广金期货主要品种策略早餐 20240927|豆油_新浪财经

来源：广金期货

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：偏强

中期观点：偏强

参考策略：IF2410积极多单

核心逻辑：

1、9月政治会议罕见重点分析经济问题，传递了明确的积极信号，前期货币金融政策已经有一揽子部署，后续积极的财政政策或也可期。市场情绪获极大提振，基本面强修复预期急速升温。

2、一行、一局、一会联合推出政策组合拳，权益市场强劲反弹。系列政策超预期之处，体现在货币政策推出时点恰到好处，甚至提前；创新政策工具前所未有，资金直接入市；支持并购重组、市值管理、保险设私募等政策值得期待。整体政策持续体现稳健和支持，非短期强刺激，市场情绪逐步消化后，权益市场交易重回基本面交易主线，谨慎市场回调风险。

3、央行会同金融监管总局出台五项房地产金融的新政策，引导银行降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例至15%、延长两项房地产金融政策文件的期限、优化保障性住房再贷款政策、支持收购房企存量土地等，助力房地产行业风险稳步出清，利于上证50指数以及沪深300指数保持相对韧性。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：偏空，长债调整压力更大

中期观点：偏空

参考策略：多TF2412空TL2412对冲组合积极介入

核心逻辑：

1、9月中央政治局会议释放更积极信号，努力完成全年经济社会发展目标任务，加力推出增量政策，后续积极的一揽子财政政策可期。基本面修复强预期将对长债带来较大利空压力。

2、资金方面，季末将至，尽管央行公开市场连续净回笼，银行间市场隔夜回购加权利率依旧小降，靠向1.6%；不过资金结构性分层更为明显，非银机隔夜、跨月报均有上行。从公开市场一级交易商上报的逆回购情况来看，银行季末流动性压力预计有限；因假期调休，非银机构节前要比银行类少一个交易日，预计跨月需求更紧迫，或推实际融资利率继续上行。

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：76800-78500区间波动

中期观点：66000-90000区间波动

参考策略：震荡操作思路

核心逻辑：

宏观方面，

供给方面，Aurubis2025年发往欧洲铜客户的铜较LME升水228美元/吨，与2024年持平。国内再生铜供应量仍然较少。

需求方面，据钢联调研，国庆假期，部分企业计划在假期内选择进行设备维护，因此产量并不会有进一步扩大。再生铜杆市场依旧低迷，上周，样本周度再生铜杆企业产能利用率为16.38%，环比有回升表现，但绝对水平较低，原料采购困难依旧是关键要素。

库存方面，9月26日，LME铜库存减少300吨至303050吨。上期所铜仓单减少3355吨至53983吨。

展望后市，美联储降息及国内铜市供需偏紧提振铜价，但警惕高铜价对消费的抑制作用。

品种：工业硅

日内观点：偏弱运行，运行区间：9500-9800

中期观点：偏弱运行，运行区间：8500-10000

参考策略：卖出SI2411-C-11000在9月30日离场

核心逻辑：

①8月份中国工业硅产量，同比增幅47.8%增量15.3万吨。2024年1-8月累计同比增幅40.9%增量94万吨。

②需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位。下游需求一般，难以提振硅价。

③社会库存方面，9月6日工业硅全国社会库存共计47.6万吨。工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。

④基本面持续偏空，令工业硅价格继续承压。

品种：铝

日内观点：震荡偏强，运行区间：19800-20300

中期观点：震荡偏强，运行区间：19000-21000

参考策略：待价格回调至19800附近做多

核心逻辑：

①《2024－2025年节能降碳行动方案》要求提高铝水占比。该方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

②2024年8月份国内电解铝产量368.9万吨。电解铝行业铝水比例73.06%。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。

③社会库存方面，截至9月23日，SMM统计的5地电解铝社会库存为73.3万吨，较上周下降0.80万吨。近期社会库存持续下降，利好铝价。

品种：碳酸锂

日内观点：偏弱运行，运行区间：7.6-7.9万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：6.5万-8.0万

参考策略：卖出LC2411-C-90000在9月30日离场

核心逻辑：

①现货方面，9月26日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报7.51万元/吨，近5日累计涨1080.0元，近30日累计跌2860.0元。碳酸锂现货价格低位运行，利空期货价格。

②成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月30日，外购锂云母生产成本为71850元/吨。成本持续2个月快速下降，对期货价格支撑减弱。另外，永兴材料（002756）碳酸锂单吨营业成本仅为5万元。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，期货价格下方支撑将减弱。

③受市场情绪提振，锂价小涨，但美国宣布对我国出口的锂电池加征关税，不利于碳酸锂的需求。综合来看，目前碳酸锂基本面依然偏空，建议继续以偏空思路对待碳酸锂价格。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：短期继续反弹

