来源：广金期货
核心观点
本周（9.18-9.20）郑棉与ICE美棉偏强上涨。截至9月20日，ICE美棉报收于73.56美分/磅，较上周五收盘价上涨3.70美分/磅；郑棉01主力合约报收于14075元/吨，较上周五收盘价上涨530元/吨；成交43.84万手，持仓 51.35万手。
国际市场：（1）上周美国棉产区新棉生长速度较快，干旱情况小幅缓解，棉花好苗率继续下滑；出口签约量低迷，我国无签约（2）印度今年棉花种植面积减少，目前新棉进入生长后期，上周降雨量显著减少，利于棉花的生长（3）巴西棉花产量、出口量双创新高。
国内市场：（1）供给端，2024年度新疆籽棉采购及加工已拉开序幕，南疆部分轧花厂已开秤采购手摘棉，采购价跟随郑棉的反弹有所上调，但目前的采购量并不大；目前疆内棉花大部分处于吐絮盛期，疆内温度及降雨适宜，新棉吐絮尚可；从棉花进口来源看，由于进口配额不足、内外价差持续缩小、国家间的贸易关系不确定性较大，外棉对于我国贸易商的吸引力大幅减少，8月份棉花进口量为2024年最低点，棉花进口量约15万吨，环比减少约5万吨（2）需求端，纺企即期利润恶化，开工率虽连续几周增加，但增速不断放缓；全棉坯布的交投情况较弱，织厂的观望情绪增加，开工率已连续三周下行（3）库存端，纺织企业的原料库存稳中小降，大致位于历史均值水平；成品库存去库效果不佳，又开始出现累库情况，但目前增加的幅度不算太大。
综合来看，本周郑棉与美棉双双突破关键点位主要是美联储降息提振宏观情绪，改善投资者的风险偏好，股票以及大宗商品纷纷上扬，棉花的基本面保持着供给宽松，需求疲弱的情况，因此预计短期内棉花或难形成趋势上涨的动力较弱，但同时要警惕宏观层面的扰动。后续要持续关注全球棉产区天气变化、下游需求变化、宏观方面影响。
一
行情回顾
（1）本周ICE 美棉向上突破70美分/磅，并在70美分/磅上方企稳。截至9月20日，报收于73.56美分/磅，较上周五收盘价上涨3.70美分/磅。主要受美国农业部公布的9月供需月报下调2024/25年度美国及全球棉花产量和期末库存、美联储降息提振市场情绪的利好因素带动。
（2)本周，郑棉三天持续上涨，连续突破13800、14000元/吨两个压力关口。截至9月20日，郑棉01主力合约报收于14075元/吨，较上周五收盘价上涨530元/吨；成交43.84万手，持仓51.35万手。
（3）其他行情一览：
二
全球概览
全球产量与消费量同时调降，期末库存减少
最新的USDA报告中，2024/25年度全球供给与需求较上月均下调，致使期末库存也降低。
全球产量较上月下调27万吨，主要是美国、印度、巴基斯坦的产量均被下调，抵消了中国产量的增加量。美国由于天气的不利变化导致棉花的好苗率不断下降、印度及巴基斯坦棉花的种植面积均大幅减少。因此预计全球产量减少，但是相较于去年，全球棉花今年仍然是增产年。
全球消费环比下调10万吨，同比上调57万吨。今年全球经济复苏偏弱、地缘冲突不间断、美国大选、美联储降息预期反复拉锯等原因，全球需求较弱，但消费量相较于上一年度仍然上调57万吨，后续应关注该乐观预期的指标。
综合来看，新年度全球供给端保持宽松，后续产量下调的空间或较小，因为北半球已经逐渐进入新棉的收获期；需求量不及供给量，全球库存增加。
三
国外棉花分析
3.1 美国：新棉生长进程较快，出口需求疲弱
（1）干旱情况小幅缓解，棉花好苗率继续下滑。
美国棉花主产区干旱小幅缓解。据TTEB数据显示，截止到9月17日，美棉主产区的干旱程度和覆盖率指数120，同比低78，环比上周降10。
新棉吐絮速度较快，好苗率继续下行。据美国农业部报告显示，截至9月15日，美国棉花吐絮率为54%，同比增加2%，较过去五年同期平均值快4%；棉花长势为良好以上的占39%，环比减少1%，同比增加10%；棉花收获进度为10%，同比增加1%，较过去五年同期平均值增加2%。
（2）出口签约量继续减少，我国零签约。
据美国农业部报告显示，上周（9月6日-9月12日），美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为2.42万吨，较前周减少8%，较前四周平均值减少23%；陆地棉装运量为2.95万吨，较前周增长9%，较前四周平均值减少13%。
3.2 印度：新棉进入生长后期，棉花种植面积减少
降雨量显著减少，有利于进入后期的棉花生长。据TTEB数据显示，截至9月12日至2024年9月18日当周，印度棉花主产区周度降雨量为10.7mm，相对正常水平低18.9mm，相比去年同期低26.7mm。
新棉种植面积减少，为近几年的最低水平。据TTEB数据显示，截至2024年9月13日，2024/25年度印度棉种植面积为1125万公顷，较上一年度同期低107.4万公顷，同比下滑8.7%。
3.3 巴西：棉花产量、出口量双创新高。
棉花收获进入尾声，巴西棉农协会预计新棉年产量397万吨，同比增长8%。据TTEB数据显示，截至9月15日，巴西棉花收割进度98.5%，环比增加2.9个百分点，去年同期收割进度为98%，较去年同期快0.5个百分点。
2024/25年度首月的出口量创下2019/20年度以来的同期最高水平。据巴西外贸秘书处数据显示，2024年8月，巴西出口棉花11.18万吨，同比增长7%，环比减少33%。
