国投安信期货晨间策略 | 1月31日|豆油_新浪财经

【原油】

隔夜油价收跌，均线密集区域多空拉锯仍旧激烈。消息面上看，OPEC+持续释放稳产预期，俄罗斯再次强调将对支持限价的国家禁运，目前十分临近2月1日OPEC+部长级监督委员会会议以及2月5日欧盟对俄成品油禁运正式实施等重要节点，但难产生预期偏差，供应增量有限的预期难被打破。中国需求处于强预期向强现实的过渡期，汽油消费修复回升后后期增量或主要在于航煤，多头思路延续，亦可关注中国基本面偏强背景下内外盘价差走高的机会。

【贵金属】

隔夜贵金属小幅震荡。近期公布的美国四季度GDP和初请失业金人数等数据均好于预期显示经济韧性仍存，市场预期仍会跟随数据和美联储表态摇摆。贵金属等待本周美联储利率决议指引，警惕本次会议上继续释放鹰派信号造成波动。

【铜】

隔夜沪铜窄幅波动，市场交投一般。美联储加息25个基点无悬念，关注联储官员对后续基准利率路径的引导。上午9点半将发布国内PMI数据。现货方面，上海微有贴水，近月合约贴水，买方未回归市场，几乎没有询盘，消费未见好转。国内社库26万吨，年内补库16万吨，高于去年同期。技术上看，铜价短期处于调整，等待低买机会。

【铝】

隔夜沪铝震荡。春节以来铝锭社会库存大增24万吨为近年高位水平，2月铝市场仍将面临持续累库压力，但国内旅游等消费情况强势回暖继续给予市场较高的复苏预期，等待复工复产进一步验证。本周美联储会议金融市场面临较高波动风险，叠加铝价处于近几月高位，建议观望为主，逢高考虑增加卖保比例。

【锌】

隔夜伦锌相对抗跌，LME0-3月升水扩至29美元；沪锌夜盘反弹。节中国内社库累库兑现到15万吨，其中，SMM社库增加5.49万吨、钢联增加5.63万吨。节后三四周仍是淡季，锌市累库量将越过20万吨，市场直面现实累库与消费预期。目前预计沪锌震荡在2.4-2.5万元/吨间，以摸索上方阻力为主。空头策略回避，短线交易或观望。

【铅】

伦铅下滑，沪铅震荡。受样本统计影响，节中SMM铅社库增加2400吨至5.89万吨；钢联增库7600吨至6.19万吨；与去年相比累库压力暂时有限。昨日原生铅报15150元/吨，原再生铅价差50元。下游电池开工将在正月十五后明显好转，而再生供应积极性有限。后市关注厂库向社库或出口物流的转移，12月精铅单月出口1.64万吨。淡季中观察沪铅在1.5-1.53万元间的低点，仍倾向低价多配。

【螺纹&热卷】

春节期间需求基本停滞，产量有所回落，库存持续累积，总体累库幅度和去年大致相当。稳增长大背景下，房地产供需两端利好政策持续释放，需求复苏预期相对乐观。不过春节期间房屋、汽车销售依然疲弱，疫情影响消退尚需时间，需求实际回暖力度有待观察，多空分歧加大。盘面维持震荡偏强走势，波动有所加剧，关注宏观情绪变化。

【铁矿】

铁矿方面，供应端澳巴发运下滑，国内到港回落，春节港口库存在疏港下滑的情况下出现被动累库；需求端铁水产量小幅增加，钢厂铁矿库存大幅去化，短期补库需求较强。此外目前宏观政策偏暖，市场情绪乐观，钢厂在利润有所恢复以及原料库存偏低的情况下存在补库需求，我们预计铁矿短期走势震荡偏强，但仍需注意监管压力的影响。

【焦炭】

焦炭现货被部分钢厂提降第三轮，但未被主流焦化厂接受。需求端，铁水有一定提产但利润仍不佳，所以焦炭存在补库需求，但下游对炉料持续提价的承受能力仍有待观察。供应端，焦化也仍利润差，焦炭供应偏低位，产地库存因运输稍有累积。供需情绪有所好转，预计焦炭现货稳中待涨，期价小升水跟随钢市情绪震荡。

【焦煤】

焦煤现货表现分化，主焦煤稍涨，部分配焦煤阴跌，盘面相对蒙3折算价小幅升水。国内焦煤矿已陆续复工，供应恢复后预计累库压力渐显。下游焦化和钢厂利润都不佳，因此虽然对原料煤仍有补库诉求，但对高价位焦煤接受度差。蒙煤逐渐恢复通车上量，焦煤价格中期趋势相对偏弱，可作产业链空配。