中期观点：期货强于现货

参考策略：买入钢材看跌期权策略暂时离场

核心逻辑：

1、从短期事件驱动看，从周二以来，存量房贷下降、信贷支持股票回购、降息、降准等多重政策利好叠加，以及政治局会议提及“要促进房地产市场止跌回稳”的影响下，地产板块股票表现强劲，由于地产是黑色商品下游相关行业，黑色商品市场情绪跟随市场对地产预期有所回暖，因此短期内钢价出现了一波情绪性反弹。

2、基本面现实仍然偏弱，目前百年建筑调研样本建筑工地资金到位率为62.5%，相比上周小幅走低，表明下游建筑项目资金状况仍然不容乐观，施工速度仍然缓慢，对建筑钢材消费不利，对比往年来看，尽管本周螺纹钢消费环比中秋节有所回升，但同比仍下降15%，受其拖累，钢材整体消费同比减少5.71%。

3、中期需求预期不强，此外，政治局会议纪要提及“对商品房建设严控增量”，对未来地产新开工及所需的建筑钢材消费产生不利影响。汽车方面，汽车市场消费开始逐渐饱和并趋于转弱，对钢板材消费不利，四季度钢材消费增长缺乏亮点，弱消费将拖累现货钢价，预计中期钢材现货表现将不及期货。

4、技术面上看，我们此前预计螺纹钢01合约压力区间在3300-3400元/吨，热卷01合约压力区间在3450-3550元/吨，目前两者价格均已到达区间压力位，可对此前提出的短期做多策略的部分头寸进行获利了结。由于目前市场情绪仍然处于亢奋阶段，短期不建议过早沽空钢价。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：稳中偏弱

中期观点：宽幅震荡

参考策略：熊市价差期权策略

核心逻辑：

1、供应方面，从养殖端出栏节奏来看，据钢联数据统计，8月规模场商品猪出栏量为866.74万头，环比减少1.50%，同比增加5.04%。8月急涨急跌之后规模企业出猪困难，计划完成较差，出栏环比下降。而散户认卖情绪增加，出栏有所增量，加之南方局部地区疫情有所加重，有小范围集中处理情况。8月规模企业计划完成率不高，部分或延至9月出栏。

2、需求方面，随着高校开学，厂家宰量普遍有所提升，带动开工较上周提高。由于当周毛猪价格有一定回落，白条价格有所下降，北方高温天气减弱，下游消费带来一定改善。但随着中秋的结束，猪肉消费预计有所降温，需求有所走弱。

3、综合来看，周末期间生猪价格整体走弱，一方面养殖端出栏积极性未减，市场上供应充足，而由于行情暂无上涨驱动，二育补栏谨慎、多观望，入场时间或将推迟，同时终端消费表现较差，中秋及国庆前都无明显消费提振，基本面呈现供强需弱，预计短期仍将维持偏弱运行。后续需关注二次育肥的入场情况以及终端消费的提振力度。建议养殖端空远月合约，谨慎投资者可参与场内期权交易。

品种：白糖

日内观点：震荡偏强

中期观点：先扬后抑

参考策略：多单搭配看跌期权保护

核心逻辑：

国际方面：巴西近期天气偏干，叠加火灾影响，市场担忧产糖“第一大国”巴西的制糖前景。各大机构纷纷下调巴西本榨季食糖产量预期。Czarnikow预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量为3920万吨，较此前预期下滑将近9%，较上榨季的食糖产量下降超过7%。丰益国际下调巴西中南部2024/25榨季糖产量预估至3880-4080万吨。与此同时，巴西近一个月的产糖数据持续下滑，库存位于近七年低位，对盘面有较强支撑。印度方面，强风暴雨天气导致印度北方邦一甘蔗主产区60%面积的甘蔗受损，以及印度政府可能将延续食糖出口禁令，利好糖价。中长期来看，24/25榨季全球食糖原先打满的过剩预期有所修正，基本面开始利好国际糖市。

国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖集中到港，进口糖浆和糖预拌粉维持增量，供应边际改善；24年1-8月成品糖产量为945.6万吨，同比增长14.3%，24年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉27.08万吨，同比增加8.68万吨，增幅47.20%。②需求端，消费淡季，陈糖去库，刚需为主，成交偏淡。广西制糖集团报价区贸易商和终端采购意愿不显，成交一般。现货涨幅温和，基差走弱格局明显。

因此，原糖在基本面利好、宏观利好以及资金情绪旺盛的三重利好下，近一周涨幅超过17%，郑糖趋势上跟随原糖，但国内基本面偏弱。短期郑糖随着原糖反弹，但预计郑糖反弹空间将受到甜菜糖、进口糖和套保需求等因素打压。据Czarnikow预计，食糖供应在2025年中期以前平衡，之后变为过剩。建议多单搭配看跌期权保护。

