来源：先锋期货
品种观点
铜：纽约期铜市场的史诗级逼空行情，COMEX期铜价格在短短几天内便飙升了约6%，增强市场做多情绪。铜价飙升主要是因为全球供应持续紧缺。LME交易商正利用LME与COMEX货源套利，导致COMEX库存不断流失，最新数据显示COMEX注册仓单铜库存已降至仅2.7万吨。与此同时，全球铜矿开采项目不断受阻，不利于短期内缓解供给紧缺局面。消息面上，近期铜矿资源争夺大幕拉开，必和必拓提高收购英美资源报价遭拒。同时国内进口铜精矿指数(TC)降至负值，海外铜资源供应偏紧局面进一步恶化。同时，中国等国家经济复苏也将推高铜的整体需求。现货方面，由于铜价大涨，下游接货意愿较低，高铜价负反馈效应已经影响到了铜杆等企业的生产，实际消费低迷。总体来看，目前铜价走在了基本面的前面，因为目前需求方面表现平平，长期来看铜价易涨难跌，但短期考虑需求跟国内高库存对铜价形成的压制，高位铜价面临一定回调风险。本周操作建议，多头可逢高逐步平仓，回调做多机会。
贵金属：上周美国数据显示通胀放缓，核心CPI环比上涨了0.3%，为六个月来的首次降温，同比涨幅则降至三年来最低。疲软的通胀经济数据提振了降息预期，9月启动降息的概率提升至70%。叠加欧央行可能提前降息的影响，贵金属短线获提振大幅走高。沪金主力最高升至580元上方，但尚未突破前高。白银近期涨幅更大，周一沪银各合约全线涨停，主力合约早盘突破前高，已经站上8200关口。中长线看贵金属依然看涨，地缘政治因素及美联储终将开启降息周期仍将共同支撑金价走高。操作思路上，金价长线仍然维持多头思路，短线遇回调仍可适度布局多单。
焦煤：供应方面，近期产地供应有回升预期，但短期受制于事故检修等影响，供应暂偏紧，关注后续产量回升情况。需求方面，近期钢材去库总体仍然较好，需求端暂有支撑，但目前钢厂利润总体在低位，铁水产量上方也有一定压力，同时下游原料库存已经处在相对安全水平，总体上需求驱动暂一般。库存方面，焦煤库存低于往年同期，价格有韧性。整体来看，目前焦煤供应虽有回升预期但暂偏紧，需求端螺纹压力不大，短期现货回调后下方也有支撑，近期宏观面偏强，但考虑到盘面升水，策略上建议暂观望，后续继续关注钢材去库情况。
焦炭：供应方面，焦炭现货暂稳，入炉煤成本近期弱稳，焦企盈利较好，焦企焦炭产量继续增加。需求方面，近期钢材去库总体仍然较好，需求端暂有支撑，但目前钢厂利润总体在低位，铁水产量上方也有一定压力，同时下游原料库存已经处在相对安全水平，总体上需求驱动暂一般。整体来看，目前焦炭供应宽松，成本支撑不强，近期市场对焦炭有一定提降声音，但短期需求端螺纹压力不大，同时宏观面偏强，短期盘面或在现货平水附近震荡运行，策略上建议暂观望，后续继续关注钢材去库情况。
螺纹：上周全国螺纹产量增加2.97万吨至233.58万吨，社库减少47.7万吨至612.94万吨，厂库减少9.03万吨至213.59万吨，螺纹表需增加28.42万吨至290.31万吨。整体来看，螺纹产量小幅增加，库存降幅扩大，表需明显回升，数据表现好于预期。宏观方面，上周房地产政策“三箭齐发”，对建材需求形成利好预期。综合而言，受下游需求回暖叠加宏观政策利好影响，短期市场情绪好转，预计盘面继续偏强运行为主。
纯碱：纯碱这一波拉升，一方面由于地产政策的调整，利好纯碱的下游玻璃，纯碱存在联动上行；但更多还是源于供应端小作文的推动。这两天听说青海环保检查导致原盐的开采受限。原盐是纯碱的原料，多头又有了借机炒作的理由。从供需层面上看，上周青海发投装置检修，纯碱产量降至70万吨出头。海化的180万吨装置计划今日起开始检修，中期来看纯碱产量仍有继续下降的预期。虽然纯碱供应过剩的大格局没有改变，但在当前这个时间节点上，高温天气影响下供应端很容易再去讲故事，且本来6-8月份就是纯碱的夏季集中检修季，未来供应端的扰动预计仍然较多，对于09合约逢低做多的性价比或会更高一些。
尿素：5月以来尿素供需层面的利好较为集中。供应端，随着前期计划检修装置陆续落地，尿素日产明显走低。需求端，农业方面当前仍是南方水稻用肥高峰；复合肥产销两旺，高开工预计仍能维持。工业方面，复合肥开工持续走高，呈现产销两旺的局面，预计高开工将持续到五月下旬前后。尿素库存已经连续八周维持去库状态，上周去库幅度达到25%。当前尿素供需仍相对偏紧。但后续将会有装置陆续回归，日产下降空间已经有限，农业方面仍有农作物的最肥需求，但从季节上考虑，复合肥高氮肥开工已接近尾声。短期盘面或维持高位运行，但中期转弱的概率较大。上方警惕政策层面的压力。
PVC：近期地产端利好政策频出，叠加PVC进入新一轮集中检修周期，供应端受到一定影响，成本方面动力煤和电石价格上行也让PVC的成本支撑增强。短期盘面上涨明显，但是这不足以改变PVC基本面偏弱的格局。虽然供应端检修，但都在预期之内，且PVC装置检修时长多为7-10天，对供应影响有限。需求方面，国内需求表现平淡，近期PVC价格上涨，下游高价抵触情绪较强。上周台塑美金报价上调20-30美元，虽然出口存在一定价格优势，但由于近期海运费上涨明显，国外客户谨慎观望为主，短期出口接单难以放量。PVC社会库存难以见到明显变化，仍维持绝对高位。市场对于后续宏观宽松政策仍有预期，短时或成为市场的主要驱动。但高库存和高升水或会制约PVC盘面上方空间。待情绪降温后，若政策预期未能顺利传导至PVC下游需求，PVC盘面或面临回调压力。