【锰硅】

加蓬铁路已经恢复通车，但是锰矿运输仍未恢复到正常水平，预计锰矿价格将保持强势。由于部分区域电费下调，预计硅锰厂节后开工率有所上行。受锰矿价格强势带动，硅锰盘面较为亢奋，预计短期内偏强震荡为主。

【硅铁】

受硅锰带动，硅铁价格将维持宽幅震荡。供应端，在利润率客观的前提下，硅铁年后开工率预计较好，市场库存继续上升，对于硅铁价格高度形成一定压制。需求端主要关注钢招动向，如果不及预期，价格则有一定下行空间。

【燃料油&低硫燃料油】

燃油系期价跟随原油走弱，隔夜低硫走势弱于高硫，主要受昨日新加坡市场柴油裂解价差下挫拖累。随着国内汽油需求增量兑现以及海外炼厂供应扰动减少，汽油带动的催化裂化利润走高持续性预计愈发有限，后期海外成品油市场处于俄罗斯出口风险主导下的高度不确定阶段，高、低硫燃料油相关套利驱动暂不明朗，建议观望为主，绝对价格跟随原油偏强看待。

【液化石油气】

PDH复产和1月以来到岸量持续偏低使得国内进口气销售良好。春节期间燃气消费稳健带来终端补库需求后，已经推涨的炼厂气价节后仍将维持高位运行。市场预期2月CP大涨和当前国内醚后-民用气价差偏高使得交割贴水难以高于历史同期，节前已大涨的盘面价格仍有一定上行驱动。但海外价格上行后化工利润开始压缩，仍以关注远月正套策略为主。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格涨势放缓，期货高开下行，基差环比偏强。内地尿素现货成交依旧清淡，仅有部分农需入市采购；上游高库存及高供应压力下，维持震荡偏弱运行。

【甲醇】

商品市场情绪转弱，化工品整体震荡调整。甲醇供需基本面仍处于季节性累库趋势中，尤其内地库存压力较大，西北地区高价现货成交流拍；短期在上游高库存及弱供需的压制下，盘面将震荡偏弱。

【沥青】

节后沥青最低可交割货源折盘面报价在3810元/吨左右，较节前上涨80元/吨。下游尚在节日中，终端需求停滞。炼厂交付入库合同为主，厂库和社库较节前均有增加但压力可控，同比低于往年。2月份排产计划约178万吨，环比下降11%。在稳经济和保增长背景下，相对看好节后需求，短期偏高位震荡。

【苯乙烯】

节日期间纯苯外盘价格拉涨，带动国内价格跟涨。苯乙烯现货加工费盈利水平以上，负荷回升至八成附近。下游企业尚未复工，成交清淡。节后苯乙烯华东港口库存大幅累积，高库存下苯乙烯现货价格推涨乏力，与节前持平。苯乙烯一季度春检目前涉及产能215.5万吨，约占总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。节后来看苯乙烯虽然有纯苯端支持，但下游尚未回归，且估值不低，高库存下有回调压力，关注节后下游需求回归进度。

【聚丙烯&塑料】

聚烯烃节后首日交易呈现一定的差异性，聚丙烯和塑料收涨，PVC收跌。节日期间消费复苏，带动以日用消费为主体的聚丙烯价格预期走强，反弹力度较大。作为与地产相关度最高的PVC行业，消费复苏仍有待时间消化，另外，聚乙烯和聚丙烯石化累库幅度同比下滑，未触及高点，尽管社会库存偏高，节后消费仍有待恢复，但整体供需面压力可控，且消费预期受到节日消费复苏提振，信心增强。PVC库存大幅走高，供需矛盾较大，去库压力明显。基本面差异造成价格强弱有别，关注PP、LL和PVC价差扩大问题。

【PTA&乙二醇&短纤】

夜盘油价下跌，聚酯产品跟跌。PTA和MEG在春节期间均有累库，且后市有持续累库预期。节后涤丝多有推涨，但下游依旧处于放假状态中，继续推涨乏力，下游消费未见明显好转之前，市场表现偏谨慎。短期油价下行带动聚酯走弱，中期关注2月份之后下游恢复的进度，如果订单好转，在目前涤丝库存处于中等偏下的状态下，产业链将延续节前的上行态势，短纤弹性会有所体现；反之，如果下游持续疲弱，消费预期落空，聚酯产业链将难免承压。

