面说明如果全面实施，基金财力面临紧张。如果没有补贴，如何实施是个很大的问题，市场揣测要么降低棕榈油原料价格，要么转嫁给消费者，或者提高出口附加税收入，但是会造成出口继续萎缩，各个环节博弈。参考印尼此前的生物柴油目标计划，除了PSO和非PSO，还有工业和商业以及发电厂部分，后两者占60%左右。

目前印尼还未公布1月生物柴油价格指数，按照12月，补贴一吨需要将近360美金/吨，是22年初以来最高的。印度港口豆棕和葵棕价差仍然处于近三年同期低位。工业和食用溢价高，降价寻找需求，等待印尼政策端细节。

关注菜油单边逢高空配，3-5月差反套机会。

产地

国际油脂与油料FOB价格

• 截至2024年12月31日，周度马印棕榈油跌幅最大。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

国际油脂FOB价差

• 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差缩小至历史平均水平。

• 阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差再度走扩，但仍处于历史偏低水平。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

印度油脂CIF价差

• 截至到12月31日，印度港口油脂价差修复一些，但是幅度有限。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

进口与压榨利润

• 棕榈油买船暂未听说成交。进口菜油成交一些。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

天气

棕榈油产区天气

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

生物柴油

美国生物柴油加工和掺混利润

• 原料端美豆油价格略涨，生物柴油加工和掺混利润略降，从2025年开始BTC 1美元税收抵免取消。

数据来源：紫金天风期货研究所

欧洲生物柴油

• 欧洲RME价格下跌，欧洲菜油跌幅小，导致生产利润继续转差，低于平均水平。

数据来源：紫金天风期货研究所

需求端

周度油脂成交

• 盘面下跌后，周度油脂成交量下降。

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂现货基差

• 国内油脂现货基差换月至2505.

• 华东一级大豆油现货基差稳定，华南24°棕榈油和广西三级菜油现货基差走强。

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂库存

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂现货价差

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

油脂月度平衡表

（转自：紫金天风期货研究所）

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