来源：广金期货
核心观点
本周国内外蛋白粕期货行情回顾及分析：
（一）豆粕：美豆播种进度正常，南美减产幅度基本交易完毕
本周要点：美豆播种持平5年均；巴西减产240万，阿约50万。
国际方面，本周巴西大豆收割约97%，南里奥格兰德州收割约80%，阿格雷港仍不通航，大豆减产在[100,500]万吨，主流估240万基本行情已结束；阿根廷收割进度48%，布交所和ProFarmer本周下调50万产量预估。巴西暴雨于13日停止，于23日再起，但预计影响已经反应在国际大豆价格中了。5月USDA推测2024/25美豆期末库存将超过4.4亿吨，利空远期但目前期货市场焦点还未指向一年后。
截至5月12日当周，美国大豆播种率为35%，前周25%，去同45%，五年均34%。本周国际大豆和国内豆粕价格与美豆播种关系不大，但进入6月后美国大豆生长期会对产区天气反应较为迅速；而且9月底之前，往年规律都显示国际大豆价格易涨难跌，建议逢低看多。
国内方面，进口大豆5至7月到港供应充足，豆油库存高；巴西船期的油料和压产产物价格双升，目前进口压榨利润仍较为丰厚。
关联品种方卖弄，SPPOMA和MPOB都确认5月上半月马棕油产量回升，国内机构一直认为近期“油弱粕强”。从2月到现在，Y2409-p2409已无交易空间。
策略方面，激进投机者可考虑 多m2409空y2409 的油粕策略。
（二）菜籽粕：加播种正常，国际菜籽企稳，国内需求未提振
本周菜籽系要点：加拿大土壤湿润；欧洲减产数据初步出炉。
国际方面，走向北半球油菜花的播种期，国际菜籽期货和国内菜系油粕价格将在进入6月后逐步放大。4月USDA将全球2023/24年度菜籽产量上调至8839万吨；5月预估全球2024/25年度菜籽产量上调至8834万吨。加拿大农业部最近公布4月报告，小幅下调2024/25年度种植面积和总产预估，但是播种6%进度良好，而且土壤降水比较充足，单产预期也良好。5月初，欧洲的“倒春寒”造成ICE菜籽上涨，本周多国公布减产预估数据，ICE菜籽期货主要是震荡走势，风险事件或告一段落。
国内方面，多家机构预期5至7月菜籽到港充足，钢联统计港口库存猛增；菜粕成交清淡，水产养殖未复苏；菜油垒库如同去年。
一
行情回顾
豆菜粕类本周行情(5.11-5.17)：外盘方面，美豆07合约收于1227.25，涨幅1.4%；美豆粕07合约收于368.8，涨幅-1.18%；ICE油菜籽07合约收于661.1加元/吨，涨幅-0.38%。国内方面，豆粕2409最新价3575，涨幅0.39%；菜籽粕2409最新价2877，涨幅-0.21%。
二
豆粕市场概况
2.1 国际供需情况：本周波动下降，但大豆天气敏感时期逐渐到来
最新国际市场主要关注点：1. 美国大豆播种进度正常；2.巴西暴雨对南里奥格兰德州减产行情告一段落。
USDA称截止5月12日当周，24/25年度美豆已播35%，预期39%，前周25%，去同45%，五年均34%;出苗率16%，前周9%，去同17%，五年均10%。
5月USDA报告数据显示，预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆的供应、压榨、出口和期末库存都将增加。美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计为24.3亿蒲式耳，比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。
5月USDA有调整南美数据，但不多。将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。
南美收割进度方面。巴西南里奥格兰德州大雨将于23日再度降临；该州Alegre 港口有仓储设备受损，5月9日至今仍处于暂停状态。目前，市场各机构对该州减产预估[100,500]万吨，但经过最近一周的交易，基本240万吨损失是期货市场上最终得出的预估值，事件或暂告一段落。
5月16日，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2023/24年度大豆产量预估从此前的5100万吨下调至5050万吨，因为北部地区3月份天气炎热干燥。Pro Farmer在5月14日，将23/24年度阿根廷大豆产量预估下修100至5000万吨，主因远北和远南区域产量不佳，且霜冻或对晚熟植株造成影响。
总的来说，于巴西大豆减产幅度在本周基本确定，今年巴西产量低于去年，贸易商可能会在5至7月会对大豆现货贸易采取惜售挺价的长单定价。但是，目前国内主流机构信息称6月和七月到港总量在1000万吨以上，供应仍然充足。
