摘要：
美国大选结果即将在下月出炉，我们以倒序的方式回顾前四次“大选年”美股的走势，或许会对未来一周市场的表现有些许启示。
正文：
一、2020年：拜登VS特朗普
与往年大选不同的是，2020年还有“疫情”这个突发因素。由于疫情对于社会活动产生极大影响，经济几乎陷入停滞，美联储降息进程加快，短短半个月之内将利率降至0，同时实施无上限资产购买计划，政策快速进入极度宽松时期。在货币政策“大放水”的背景下，美股于3月底结束调整快速反弹，涨势持续至当年9月。此后大选成为左右市场的主要因素，在大选结果出台之前，美股进入区间震荡。
图1、2020年标普500指数走势
数据来源：wind资讯一般来说，现任总统竞选通常都会连任，在过去数十年中，仅卡特和老布什两位由于任内出现严重的经济及民生问题连任失败。2020年美国大选从开始拜登支持率始终遥遥领先于特朗普，但最终的结果一度充满戏剧性，特朗普率先宣布获胜，大大超乎市场预期，随着邮寄选票不断被统计，拜登最终胜选。从选举结果看，两党候选人对于疫情的处理方式在某种程度上决定了当年的大选结果，特朗普正是由于对疫情应对不力导致经济下滑而败选。拜登获胜后，美股快速上涨，此轮涨势一直持续2022年1月，同时市场略有分化，科技股涨幅明显大于金融能源板块，这也符合拜登上台市场对其预期。
图2、2020年美国大选特朗普（红）及拜登（蓝）支持率
数据来源：RealClearPolitics二、2016年：特朗普VS希拉里
这一年美国大选、英国脱欧及美联储加息等因素都是影响当年美股走势的关键事件。2015年开始，美国货币政策逐步收紧，次贷危机开始的量化宽松渐进尾声，在大选结果尘埃落定之前，受到美联储加息放缓及美国经济触底回升的因素推动，美股自当年2月开始上涨，6月底英国脱欧事件拖累市场短期调整，但此后美股回归基本面继续上扬，直到9月再度回调。11月初美国大选结果出炉，特朗普获胜，引发美股年尾行情，标普500指数迅速走高，涨幅一度超过10%。
图3、2016年标普500指数走势
数据来源：wind资讯2016年的大选中，从民调支持率看，虽然希拉里一直领先特朗普，但领先幅度远不及2020年的拜登，最终由于美国大选选举人制度，特朗普获胜，美股同样在大选结束之后出现上涨行情。
图4、2016年美国大选特朗普（红）及希拉里（蓝）支持率
数据来源：RealClearPolitics三、2012年：奥巴马VS罗姆尼
相较于2016年和2020年美国大选引发的关注，2012年的“大选年”显然更为平淡，这一年市场主要的焦点在美国第三轮及第四轮量化宽松。2012年年初至4月初期，美国开启超跌反弹走势，标普500指数自1300点下方涨至1400点之上，涨幅超过10%，4月至6月初，美国劳动力市场走弱，同时摩根大通套保业务巨亏消息引发市场大幅调整，标普500指数回吐此前全部涨幅，6月至10月中旬，在美联储延长并扩大“扭转操作”规模的背景下，美股重拾升势，同时9月美联储宣布启动QE3，市场高位震荡。10月中旬至11月中旬，美国GDP等经济数据表现不佳，同时“财政悬崖”问题浮出水面，导致美股再次回调，此后伴随“财政悬崖”问题逐步得以解决，同时美联储在年末开启QE4，美股再度快速上涨。
图5、2012年标普500指数走势
数据来源：wind资讯2012年奥巴马和罗姆尼支持率在选举中后期相持不下，罗姆尼一度领先于奥巴马，但最终奥巴马以50%对48%获胜，大选结果出台后，美股再度上演岁尾行情。
图6、2012年美国大选罗姆尼（红）及奥巴马（蓝）支持率
数据来源：RealClearPolitics四、2008年：奥巴马VS麦凯恩
2008年的大事件是“次贷危机”，这场危机直至雷曼兄弟破产导致各国金融资产大幅下挫，最终演变成为席卷全球的金融风暴。实际上早在2007年经济危机已经渐露端倪，标普500指数自2007年10月震荡走低，跌势在2008年伴随次贷危机愈演愈烈进一步扩大。虽然美联储期间多次大幅降息并持续为市场注入流动性救市，但随着贝尔斯登、房利美及房地美、美林银行、雷曼兄弟等大型机构先后出现问题，美股颓势已无法阻挡，2008年全年标普500指数下跌38.5%。
图7、2008年标普500指数走势
数据来源：wind资讯次贷危机使得经济议题再度成为大选的关注焦点。奥巴马对经济诸多问题的政策更符合民众预期，而麦凯恩在危机背景下依然坚称 “美国经济基本面实力强劲”，导致最终奥巴马获胜，但与近几年不同，大选结果出炉后美股跌势一度加速。
图8、2008年美国大选麦凯恩（红）及奥巴马（蓝）支持率
数据来源：RealClearPolitics从上述四次大选之后美股表现看，除了2008年全球金融危机爆发导致美股大幅下挫，其余“大选年”美股均上涨。事实上，如果我们将时间线拉长，会发现自上世纪90年代以来仅有两次“大选年”美股下跌，其中一次为前面提到的2008年，还有一次是互联网泡沫破灭的2000年，除此之外，无一例外美股在大选结束后当年均走出上涨行情。
回到2024年，按照RealClearPolitics最近民调数据显示，特朗普获胜的概率已经略超哈里斯，但如果参考polymarket数据，特朗普胜率远超哈里斯，因而当前特朗普交易在海外市场颇受青睐。如果以2016年大选结束后特朗普交易为参考，美股及美债收益率均大幅上行，2024年在市场预期财政及货币双宽松的情况下，高通胀高赤字交易有望推动美股及美债收益率再度走高。
图9、2024年美国大选特朗普（红）及哈里斯（蓝）支持率
数据来源：RealClearPolitics距离美国大选还有不到10天，最终结果如何，又将如何影响美股及全球金融市场，让我们静待时间给出答案。
赵晶
从业资格：F0248361
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