品种：蛋白粕

日内观点：宽幅震荡

中期观点：美豆主力合约年底前支撑位在950美分/蒲式耳

参考策略：多豆粕2505-空菜粕2505

核心逻辑：

转眼美国大豆收割已经开始，三季度迎来尾声，下周一9月30日深夜USDA将公布季度谷物库存报告可以关注。本周预计美豆无主要驱动力，巴西仍有干旱但预期好转；菜籽在商务部反制加拿大关税的调查方面暂无进一步消息，国内菜粕涨势暂停，加拿大ICE菜籽期货回复到接近9月3日价格。

美豆方面，收割刚开始，现货还没集中上市。截止9月22日当周，24/25年度美豆优良率64%，持平前周；收割率13%，前周6%，五年均8%。美国新作大豆单产基本确定，销售进度正在加快，符合预期。只是NOPA上周公布8月美豆压榨量环比7月大幅下降，美豆油库存也偏高，似乎暗示9月底美豆库存可能比市场预期高。巴西大豆播种慢于往年，天气预报10月初将有降水，多家机构一致认为播种稍慢暂不影响最终产量；但今年种植面积增幅较小。

菜籽方面，国内菜籽依然受到反倾销调查而高位支撑，外盘ICE菜籽走出深V反弹，因为最近加拿大公布8月以来出口量比去年同期快150%，本土库存也下降迅速，累库压力不大。国家粮信中心前几周预报四季度菜籽买船是较多的，因此留意政策消散的下跌风险。

策略方面，近期东南亚两国有短期减产迹象，之前多豆油空棕榈油行情未走出，暂时观望。激进交易者可考虑做多豆菜粕2505远月价差，目前仅310跌破历史区间下沿，前提是反倾销事件不进一步升级。

能化板块

品种:液化石油气

日内观点：弱势震荡

中期观点：区间偏弱运行

参考策略：PP-LPG套利继续持有

核心逻辑：

供应端，国内液化气供应相对充裕，炼厂端库存高位运行。截止2024年9月20日，国内液化气商品量周度在53.54万吨，周度增加1.13万吨，目前位于五年同期偏高位置。截止9月20日，国内炼厂液化气库存在18.9万吨，周度减少0.25万吨，位于五年同期偏高位置。液化气港口库存压力仍存，进口套利持续呈现倒挂状态。截止2024年9月20日，华南地区理论测算的平均进口套利为-32.8元/吨。

需求端，近期国内烷基化装置亏损继续加深，烷基化装置开工率连续两周下挫，对原料C4需求提振有限。截止2024年9月25日，国内烷基化装置利润在-450.5元/吨，周度亏损加深110.0元/吨。国内PDH装置亏损亦加深，影响PDH开工负荷释放。截止9月24日国内PDH装置利润为-641元/吨，周度下滑31元/吨。远期来看，国庆假期预计提振液化石油气商用需求，随着天气逐渐转凉，燃烧刚性需求也将缓慢提升，需求端边际改善预期提升。

成本端，从国际市场来看，近期南亚市场对于等比例船货的询购积极性较高，且丁烷货物供应相对紧张，提振国际丙丁烷基本面。此外，由于持续受到大西洋飓风影响，美湾出口船货紧张，进一步支撑国际液化气市场。

综上，随着外盘油价大幅下挫，LPG期价跟随弱势震荡。中长期来看，烷基化装置亏损加深，化工需求无明显提振空间，燃烧需求需要等待一定时间来验证，PG期价远期呈现区间弱势运行状态。建议关注PP-LPG价差做多机会。

品种：PVC

日内观点：面临回调风险

中期观点：维持低位震荡

参考策略：待涨势放缓可轻仓试空单

核心逻辑：

1、成本方面，电石企业出货顺畅，厂库维持低位，临近国庆假期，下游企业备货积极，电石货源偏紧，供应不足，支撑市场价格，截至9月26日，内蒙古乌海地区电石价格为2800元/吨，环比持平。

2、供应方面，目前PVC行业开工率维持在8成附近，处于年内偏高水平，近期沧州聚隆、山西瑞恒等装置陆续进入检修，同时部分企业受电石供应紧张影响而开工负荷下降，预计本周PVC供应将小幅下滑。

3、需求方面，今年9月“旺季”不旺，下游工厂新增订单有限，部分工厂库存水平偏高，导致生产积极性不足，虽然近日央行发布地产利好政策，但利好预期落实到终端环节仍需时间；出口方面，印度计划提前征收关税的消息抑制当地PVC采购商，上周PVC样本生产企业出口签单2.09万吨，环比减少23%。

4、库存方面，据卓创资讯，截至9月26日，华东及华南样本仓库总库存44.39万吨，较上周减少2.35%，同比高14.94%。

5、展望后市，前有降准降息政策，后有中央会议释放利好信号，宏观氛围持续得到刺激，提振商品市场，支撑PVC低位回升，但当前现实需求未有明显好转，PVC上涨的持续性存疑，后期需关注下游订单变化，若政策预期未能落实到需求终端，预计PVC将冲高回落。