广金期货主要品种策略早餐 20240910_新浪财经

来源：广金期货

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：震荡整理，关注超跌反弹可能

中期观点：宽幅震荡，上证50指数运行区间[2200,2300]

参考策略：观望；或积极投资者IM2409轻仓试多，注意风险控制

核心逻辑：

1、权益市场在基本面弱现实与政策强预期之间相互博弈。二季度经济预期提前走弱，下半年外需回落，刺激内需政策亟待加码的预期不变。二季报业绩验证，单季营收同比罕见负增长，归母净利润同比低基数下负增长，证伪“业绩底”预期。政策刺激兑现预期连续延后，权益市场整体偏弱运行。

2、通胀数据反映内需不足，进一步抑制风险资产反弹可能。8月中国CPI同比涨幅上升，主要受临时性因素驱动，核心CPI甚至降至三年半最低水平；PPI受市场需求不足以及部分大宗商品价格下行等影响，同比降幅再度扩大。

3、海外方面，8月美国非农就业数据释放复杂信号，美联储9月降息幅度仍悬而未决，目前在降息25基点以及50基点概率均衡博弈。海外宽松、国内跟进，人民币汇率长期趋势走强，成为后续市场反弹的宏观逻辑。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：震荡偏强

中期观点：偏强

参考策略：T2412或TL2412多单持有

核心逻辑：

1、基本面看，8月经济动能依然明显弱于季节性，官方制造业PMI加速回落，三季度经济仍在筑底修复，稳增长压力抬升。四季度财政货币政策可能会“持续用力、更加给力”，降息预期或依然是债市主线之一。

2、政策宽松空间犹存，降息尚待时机。全球货币政策正式进入拐点，9月美联储降息几无悬念，人民币汇率压力减缓释放国内政策空间。8月通胀数据显示内需依然不足，核心CPI降至三年半最低水平。央行货币政策司司长表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。不过受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。

3、资金方面，央行公开市场继续维持净投放，不过力度放缓，银行间市场隔夜利率升超8个基点逼近1.8%关口。中长期资金方面，国股行同业存单二级市场成交在1.97%附近，近期变动不大。货币政策宽松预期较为强烈，不过谨慎心态难消。

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：70300-73000区间波动

中期观点：66000-90000区间波动

参考策略：日内震荡操作思路，卖出CU2410-C-77000并卖出CU2410-P-67000

核心逻辑：

宏观方面，高盛预计美联储局9月减息25个基点。

供给方面，中金岭南2024年上半年公司完成阴极铜生产20.75万吨。2024年全年公司计划生产阴极铜42.87万吨，目前正按照经营计划进行生产。

需求方面，据钢联调研数据显示，2024年8月国内铜带（板）总产量为21.06万吨，环比增加0.43%，同比下降4.71%；其中大型铜板带企业产能利用率为77.50%，中型铜板带企业产能利用率在73.50%，小型铜板带企业产能利用率在62.41%，综合产能利用率在71.70%。SMM调研数据显示，8月份精铜制杆企业开工率为74.62%，环比上升4.10个百分点，高于预期值1.90个百分点，同比增长4.16个百分点。其中大型企业开工率为82.64%，中型企业开工率为62.08%，小型企业开工率为62.39%。据SMM了解，上周铜价急速下降，进口比价回暖。比价回暖后，美金铜市场活跃度明显提升，市场报盘以9月中旬到港提单为主，下游接货积极性较好，提单成交较为迅速。但对接近9月底到港的提单，下游意愿不高，因而在中旬到港提单出尽之后，提单价格有所下降。据SMM了解，山东地区由于某大型电解铜炼厂或将于10月进入检修，为保障长单供应，9月整体出货量将下降，叠加炼厂有减产动作，预计山东地区电解铜供应短期内维持紧张状态。但需警惕，华北地区供应商检修结束恢复正常产量后，或陆续向山东地区输送电解铜。

