意见领袖 | 温彬
服务业：景气度大幅回升
2024年12月服务业商务活动指数为52.0%，比上月上升1.9个百分点，达到4月以来高点。疫前同期平均环比下降0.2个百分点，12月表现明显强于季节性，扩张步伐明显加快。
从分项指数看，服务业新订单指数较上月回升1.8个百分点至48.2%，业务活动预期指数回升0.3个百分点至57.6%，从业人员指数回升0.1个百分点至46.3%，各分项指标表现为全面回升。
从行业情况看，在调查的21个行业中有17个商务活动指数高于上月，行业景气度普遍回升。其中，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均升至60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长。
不过，居民服务等行业商务活动指数较上月回落。佐证指标亦显示，去年12月四大一线城市地铁月均客运量环比回落。国内航班执行率环比下降，且降至下半年以来最低水平。国内电影票房环比小幅回升，但回升幅度大幅低于往年同期。
建筑业：景气度明显反弹
2024年12月建筑业商务活动指数53.2%，比上月回升3.5个百分点，重回荣枯线，且达到6月以来最高水平。疫前同期平均环比上升0.3个百分点，12月表现明显强于季节性。
从分项指数看，新订单指数回升7.9个百分点至51.4%，今年以来首次升至扩张区间；业务活动预期指数上升1.5个百分点至57.1%，连续三个月回升；从业人员指数环比上升2个百分点至42.7%。除了销售价格之外的主要分项指标表现为全面回升。
基建方面，受春节假期临近等因素影响，部分企业抢抓施工进度。据百年建筑网调研，截至12月24日当周，样本建筑工地资金到位率为65.71%，较11月26日当周上升0.83个百分点。其中，非房建项目和房建项目资金到位率分别为69.05%和49.08%，分别较11月26日当周上升0.89和1.12个百分点。不过，12月中下旬以来，随着天气转冷，施工受到影响。12月沥青装置开工率均值为28.3%，较上月的30.4%略有回落。
房地产方面，截至12月30日，30大中城市商品房成交面积环比上涨22.7%，连续第3个月环比上涨；同比上涨15.1%，同比涨幅较上月回落。12月100大中城市土地成交面积环比上升80%，但同比下降8.6%。房地产市场成交量继续回稳，年末之前地方政府也在加快出让土地。
制造业：景气度回落
2024年12月制造业PMI回落0.2个百分点至50.1%，继续保持在荣枯线之上。疫前同期平均环比下降0.2个百分点，12月表现符合季节性。
五大分项指数三升两降。其中，新订单指数为51.0%，较上月上升0.2个百分点；供应商配送时间指数为50.9%，较上月上升0.7个百分点；原材料库存指数为48.3%，较上月上升0.1个百分点。但生产指数为52.1%，较上月下降0.3个百分点，从业人员指数为48.1%，较上月降低0.1个百分点。
12月制造业动能指标（制造业新订单-产成品库存）回落0.3个百分点至3.1%，与10月持平，增长动能得以保持。具体来看，12月制造业运行表现出五个方面特征：
一是需求有所改善。12月新订单指数上升0.2个百分点至51.0%，疫前同期平均环比下降0.2个百分点，有超季节性表现。年末“以旧换新”政策进入尾声，叠加春节时间提前，商品消费正迎来冲量，对需求有所提振。
新出口订单指数上升0.2个百分点至48.3%，疫前同期平均环比上升0.4个百分点，略弱于季节性。近期外需保持韧性，12月以来中国出口集装箱运价连续三周上涨，韩国12月前20天出口同比增速恢复至6.8%，高于11月的5.7%。叠加抢出口因素，共同推动出口订单好转。
二是生产有所回落。12月生产指数回落0.3个百分点至52.1%，疫前同期平均环比下降0.3个百分点，12月表现基本符合季节规律。
三是企业库存回补意愿有所回升。12月产成品库存指数上升0.5个点至47.9%，原材料库存指数上升0.1个百分点至48.3%，采购量指数回升0.5个百分点至51.5%，企业库存回补意愿有所回升。不过，企业生产经营活动预期回落1.4个百分点至53.3%，近3个月以来首次回落。
四是中型企业景气度回升。中型企业PMI为50.7%，比上月上升0.7个百分点，8个月来首次升至扩张区间。不过，大型企业PMI为50.5%，比上月回落0.4个百分点。小型企业PMI为48.5%，比上月回落0.6个百分点。
五是部分重点行业PMI稳中有升。从重点行业看，消费品行业PMI回升0.6个百分点至51.4%，达到年内最高水平，主要与“以旧换新”政策和春节效应有关。但高技术制造业、装备制造业PMI分别50.3%和50.6%，分别较上月回落0.9和0.7个百分点，均为8月以来最低水平。