四
国内棉花基本面分析
4.1 供给分析：保持宽松预期
（1）籽棉采购已开启，采购价随郑棉上涨
2024年度新疆籽棉采购及加工的序幕已拉开，据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至9月19日，全国新棉采摘进度为0.5%,同比下降0.7个百分点；南疆部分轧花厂已开秤采购手摘棉，采购价随郑棉上涨至6.50元/公斤左右。
（2）目前疆内温度及降雨适宜，新棉吐絮尚可
9月中旬新疆总体天气对于棉花的吐絮与采摘有利。疆内温度持续下降，除了北疆地区的吐鲁番，疆内其他棉产区的的最高温度均低于35℃；降雨量相较于八月下旬与九月上旬显著减少，最高降雨量为南疆阿克苏地区仅为2.2毫米。
疆内棉花已基本全部进入吐絮盛期，大部分棉产区生长进程较上年同期加快，其中长势最快的阿克苏地区的生育进程约提前29天，库尔勒地区推迟4天。
（3）外棉吸引力减少，8月棉花进口环比减少
棉花8月进口量再度回落，创下2024年进口量的最低点，但仍然处于历史偏高水平。据海关总署数据，2024年8月我国进口棉花15万吨，环比减少25%，同比减少16.7%。
本周国内棉花现价较外棉的价格顺差大幅缩小，港口到货量波动不大。截至 9 月 19 日，进口棉花主要港口库存周环比增0.4%，总库存 48.1 万吨。
4.2 需求分析：旺季不旺，下游企业谨慎观望
（1）棉花价格反弹，纺企即期利润减少
本周棉花价格随郑棉上涨，棉纱价格稳定，纺企即期利润减少。据钢联数据显示，截至9 月19 日，全国C32s 环纺纺纱即期利润为545.7 元/吨，周环比减少254.9 元/吨。
（2）下游企业观望增加，开工率增速暂缓
纺企开工率增速继续放缓，织厂开工率稳中下降。据TTEB数据显示，截至9月20日，纯棉纱厂开工负荷周均49.33%，周环比增加0.16%，同比减少5.63%；全棉坯布开工负荷周均51.07%，周环比减少0.30%，同比减少7.25%。
（3）8 月织物与服装出口额环比增加
8月织物与服装出口额较上月有所增加，但仍处于近五年低点。据海关总署数据显示，8 月中国纺织品服装出口额总计279.50亿美元，环比增加4.29%，同比增长0.96%。同比减少1.2%。
4.3 库存分析：库存保持充足
（1）棉花总库存居于历史中等偏上水平
中国棉花商业库存：截止8月底，全国棉花商业库214.68万吨，环比减少63.14万吨，同比增加51.62万吨。
中国棉花工业库存：截止8月底，全国棉花工业库存84.92万吨，环比增加4.22万吨，同比增加6.08万吨。
（2）下游企业原料库存正常，成品库存开始累积
下游企业原料库存较上周均减少，大致位于平均水平。据TTEB数据显示，截至9月20日，纺企棉花库存周均28.17天，周环比减少0.78天，同比减少3.13天；织厂棉纱存库周均10.20天，周环比减少1.02天，同比增加2.08天。
纺织企业成品去库效果不佳，又开始出现累库情况。据TTEB数据显示，截至9月20日，纯棉纱成品库存周均26.07天，周环比增加0.85天，同比增加5.59天；全棉布成品库存周均28.77天，环比增加0.55天，同比增加0.41天。
4.4 国内棉花市场价格分析：本周棉价跟随郑棉上涨
据钢联数据显示，截至 9 月 19 日，国内 3128 皮棉均价 14923 元/吨，周环比上涨1.35%。其中新疆市场机采棉价格 14250-14950 元/吨，内地市场机采棉价格14850-15150元/吨。
五
总结与展望
国际市场：（1）上周美国棉产区新棉生长速度较快，干旱情况小幅缓解，棉花好苗率继续下滑；出口签约量低迷，我国无签约（2）印度今年棉花种植面积减少，目前新棉进入生长后期，上周降雨量显著减少，利于棉花的生长（3）巴西棉花产量、出口量双创新高。
国内市场：（1）供给端，2024年度新疆籽棉采购及加工已拉开序幕，南疆部分轧花厂已开秤采购手摘棉，采购价跟随郑棉的反弹有所上调，但目前的采购量并不大；目前疆内棉花大部分处于吐絮盛期，疆内温度及降雨适宜，新棉吐絮尚可；从棉花进口来源看，由于进口配额不足、内外价差持续缩小、国家间的贸易关系不确定性较大，外棉对于我国贸易商的吸引力大幅减少，8月份棉花进口量为2024年最低点，棉花进口量约15万吨，环比减少约5万吨（2）需求端，纺企即期利润恶化，开工率虽连续几周增加，但增速不断放缓；全棉坯布的交投情况较弱，织厂的观望情绪增加，开工率已连续三周下行（3）库存端，纺织企业的原料库存稳中小降，大致位于历史均值水平；成品库存去库效果不佳，又开始出现累库情况，但目前增加的幅度不算太大。
综合来看，本周郑棉与美棉双双突破关键点位主要是美联储降息提振宏观情绪，改善投资者的风险偏好，股票以及大宗商品纷纷上扬，棉花的基本面保持着供给宽松，需求疲弱的情况，因此预计短期内棉花或难形成趋势上涨的动力较弱，但同时要警惕宏观层面的扰动。后续要持续关注全球棉产区天气变化、下游需求变化、宏观方面影响。
（转自：广金期货）
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