库存方面，9月9日，LME铜库存下降1125吨至316450吨。上期所仓单下降4184吨至109601吨。

展望后市，国内铜市供需趋于紧张对铜价构成提振作用。

品种：工业硅

日内观点：偏弱运行，运行区间：9300-9800

中期观点：承压运行，运行区间：9000-11000

参考策略：卖出SI2411-C-11000

核心逻辑：

1.供应方面，1-7月中国工业硅累计产量在276.44万吨，同比增幅39.7%，增量78.63万吨。

2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位。下游需求一般，难以提振硅价。

3.社会库存方面，SMM统计9月6日工业硅全国社会库存共计47.6万吨。工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。

4.基本面持续偏空，令工业硅价格继续承压。

品种：铝

日内观点：高位震荡，运行区间：19000-19500

中期观点：高位震荡，运行区间：19000-20500

参考策略：在19000附近做多

核心逻辑：

1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

2、2023年7月份（31天）国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。

3、社会库存方面，截至9月5日，SMM统计的5地电解铝社会库存为79.3万吨，较上周下降1.90万吨。去年同期库存为49.5万吨。当前库存处于5年同期的第1高位。

4、铝价基本面尚可，短期易受市场氛围影响。

品种：碳酸锂

日内观点：低位运行，运行区间：6.8-7.3万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：6.5万-8.0万

参考策略：卖出LC2411-C-90000

核心逻辑：

1.现货方面，9月6日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌900.0元报7.26万元/吨，创逾3年新低，连跌4日，近5日累计跌2080.0元，近30日累计跌12180.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格跌80.0元报7.11万元/吨，创逾3年新低，连跌8日，近5日累计跌800.0元，近30日累计跌7980.0元。碳酸锂现货价格持续下跌，利空期货价格。

2.成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月30日，外购锂云母生产成本为71850元/吨。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。另外，永兴材料（002756）碳酸锂单吨营业成本仅为5 万元，同比降本 10%以上。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，碳酸锂平均生产成本还有下跌空间。

3.技术上看，9万整数关口存在较大压力。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：跌势放缓

中期观点：偏弱运行

参考策略：

1、继续持有买螺纹01合约看跌期权

2、短期卖出行权价2800的螺纹01合约看跌期权

核心逻辑：

1、从近期螺纹供需来看，钢厂因亏损严重而减少了螺纹钢产量，而随着建筑施工旺季到来，螺纹钢消费量季节性回升，短期供需结构性错配引发本周螺纹钢厂库和社会库存环比分别下滑6.06%和4.34%，库存天数也回落到与去年同期相当，从而支撑短期螺纹价格反弹。

2、一方面，虽然铁矿、煤焦供应相比前期高位有阶段性回落，但由于目前煤矿、铁矿矿山利润较好，未来两者供应仍有上升空间，并带来螺纹钢生产成本下滑，而另一方面，地产新开工表现仍然低迷，今年出现“金九银十”旺季不旺的可能性较大，上周螺纹消费量218.37万吨，较去年同期低18.39%，远期供需需求无法支撑钢价强劲反弹。

3、螺纹钢产销预期仍偏弱，钢价继续上行驱动不足，建议背靠技术面压力位3300元/吨附近逢高买入螺纹01合约看跌期权，进行跌价保护。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：稳中偏弱

中期观点：低位震荡后存在反弹可能

参考策略：反弹后逢高沽空

核心逻辑：

1、供应方面，从养殖端出栏节奏来看，据钢联数据统计，8月规模场商品猪出栏量为866.74万头，环比减少1.50%，同比增加5.04%。8月急涨急跌之后规模企业出猪困难，计划完成较差，出栏环比下降。而散户认卖情绪增加，出栏有所增量，加之南方局部地区疫情有所加重，有小范围集中处理情况。8月规模企业计划完成率不高，部分或延至9月出栏。

2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，9月6日当周屠宰开工率25.73%，较上一周微涨。当周随着高校开学，厂家宰量普遍有所提升，带动开工较上周提高。由于当周毛猪价格有一定回落，白条价格有所下降，北方高温天气减弱，下游消费带来一定改善。随着中秋的临近，猪肉消费预计有所升温，需求有一定提振。

