【点石成金】UCO政策恐生变，美豆油有所提振

来源：国投安信期货研究院

市场担心美国UCO政策有变化

随着美国可再生柴油产能的扩张以及UCO（工业混合油）的碳强度得分高于美国其他原料，因此美国进口了大量的UCO，其中主要来源国是中国，从中国进口的UCO跟美国的生柴原料产生了竞争。一方面参考去年欧洲生物柴油生产商要求欧盟启动了对亚洲进口原料的调查，美国行业组织正在给政府施压，希望确保本土原料不会面临来自进口的不公平竞争，美国方面参考欧洲的路径，要求调查中国的UCO供应中是否存在欺诈性行为，敦促政府加强对进口的审查。另一方面市场担心近期拜登政府在提高对华关税清单中会包含UCO。

美国UCO进口量激增，中国是主要进口来源地

2023年中国出口UCO为205万吨，同比增加47万吨，增幅为30%。出口到美国83万吨，占出口比重为40%。2024年1-3月份中国出口UCO55万吨，累计同比增加11万吨，累计同比增加27%，出口到美国24万吨，占出口比重为43.6%。

数据来源：中国海关，国投安信期货

美国UCO的使用量

2023年美国生物柴油和可再生柴油中UCO用量为309万吨，同比增加82万吨，增幅为36%，其中从中国进口量为83万吨，占美国UCO用量的26.8%。

2014年1-2月份美国UCO用量为55万吨，累计同比增加18万吨，增幅为49%。

2024年1-2月份美国豆油用量为84万吨，累计同比下降0.1吨，降幅为0.2%。

2024年1-2月份美国牛油用量为61万吨，累计同比增加43万吨，增幅为244%。

2024年1-2月份美国工业玉米油用量为29万吨，累计同比增加7万吨，增幅为30.8%。

2024年1-2月份美国菜油用量为30万吨，累计同比增加12万吨，增幅为64.2%。

所以能看到的是美国豆油的需求被UCO、牛油脂、工业玉米油、菜油在挤占，主要是因为一方面豆油价格偏高，另一方豆油在未来的政策补贴中优势下降，未来的政策补贴更多是跟碳密度挂钩，较低的碳密度拿到的补贴高，所以企业愿意选择低碳的燃料。

数据来源：EIA，国投安信期货

总结：

随着美国可再生柴油产能的扩张以及UCO（工业混合油）的碳强度得分高于美国其他原料，因此美国进口了大量的UCO，其中主要来源国是中国，从中国进口的UCO跟美国的生柴原料产生了竞争。一方面参考去年欧洲生物柴油生产商要求欧盟启动了对亚洲进口原料的调查，美国行业组织正在给政府施压，希望确保本土原料不会面临来自进口的不公平竞争，美国方面参考欧洲的路径，要求调查中国的UCO供应中是否存在欺诈性行为，敦促政府加强对进口的审查。另一方面市场担心近期拜登政府在提高对华关税清单中会包含UCO。

如果中国的UCO进口竞争优势减少，那么会让出需求空间给予其他原料，因此短期对美豆油需求端有一定的提振作用。不过随着政策的推移，长期看原料还需要在碳密度上进行竞争，后续需要继续关注政策。

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