往期USDA回顾：【12月】12月9日的USDA报告，巴西产量从11月的1.63亿下调至1.61亿，此前CONAB预计巴西大豆产量从11月的1.6242下调至1.60177亿吨。两者幅度相当。其他市场机构预期从下调200万吨到350万吨不等。【1月】美豆作出如下调整：产量预期41.65亿蒲式耳，12月预期为41.29亿蒲式耳；压榨量、出口量环比持平；期末库存预期2.8亿蒲式耳，12月预期为2.45亿蒲式耳。巴西大豆产量预估从1.61亿下降至1.57亿，阿根廷产量预估维持5000吨丰产预期不变。【2月】USDA的2月报告预测巴西新豆产量为1.56亿吨，仅比1月下调100万吨，而市场机构预测区间是1.48-1.57亿吨。阿根廷产量维持1月的5000万吨。美豆期末库存从1月2.8亿上升至3.15亿吨，主要因为美豆出口下调。【3月】巴西产量方面，此前商业机构与USDA发生较大分歧，但3月的USDA报告选择无视。USDA将巴西2023/2024年度大豆产量从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨。阿根廷方面，USDA将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持5000万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所5250万，阿根廷罗交所4980万。美国2023/2024年度大豆期末库存预期为3.15亿蒲式耳2月月报预期为3.15亿蒲式耳。【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变，市场预期为5048万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变，彭博调查预期为[1.48, 1.55]亿，机构如Conab低至1.45亿。总压榨量持平3月，总出口量小幅下降，4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。
2.2 国内供需情况：进口成本虽有提升，巴西大豆榨利仍然可观
国内的进口油料、粕类、油脂的供应和库存都是很充足的。据国家粮油信息中心船期监测显示，4月份我国进口大豆到港约900万吨，由于油厂开机率大幅提升，进口大豆库存并未出现明显累库。5月份进口大豆到港将进一步提升，约为1050万吨，预计6-7月份月均到港约1050万吨，届时进口大豆库存将出现明显上升。
国内需求方面，也维持平稳态势。五一节前有一波饲料备货高峰，但节后成交量又再度减少。跨品种的需求强弱对比上，原本4月还预期5月起水产养殖复苏会使菜粕需求提升，进而会导致豆粕-菜粕价差缩窄，节后被证明是错误的。但这个主要是国际大豆价格过于强势所致，非国内需求驱动。
中期来看，未来几个月豆粕需求量取决于养殖端的饲料需求量。目前市场主流观点认为，生猪在2024年前半年都仍保持存栏较高的状态，尽管养猪利润不算高，但头部企业都有较低成本、更愿意保持高存栏量；最近一周国家统计局公布了生猪存栏已低于4000万头，若后续确认此数或将减弱饲料需求。
依然看好水产养殖会在5月后复苏，同时拉动菜粕的需求。虽然目前不宜做缩豆菜粕价差，但近期会持续保持关注，等到时机来临将会做“豆粕m2409-菜粕RM2409”的价差策略。
三
菜籽粕市场概况
3.1 国际油菜籽供需状况：欧洲油菜数据调整，加拿大墒情良好
油菜花刚刚进入播种期，本周消息：1.欧洲倒春寒对菜籽产量损失初步预估；2.加拿开播，土壤墒情良好。
欧盟委员会预计2024年欧盟油菜籽产量将达到1940万吨，比前一年减少40.6万吨，远比国际谷物理事会预期乐观，后者在4月份预测中估计欧盟油菜籽产量为1880万吨。具体来说，预计德国比前一年减少17.9万吨，法国预计比2023年多16.6万吨，波兰预计比去年减少19.8万，罗马尼亚给出[20,170]万吨的宽幅区间。ICE菜籽期货初步企稳。
截止5月7日，加拿大油菜正处于播种发芽期，当前气温在9-19℃，温度适宜，过去一周降水充足，土壤墒情较好。未来14天，加拿大菜籽主产省的平均气温和降水均在正常水平之上，总体来说是利于菜籽生长的。近期降水较多，其中艾伯塔省日均的降水量超过25mm，南部部分地区未来七天累计降水预计达到65mm以上，是往年正常水平的数倍。
USDA在5月11日凌晨公布了新月度报告，同时也是新市场年度的第一个月度报告，预期了2024/25年度全球油菜籽的总产量为8834万吨，这数值保守地认为与旧年度全球菜籽总产量基本一致。
商务部对外贸易司最新数据显示：2024年04月16日-30日菜籽(5770, -22.00, -0.38%)油进口实际装船5.15万吨，同比下降45.61%;本月进口预报装船9.71万吨，同比下降56.84%;下月进口预报装船0.46万吨，同比下降97.24%。本期实际到港1.70万吨，同比上升120.28%;下期预报到港7.19万吨，同比上升3.36%;本月实际到港7.76万吨，同比上升57.72%;下月预报到港10.41万吨，同比下降49.82%。
回顾过去几月，总结如下：【12月】加拿大菜籽终产确定。USDA参照12月4日加拿大统计局报告的上调幅度，上调加拿大油菜籽年度产量预估值约100万吨；此上调幅度被12月15日加拿大农业部再次确认。【1月】USDA将全球菜籽产量微幅上调至8710万吨，而加拿大农业部1月报告与12月数据完全一致。【2月】微幅上调全球油菜籽产量至8744万吨。【3月】微幅上调全球油菜籽产量至8807万吨。【4月】微幅上调全球油菜籽产量至8839万吨。
3.2 国内油菜籽供需状况：未来2月菜籽到港充足，未见水产饲料复苏
截至5月10日，国内菜粕库存2.87万吨，持平前周2.79万和两周前3.0 万吨；压榨厂菜籽库存49.3万吨，高于前周42.1万吨，两周前34.6 万。本周菜粕产量4.78 万吨，低于长假前5.1万。