3、综合来看，前期连续多日的猪价回调引发市场的抵触情绪，近期行情止跌回稳，但仍维持震荡态势。短期来看，猪价在供应稳定、消费存在提振预期的背景下，后续仍有一定的上涨空间，但四季度面临着供应上涨压力，预计猪价反弹空间有限。盘面方面，四季度存在供需双增逻辑，建议等待价格反弹后逢高沽空，谨慎投资者可参与场内期权交易。

品种：白糖

日内观点：低位整理

中期观点：小幅反弹

参考策略：多单搭配看跌期权保护

核心逻辑：

巴西近期天气偏干，叠加火灾影响，市场担忧产糖“第一大国”巴西的制糖前景。巴西甘蔗行业协会Unica近期发布报告称，据不完全统计，巴西圣保罗州至少有23万公顷（折合345万亩）甘蔗受到8月份的火灾影响，调查面积占圣保罗州甘蔗产量的75%以上。受灾面积中，约有13.2万公顷（折合198万亩）的甘蔗有待收割，而其余的地区已经收割完毕，或者已经种植了下一榨季的甘蔗。巴西8月上半月，产糖量为310.9万吨，同比降幅达10.24%。但是，截止目前巴西出口维持顺畅，且待运量仍然偏高。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月出口糖和糖蜜392.59万吨，较去年8月的362.84万吨增加29.75万吨，增幅8.2%。截至9月4日当周，巴西港口等待装运的食糖数量为391.37万吨。印度方面，政府可能将延续食糖出口禁令，这对国际糖市有一定支撑。

郑糖趋势上跟随原糖，但国内基本面偏弱。主要在于我国食糖进口配额外进口利润打开，进口糖“有效”补充，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，食糖供应明显强于去年同期，而需求受廉价糖源（替代品）挤占以及国内消费市场信心不足，国内郑糖在供强需弱的格局下，底部受制糖成本及第三方库存偏低的支撑。

因此，短期郑糖低位整理，中期随着原糖供应预期收紧反弹，但预计郑糖反弹空间将受到甜菜糖、进口糖和套保需求等因素打压。

品种：蛋白粕

日内观点：宽幅震荡

中期观点：美豆11合约支撑位在950美分/蒲式耳

参考策略：多豆粕2501-空豆粕2505

核心逻辑：

8月13日的USDA月报和8月24日Pro Farmer田间作物生长抽查报告，均显著上调单产预估、显著利空。但8月底至9月初由于利空出尽和关联的ICE菜籽、马来棕榈油都不弱势，美豆和豆粕略有回暖，下半年的底部或已经出现，考虑中性偏多看待。菜籽方面，9月3日上午中国商务部新闻发言人表示，中方将依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查；随后两个交易日豆菜粕价差大幅缩窄，周内最低512触及止盈，豆菜粕价差策略建议离场。

美豆本周遭遇小幅干旱。截至9月1日当周，美国大豆优良率为65%，前一周为67%，上年同期为53；天气报告显示8月最后一周美豆产区降水是偏少的。上周二的NOPA油籽压榨报告显示，美国7月大豆压榨量为1.934亿蒲，高于6月1.84亿和2023年7月1.85亿，暗示9月底库存报告也许不会利空。USDA月报在周五9月13日凌晨公布，MPOB在9月12日中午公布。目前属于美豆利空出尽、利多未起；巴西新豆未开始播种，但产区干旱明显。

菜籽方面，8月28日加拿大统计局估计2024年油菜籽产量为1950万吨，较2023年增长1.6%。8月25日《油世界》下调加产量80万吨至1970万，也高于去年。加拿大铁道工人罢工，菜籽货物堆积各地，当周ICE菜籽涨幅明显；但本周又因关税显著回落。近期菜籽的贸易战新闻影响力会大于基本面数据。

