来源：先锋期货
品种观点
铜：铜矿供应增速下滑导致加工费低位，TC2.1美元/干吨，压缩冶炼厂利润致部分冶炼厂减产，同时国内政策严控冶炼铜新增产能扩张，叠加 AI 算力和新能源电力需求共振，长期铜供需偏紧预期增强。 国内5月精铜产出与未锻轧铜进口同步增大，供应充足。上周伦铜库存继续回升，最新库存125325吨。上期所上周库存增加4.75%至336964吨，刷新四年新高。总的来说，目前铜价在宏观预期与产业基本面的利空下，预计短期铜价上涨动力不足，本周操作建议，继续看空，短期支撑在60天线附近。
贵金属：上周在加拿大和欧元区央行接连降息下，市场一度提高对美联储降息预期，但周五非农大幅好于预期，降息预期再度遭压制。此外，中国央行暂停购买黄金的消息也打压贵金属走势。comex黄金上周五大幅调整，日内下跌近100美元，但2300美元关口支撑未破。中长线看贵金属依然看涨，地缘政治因素及美联储终将开启降息周期仍将共同支撑金价走高。操作思路上，金价长线仍然维持多头思路，短线回调企稳后仍可适度布局多单。
焦煤：供应方面，产地供应虽有回升预期，但短期受制于事故检修等影响，供应暂偏紧，关注后续产量回升情况。需求方面，近期宏观情绪退温，市场交易回归现实，目前钢材需求一般，钢材开始累库，市场心态转弱，铁水面临见顶，但当前钢厂仍有利润，铁水或暂能保持高位震荡一段时间，需求端驱动边际转差。库存方面，焦煤库存低于往年同期，价格有韧性。整体来看，目前焦煤供应虽有回升预期但暂偏紧，需求端驱动边际转差，短期现货支撑减弱，目前盘面升水蒙煤较多，市场情绪较差，策略上建议轻仓逢高试空，后续继续关注钢材去库情况。
焦炭：供应方面，焦炭现货暂稳，入炉煤成本小幅下降，焦企盈利扩大，焦企焦炭产量暂能维持高位。需求方面，近期宏观情绪退温，市场交易回归现实，目前钢材需求一般，钢材开始累库，市场心态转弱，铁水面临见顶，但当前钢厂仍有利润，铁水或暂能保持高位震荡一段时间，需求端驱动边际转差。整体来看，目前焦炭供应暂宽松，成本支撑开始减弱，需求端边际转差，现货支撑减弱，焦炭现货暂有被提降一轮风险，目前盘面仍然升水较多，短期盘面或震荡偏弱运行，策略上建议轻仓试空，后续继续关注钢材去库情况。
螺纹：上周全国螺纹钢产量环比回落6.4万吨至233.07万吨；社库环比回落0.54万吨至570.75万吨；厂库环比回升2.47万吨至204.85万吨；需求方面，上周螺纹表需环比回落18.76万吨至231.14万吨，同比下降74.4万吨。整体来看，螺纹产量由增转降，但库存转为上升，表需则继续下降，数据表现仍然偏弱。但市场对于粗钢产量平控传闻再起，且宏观方面预期向好，预计螺纹盘面仍然震荡整理为主。
纯碱：远兴水指标问题取得一定进展，关于水指标对纯碱供应的影响减弱。此外，还有一个潜在的利空点在于，阿碱项目一期的第四条产线在6月存在达产的可能性。供需层面来看，纯碱企业检修计划陆续公布，从计划安排来看，6月份检修计划不多，个别大企业检修尚不明朗，前期检修装置逐步恢复，预计产量短时依旧保持较高水平。需求层面，浮法玻璃生产线小幅波动，但光伏玻璃有五条线存点火预期，需求或稳中有升。库存仍呈现下降趋势。考虑到季节性因素，高温天气下纯碱装置故障情况或增多，短期盘面仍在回调当中，但对于09合约中期不过分悲观。
尿素：上周市场传出出口再度受限的消息，情绪上对于尿素盘面造成一定的打压。当前尿素仍处在前期利好释放完毕之后、基本面逐步转弱的阶段当中。未来尿素仍面临着供给增加、工业需求季节性转弱、出口受限等不利因素的影响。但由于短期是从强现实向弱预期转变，整个基本面还没有出现特别明显的转弱，上周的库存水平还是一个大幅去库的状态，当前尿素库存水平已在低位。此外，当前即将要进入夏季玉米、水稻等作物追肥的旺季，农业需求也一定程度上能够弥补部分工业需求走弱的影响。所以虽然尿素后面再度出现利好的概率较小，但总体来看，现实层面也仍存在一定支撑。大方向上仍然偏空看待，但现阶段深跌的可能性不大。警惕情绪的转变和出口层面变化带来的行情反扑。
PVC：PVC盘面的下跌更多是由于前期对于宏观预期的炒作告一段落，多头资金获利了结，盘面逻辑重新回到基本面上来。从近期的基本面表现来看，供应端，上一轮检修高峰已过，接下来供应会逐步增加，国内需求的表现仍然欠佳，出口方面由于海运费居高不下，国内外价差被迫缩小，短期出口放量的可能性不大。PVC社会库存仍在高位继续累库，库存去化困难。短期PVC基本面难见明显变化，仍维持偏空格局。但市场运行逻辑可能会在宏观预期和弱现实之间切换，警惕盘面情绪的转变。短期关注台塑新一期美金报价能否给盘面带来新的指引。