价格：保持偏弱态势
2024年12月，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.2%和46.7%，比上月下降1.6和1.0个百分点，连续两个月环比下降，但降幅有所收窄。
从国际看，近期全球制造业PMI回升，展现出一定的韧性和积极信号，美国的一系列经济数据也提振了投资者和消费者信心，12月CRB指数保持回升势头，月度均值较上月环比上涨2.4%。主要商品中，黄金价格月度均值环比下降0.3%，连续两个月环比下降，铜、铝与原油价格也出现环比下降。
但从国内看，一揽子增量政策效应略有消退，国内商品价格继续回落。月度均值显示，12月南华工业品指数环比下降0.4%，金属指数环比下降0.3%，能化指数环比下降0.8%，均为连续第二个月环比下降，但降幅均略有收窄。截至12月25日，商务部按周公布的生产资料价格指数月度均值环比下跌0.4%。
基于PMI指标和高频数据判断，预计12月PPI环比下降，但由于上年同期基数较低，预计12月PPI同比为-2.3%左右，较上月降幅收窄。
政策：更加积极有为
从12月PMI数据来看，存量政策和一揽子增量政策效果继续显现，特别是年末财政支出加快，带动消费品制造景气度回升和非制造业景气度改善，预计实现全年经济社会发展目标无虞。不过，外需可能放缓、内需仍显不足、部分企业生产经营困难等问题仍值得高度重视。
中央经济工作会议将“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”作为2025年发展的主要目标，并提出“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”。随后，各部委、各地方均召开相关会议，围绕“稳中求进、以进促稳”的工作基调展开部署。
财政政策方面，全国财政工作会议再次强调“实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力”。在提及财政支出时，会议提出“提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度”，意味着明年财政政策或将靠前发力。会议还提到要安排更大规模政府债券、大力优化支出结构、持续用力防范化解重点领域风险、兜牢基层“三保”底线、全面深化财税体制改革等。
货币政策方面，央行传达学习中央经济工作会议精神时强调“要实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕”，与此前“保持流动性合理充裕”相比删减了“合理”表述；汇率方面，央行将关注点从汇率的弹性转向韧性，强调“要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。央行同时提及“降准降息”与“汇率稳定”，意味着明年汇率政策或将有更为细化的制度性准备；在利率方面，央行着重强调“强化利率政策执行和传导，促进社会综合融资成本稳中有降”。
重点工作方面，一是多部门均将扩内需作为重点工作，如财政部、金监总局、证监会等部门均对“促消费”进行细化部署，各部委联合发力共促“两重”“两新”，在财政部提出增发超长期国债支持“两重”项目、加力扩围实施“两新”政策基础上，发改委、国资委、商务部均强调落实相关工作。
二是各部委紧抓“稳楼市”“稳股市”落实化险要求。“稳楼市”方面，全国住建工作会议强调要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，着力释放需求、改善供给。金监总局强调推动“白名单”项目扩围增效，中财办提到明年要用好专项债收储和土储、因城施策调减限制性措施等，且本次新提收储要“给予城市政府更大自主权”。“稳股市”方面，证监会强调将维护市场稳定作为首要工作，表示坚决落实“稳住楼市股市”重要要求。
三是各部委根据自身职能分别推动“标志性改革举措落地见效”，如中财办部署落实财税体制改革、发改委重点推动稳民营经济相关工作、国资委主抓国企改革、证监会强调资本市场改革等。
总体来看，各方正围绕稳增长、调结构、惠民生、防风险等多重目标将各项部署落实到位，进而推动经济高质量发展，为完成“十四五”规划目标任务、实现“十五五”良好开局提供有力保障。
(本文作者介绍：民生银行首席经济学家)
责任编辑：张文
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