展望后市：美豆的9月USDA月报和月末库存告，推测为中性或小幅利多；豆菜粕价差行情已经结束。考虑交易美豆利空出尽，巴西大豆利多未必成立，多豆粕2501-空豆粕2505跨期策略较为稳妥。

能化板块

品种:原油

日内观点：低位反弹

中期观点：远期承压

参考策略：买入SC2411跨式期权止盈离场

核心逻辑：

供应端，欧佩克+八个产油国决定推迟增产，市场并未给出太多的反映。一方面说明产油国的推迟增产符合市场预期，另外也从侧面说明产油国承认了石油市场需求的疲惫。利比亚东部地区因不可抗力因素导致原油产量骤降，但中断的50万桶/日原油有望近期重新回归市场。由于油井效率的提升，美国原油产量维持高位，近期产量攀升至1340万桶/日水平，超过疫情前峰值30万桶/日。地缘风险溢价已逐渐回落，供应端未有太多利好释放。

需求端，夏季石油需求利好逐渐消退，欧美炼厂即将进入秋季检修以转产取暖油。EIA数据，截至2024年8月30日，美国石油需求总量日均2054.1万桶，比前一周低105.1万桶；其中美国汽油日需求量893.8万桶，比前一周低36.9万桶。近期主营和地方炼厂炼油利润增长，数据显示，截止2024年9月5日，主营以及地方炼厂生产利润分别为580.2元/吨以及403.3元/吨，周度分别增加79.05元/吨及38.16元/吨。但暑期石油消费旺季已过，市场暂无明显利好支撑。沙特亦下调面向亚洲的原油官价，表明其对石油需求的担忧。

库存端，目前美国商业原油库存去库良好，过去十周有九周下滑。目前WTI原油价格位于每桶79美金下方，美国能源部加快询购石油，以在较低价格补充石油战略储备。

综上，OPEC+的延期增产从侧面说明了石油市场需求的疲惫。目前夏季石油消费旺季已过，欧美炼厂即将进入到秋季检修，基本面暂无利好支撑。不过油价持续下探后存在技术上的超跌反弹，关注美联储加息节奏和幅度，油价短期或存在低位反弹迹象，但空间可能不大，以波段走势为主。远期来看，油价上升一定水平之后，关注到经济对石油需求的影响以及美国新总统对能源政策的态度，油价仍可能承压下行。

品种：PVC

日内观点：偏弱运行

中期观点：低位震荡

参考策略：关注PVC 1-5 正套机会

核心逻辑：

1、成本方面，上周末电石采购价格上调，随着配套电石外销量减少和电石计划检修落地，市场供应收缩，截至9月9日，内蒙古乌海地区电石价格为2550元/吨，环比持平。

2、供应方面，PVC供应小幅压缩，截至9月6日，PVC行业周度开工率为74.68%，环比下降0.14个百分点，周度产量43.40万吨，环比下降0.8万吨，本周台塑宁波、新疆天业天能厂区将检修结束，预计行业开工率将小幅提升，但由于近期PVC价格低迷，企业开工的积极性不高，预计市场供应增量有限。

3、需求方面，进入9月份行业传统旺季后，下游软制品订单整体表现略好，但管材、型材订单仍较差，未有明显好转，主要原因是房地产行业拖累，截至9月6日，PVC下游工厂综合开工率为46.97%，环比提高1.04个百分点；出口方面，上周PVC样本生产企业出口签单量在4.78万吨，环比增加67.13%，印度BIS政策延期执行，当地买家对中国PVC需求继续好转，预计9月份PVC出口量将回升。

4、库存方面，由于近期PVC价格低位运行，中下游企业补货积极性较高，PVC行业库存环比持续去化，截至9月5日，国内PVC社会库存为51.64万吨，环比减少4.35 %，同比增加14.49 %。

5、展望后市，商品氛围情绪偏弱，带动PVC期价下跌，目前价格接近新低，低价刺激中下游企业补库，带动社会库存持续去化，而现货跌幅少于期货，基差逐步走强，近强远弱格局显现，建议关注PVC 1-5 正套机会。

（转自：广金期货）

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