PX：成本端原油探底回升，短期来看对于原油价格承压的交易基本已经交易结束，后续交易重心将回归自身基本面。供应端方面，PX-石脑油价差380美元/吨，成本端回落，PX自身加工费被动扩张，位于季节性相对高位，向PX形成一定的正反馈。近期恒力石化、中金石化装置重启，国内PX开工率回升；海外方面沙特装置再度意外停车，文莱前道装置着火，重启时间未定。需求端方面，近期PTA装置检修损失量略有下降，开工率有所回升，PTA周度产量环比增加，产量维持相对高位使得PX延续去库。但本周500万吨PTA装置计划检修，对PX需求存下降预期。PX6月份供需两旺，整体仍是紧平衡，短期震荡偏强。
PTA：上周PTA装置负荷回升明显，整体供应处于历史同期高位。6月中下旬PTA装置检修与重启并存，但整体来看，PTA供应预期趋于宽松。聚酯需求维持在87%附近，减产仍未执行，库存处于历史高位，涤纶长丝、短纤产销率均位于季节性低位。终端织造方面，江浙织机开工率环比有所下降。6-7月份是传统聚酯生产淡季，纺织品消费预期下行。综合来看，PTA整体供应充足，产量位于季节性偏高位置；终端织造需求有所走弱；上游成本端PX支撑有限，预计后市PTA震荡偏弱运行。
乙二醇：目前乙二醇国内负荷整处于回升周期之中，整体产量环比回升。但浙石化80万吨装置重启不畅，镇海炼化装置初步计划推迟到8月重启，因此，国内大装置暂未有效回归。库存方面，华东港口库存维持在74万吨，处于历史中低位置，价格下方支撑仍在。此外，由于海运费近期拉涨，部分进口供应商推迟装船，进口量增加预期减弱，加聚酯工厂乙二醇备货刚需支撑下，乙二醇显性库存压力不大。短期乙二醇供需格局依然维持偏健康运行，EG价格十分抗跌，整体维持区间震荡走势。
短纤：近期短纤供应维持偏高水平，下游纱厂负荷持稳，原料库存低，成品库存有所累积，且随着终端需求进入淡季，短纤供需仍存转弱预期，短纤自身驱动偏弱，绝对价格跟随原料波动。
生猪：短期看，压栏增重，供应阶段性减少。需求方面，短期需求好转，屠宰利润好转。但是，天气逐渐变热，肥标价差倒挂，消费预计难以继续有增量。短期现货价格预计在19元/公斤震荡。长期看，以农村农业部能繁数据看，产能继续去化，利好远月价格。近期的南方持续性降水增加非洲猪瘟的可能性，产能有可能受损，利好远月价格。盘面由升水结构变为贴水现货价格的结构，盘面做多有安全边际。远月合约保持偏多思路，建议做多11合约。
豆粕：供给端暂时没有方向驱动，市场有美豆产区高温的预期（暂时不用交易）。需求端利润好转，预计养殖单位先偿还刚性债务，后期盈利继续改善后，豆粕原料低库存有补库预期。油厂库存稍显有压力，豆粕价格震荡，需求由一般转弱。养殖利润的恢复，后期也不看空消费，价格的回调可能刺激下游的正常补货。只是供应端暂时没有向上的驱动，下游没有持续大力度补库的动力。预计豆粕现货价格受制于油厂高库存偏弱震荡。盘面围绕远期进口成本震荡。基差可能底部企稳震荡。
白糖：供给端，巴西新季糖产量同比增，增幅收窄。内外价差维持高位，高位回落，压制国内现货糖价涨幅。泰国、印度产区气温偏高。泰国及广西降水偏多，关注产区天气是否对甘蔗生长造成不利影响。需求端，国内现货成交一般。库存整体处于历史较低水平。操作上，巴西产量增幅收窄，印度及东南亚高温，盘面贴水现货，维持偏多思路。
原油：高盛分析师在一份报告中表示，他们预计第三季度布伦特原油将升至每桶86美元，而且，夏季运输需求强劲将推动油市在第三季度出现130万桶/日的短缺。美油弱势反弹，关注78-80之间的阻力区域。
沥青：供应方面：本周全国沥青装置平均开工负荷率为31.73%，环比下跌了5.73个百分点。预计下周沥青装置周度开工负荷率环比将出现小幅下降。需求方面：未来一周，江南、华南、西南地区累计降水量有50-120毫米，部分地区降雨量或达到150-200毫米，其中广东北部、江西中部、福建北部等局部地区降水量可达到250毫米以上，持续的多雨天气将导致南方地区沥青需求延续偏弱状态。另外，受到考试季、端午假期等因素影响，局部地区沥青施工将受到阶段性影响，预计北方地区沥青需求增量有限。整体来看，下周沥青市场刚性需求将维持低迷状态，但是需留意国际油价和沥青期货走势，若有企稳反弹之势，逢低补货需求或仍有释放。后市展望：综合来看，生产端存在利好，但是成本及需求端表现偏空，预计均价波动范围在3800-3830元/吨，小幅下移。
燃料油：FU主连受原油影响，强势反弹，建议持有多单的投资者关注操作周期的平仓信号。LU主连跟随原油弱势反弹，观望。
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