PX：上周聚酯系品种开启触底反弹，上涨主要还是成本端逻辑。近期国内多套PX装置重启带动开工率回升，但上周几套装置计划外降负及检修对PX供应压力稍有减缓，叠加油价短期偏强、国内外宏观情绪好转等对PX有所提振。但需求端对PX仍有拖累，PTA检修进程集中以及聚酯减产，使得PX去库幅度不如预期，库存压力缓解有限。短期PX跟随成本端反弹为主。
PTA：PTA呈现近强远弱格局。PTA装置检修基本兑现，PTA负荷在7成偏上，短期供需维持偏紧格局，存量库存延续去化，叠加油价震荡回升，PX低位反弹，成本支撑有所回暖。短期PTA跟随原料偏强震荡。但需求端，聚酯因锅炉改造和几大长丝厂库存压力下联合减产，聚酯负荷高位边际小幅下滑，下游织造及印染开工边际继续小幅下滑，淡季特征逐渐开始显现。且后续5月下旬PTA装置将逐步重启，下游需求支撑转弱预期下，PTA供应压力将增大，6月累库预期下中长期预期偏弱。
乙二醇：尽管下游聚酯降负，但近期多套煤制乙二醇装置有短停计划，油制乙二醇装置在深度亏损下重启推迟，使得周内乙二醇开工率继续下滑，5月平衡预期去库，对乙二醇价格存在一定支撑。此外，由于海运费近期拉涨，沙特装置开工率下滑，到港有延迟，且美国装置重启时间再度推迟，进口增量并未兑现。短期乙二醇库存在76万吨的历史地位情况下，价格重心抬升，关注国内乙二醇装置重启进度与港口库存变化。
短纤：聚酯原料止跌反弹，短纤工厂库存压力不大，短期价格支撑偏强。但随着终端订单逐步转弱，且短纤供应维持高位，下游低位补仓后追高意愿不强，短纤上行驱动有限，绝对价格跟随原料波动。
纸浆：整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，5月仍处于传统消费淡季，需求预计对期价形成拖累，浆价短期高位震荡为主。支撑位6200，压力位6500。
油脂：棕榈油处于季节性增产，产地时常给出进口利润，国内棕榈持续去库。豆油成本端比较坚挺，大豆产区天气对价格没有向上驱动，但有强支撑。菜籽压榨利润好，菜籽菜油库存增，预计压榨会有增加，价格相对豆棕会稍微弱点。已有多单保本持有。
生猪：短期看，体重不高，散养户惜售，需求一般，价格企稳反弹。长期看，以农村农业部能繁数据看，产能继续去化，利好远月价格。近期的南方持续性降水增加非洲猪瘟的可能性，产能有可能受损，利好远月价格。带好止损，远月合约保持偏多思路。
豆粕：供给端，三大产区天气都稍有问题，特别是美豆产区降水略偏多，同时有强对流天气。供给端隐忧仍存。需求端，现货成交和提货一般。下游养殖利润处于恢复中。操作上，养殖利润恢复，预计豆粕现货成交及提货有所好转，豆粕现货价格稳中偏强。盘面受巴西贴水支撑及美豆产区天气不佳，预计价格偏强震荡。压榨下周恢复到200万吨以上，预计基差稳中偏弱。
白糖：供给端，巴西新季糖产量同比增。内外价差维持高位，利空国内糖价。巴西、泰国产区气温偏高。需求端，国内现货成交一般。库存同比去年多40万吨，增幅收窄，库存整体处于历史低位。操作上，基于巴西糖产量同比大增，盘面贴水现货较多，建议短空或者观望。
原油：美国能源部补充战略石油储备，美国原油库存超预期下降，但美国石油钻井数量增加。美油震荡，震荡区间78-81。
沥青：供应方面：本周全国沥青装置平均开工负荷率为31.61%，环比下降了1.97个百分点。预计本周沥青装置周度开工负荷率环比将出现上涨。其中华南、华东和山东地区沥青产量均出现减少，华北、西南以及西北地区沥青产量有所增加，东北地区沥青产量相对稳定。未来一周，尽管多数停产沥青的炼厂暂未有复产沥青的明确计划，但华东地区的金陵石化下周存在增产沥青的可能，加之部分本周复产或增产沥青的炼厂短期内或将维持稳定生产。需求方面：本月18-21日，南方地区将出现一次中到大雨过程，部分地区有暴雨，江南南部、华南等地局部有大暴雨，预计上述降雨地区沥青刚性需求表现仍将偏弱；北方地区降水量较少，部分道路项目开工带动沥青刚性需求环比出现改善，但由于开工项目整体偏少，导致沥青刚性需求改善力度有限。目前，沥青社会库存仍维持高位，资源消耗较慢的情况下，市场投机需求或同样偏弱。后市展望：综合来看，沥青市场无明显利好因素，现货价格或仍存在下跌可能，波动范围在3870-3900元/吨。交易信号：沥青主连震荡走强，建议观望，关注下方3700的支撑。
燃料油：FU主连跟随原油走强，回调有结束迹象，建议持有多单的投资者耐心等待操作周期的平仓信号。LU主连走势较FU弱，建议持有多单的投资者关注操作周期的平仓信号，及时离场。
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