水产饲料需求高峰未至，但已逐步开始。往年规律看，水产养殖补充鱼虾蟹苗的时期，开始于4月或者5月。届时水产饲料对菜粕需求量、提货量上升；5月-8月属于水产养殖饲料在全年相对高产的月份。清明节气温大幅回升，建议关注水产养殖的复苏动向。
据中国工业饲料协会样本企业统计，2024年1一2月，全国工业饲料产量4437万吨，同比下降3.6%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比、同比呈下降趋势。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为41.1%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.8%，同比分别下降1.5和1.4个百分点。
春节前，2023年全国工业饲料统计出炉。2023年全国饲料总产量32162.7万吨，比上年增长6.6%。分品种看，猪饲料产量14975.2万吨，增长10.1%；蛋禽饲料产量3274.4万吨，增长2.0%；肉禽饲料产量9510.8万吨，增长6.6%；反刍动物饲料产量1671.5万吨，增长3.4%；水产饲料产量2344.4万吨，下降4.9%；宠物饲料产量146.3万吨，增长18.2%；其他饲料产量240.2万吨，增长7.6%。
四
事件回顾
1、【中央一号文件】2024年2月3日发布的“中央一号文件”迎来进一步的落地文件，农业农村部在2月20日发布关于落实中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验 有力有效推进乡村全面振兴工作部署的实施意见，相应。其中提到，扎实推进新一轮千亿斤粮食产能提升行动，把粮食增产的重心放到大面积提高单产上，确保粮食产量保持在1.3万亿斤以上。压实责任稳面积。将粮食、大豆和油料生产目标任务下达各省份，着力稳口粮、稳玉米、稳大豆，确保粮食播种面积稳定在17.7亿亩以上。
实施意见提出，加快推进种业振兴行动。强化种质资源保护利用。筛选挖掘大豆、玉米等优异种质和基因资源。建设国家畜禽和淡水渔业种质资源库。推进育种创新攻关。深入实施农业生物育种重大项目，扎实推进国家育种联合攻关和畜禽遗传改良计划，加快选育推广高油高产大豆、短生育期油菜、耐盐碱作物等生产急需的自主优良品种。开展重大品种研发推广应用一体化试点，提高种业企业自主创新能力。推动生物育种产业化扩面提速。
2、【国产转基因大豆】（1）12月25日，农业农村部发布公告第739号，根据《中华人民共和国种子法》、《农业转基因生物安全管理条例》和《农作物种子生产经营许可管理办法》等有关规定，批准发放北京联创种业有限公司等85家企业农作物种子生产经营许可证。其中，有26家企业获批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证，涉及多家上市公司。（2）根据《农业转基因生物安全管理条例》，转基因品种在获得生物安全证书后，需通过品种审定获得种子生产和经营许可证，才可以进入商业化生产应用。
3月19日，农业农村部官网发布关于第五届国家农作物品种审定委员会第六次审定会议初审通过品种的公示。其中，27个转基因玉米和3个转基因大豆品种通过初审，涉及大北农、隆平高科、登海种业、丰乐种业等多家上市公司。这是继2023年末首批51个转基因玉米、大豆品种通过国家品种审定后，第二批通过初审的转基因玉米、大豆品种。
根据《农业转基因生物安全管理条例》，转基因品种在获得生物安全证书后，需通过品种审定，获得种子生产和经营许可证，才可以进入商业化生产应用。首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证批准发放，第二批转基因玉米、大豆品种通过初审，进一步推进了转基因商业化进程，使生物育种行业的发展再提速。
3、【GMO证书】关于GMO证书，《农业转基因生物安全管理条例》在2017年10月有最新修订，修改后的转基因生物安全管理条例，将强化国务院农业行政主管部门、也就是农业部的审批职能，原有的审批流程或不同程度延长。跨国企业要向中国出口大豆，必须获得转基因安全证书。11月份到港的大豆，多数已申请好转基因证书，影响应该不会太大；但12月的情况就难以预测，不少船只因证书审批流程长而延误卸货。
4、【厄尔尼诺】本次厄尔尼诺处于尾声，可能仍会在未来3个月左右对东南亚棕榈油造成轻微的额外减产，但总体影响力度不会很大。2024年2月7日当天召开的中国气象局新闻发布会上，中国国家气候中心副主任贾小龙表示，2023年5月开始的厄尔尼诺事件，目前持续近9个月，预判在2023年12月已达到峰值，强度为中等，类型为东部型，此次厄尔尼诺事件将持续到2024年春季前期。
五
风险提示
交易风险提示：1.国内养殖下游对饲料需求的系统性变动，如动物疫病事件；2.巴西货币汇率（大豆系）、马来西亚货币汇率（棕榈系）、人民币汇率（进口成本）和其他世界主要货币的汇率；3.原油、黄金等与油脂粕类相关性高的大宗商品价格；4.美国、加拿大对华大豆出口政策的调整；5.世界各国生物柴油政策大幅调整从“油粕比”路径影响粕类价格（以上风险均指品种供需面以外的风险）
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