【市场聚焦】淀粉：谨慎乐观

摘要

近期受到原料成本支撑、开机率下滑、旺季预期等因素，淀粉期现反弹明显，CS09合约自5月初至今上涨近6%，但近端CS07合约回归弱现实，对应CS7-9价差跌至-130，接近历史极低水平。在6月最后一周，C09突破2500整数关口位置后，CS09也增仓放量突破前期高点。总体而言，淀粉处于弱现实、强预期的状态。考虑到基差水平、CS-C价差高位、仓单及现货库存高位等因素，后期谨慎乐观。

当前，静态看C09高于北港现货近100，盘面升水给出了期现基差业务的交割利润；按照玉米加工逻辑或现货交割逻辑看，CS09也基本上给出基准地一定的交割利润。

动态看，CS-C09处于季节高位，后期季节性有走弱趋势；当前仓单水平仍处于较高水平，估计会有部分仓单注销重新生成转抛至远月09合约；按照钢联统计，当前样本企业库存仍处于100万吨高位，在近期开机率持续下滑背景下，库存没有看到有效去化，后期开机率一旦重新恢复，高库存将持续压制盘面。从历史季节性看，后期大概率需求定价主导，即降价去库。

从周度提货量（表需）来看，今年明显高于去年，但不能单一维度看，从市场年份累计数据来看，今年处于高供应、高需求的年份。按照钢联统计来看，23/24年度累计产量同比增加18.9%、累计出货量同比增加16.2%。自5月份现货涨价后来看，自5月下旬的周度提货量明显下降，一方面受到南方雨水天气多需求下滑，另一方面也和高价抑制需求有关。

此外，考虑到当前的淀粉-玉米价差、淀粉基差、淀粉-淀粉糖价差，后期谨慎乐观。按照“极值-反季节性-反逻辑”三个维度看，淀粉主力具备单边空配价值。

图1：淀粉仓单、库存、开机及表需走势图

数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理

图2：CS9-1价差及CS-C09价差走势

数据来源：WIND、中粮期货研究院整理

图3：相关品种价差

数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理

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