【20号胶&天然橡胶】

由于春节期间外盘天然橡胶期货价格延续了节前的涨势，周K线已经四连阳，节后国内现货市场走强，而天然橡胶RU和20号胶NR期货价格高开低走，夜盘震荡偏弱。目前，国内天然橡胶产区处于停割期，东南亚主产国天然橡胶产区处于减产期，国内轮胎企业陆续复工复产，开工积极性明显好转，下游需求逐渐恢复，需求复苏预期向好。策略上不宜盲目追高，逢低做多为主。

【玻璃】

节前上涨更多预期主导，节后需求复苏暂不明朗，冷修不及预期，高库存压力下，盘面大幅下挫。假日库存环比增加18.34%，同比增加114%，库存压力较大。贸易商经过节前补库，库存中高位。下游加工企业尚未普遍开工，整体成交气氛尚未显现。现货涨价后，冷修预期下降，产能波动不大。关注节后下游需求复苏情况，贸易商是否会助涨杀跌，短期在下游需求未明朗情况下，建议观望为主。

【纯碱】

假日物流运行受影响，碱厂库存环比增加10.48万吨至34.6万吨，但整体依然处于低位。高利润驱动，假期装置运行相对稳定，开工维持90%以上，纯碱周内产量60.84万吨，环比增加0.44万吨。轻碱假期需求季节性下降，重碱下游刚性生产。12月纯碱出口19万吨，依然处于高位。待发订单支撑，加之低库存强现实，轻碱节后需求复苏，纯碱或高位震荡运行。

【棕榈油&豆油】

美豆表现仍偏强，阿根廷方面天气有偏干的区域，阶段性看阿根廷天气仍有交易题材，短期关注天气题材推升力度。短期马来西亚棕榈油高库存矛盾仍然存在，不过春节期间的洪灾短暂的影响到棕油的供给端，价格有所反弹。因此在美豆和马来供给端均有交易题材的情况下，国内豆油棕油价格均在节后反弹，短期关注反弹的力度，总体基本面多空交织下，我们定性为震荡态势。

【豆粕】

未来两周南美阿根廷降雨减少，主产区干旱持续。巴西大豆装港延迟导致部分南美大豆需求转向北美，单边价格隔夜走强。短期价格因素与南美大豆相关性增加，短期看强。关注国内需求情况。

【生猪】

节后首日在生猪现货低迷背景下期价大幅下挫，市场表现为近弱远强。昨日发改委消息显示猪价已进入过度下跌二级预警区间，一旦价格进入过度下跌一级预警区间，将立即启动收储。基本面方面，节前市场未消化完的肥猪预计将在年后继续对市场产生影响，预计短期猪价仍将偏弱运行。当前猪价处于磨底阶段，低价背景下需注意政策风险。中期来看，大肥消化完后预计在产能周期影响下出栏量有望下滑，而需求有修复空间，近弱远强格局下建议反套思路。

【鸡蛋】

节后首日鸡蛋近月跟随现货走强，其他合约冲高回落。春节假期期间出行及旅游人次显著恢复给市场带来一定信心。供应端，存栏低位态势有望在一季度延续。当前阶段，短期来看元宵节前院校开学备货需求预计仍将给需求带来一定提振，但之后将进入季节性消费淡季。预计蛋价短期仍有支撑，但需防范冲高后后期价格回落风险，高位多单谨慎持有。

【菜粕&菜油】

加拿大农户销售进度有所加快，过去两周均周销售50万吨，使得商业库存不再持续下滑，预计农户销售进度将环比加快，加籽仍面临一定的套保压力。加籽作物年度累计出口略慢于五年均值，澳大利亚菜籽的出口对其构成明显竞争，澳籽增产使得两者竞争加剧，预计加籽对华出口利润窗口仍会阶段性打开。需求端，市场焦点预计在于中国市场对油籽的进口积极性，榨利或将有所改善，支撑盘面期价与基差。策略上，菜系期价整体保持底部区间震荡走势，但短期菜油走势料较菜粕偏弱，菜油与其他油脂的价差预计继续缩窄。

【棉花】

最近两周美棉周度签约数据大幅好转，但同比仍偏弱，全球棉纺消费延续疲弱表现，限制了美棉的高度；供给端印度棉花上市进度大幅偏慢，持续关注后续情况。郑棉节后高开低走，现货价格大幅上涨，昨天现货成交清淡，纺企仍未全面复工，关注元宵节后需求表现，需求仍是中期行情的关键。操作上多单继续持有或逢回调做多。

【玉米】

未来两周南美阿根廷降雨减少，主产区干旱持续。巴西玉米装港延迟导致部分南美玉米需求转向北美，CBOT单边价格走强利多连盘玉米价格。CBOT短期价格因素与南美大豆相关性增加，短期看强。国内市场传言玉米收储，情绪利多。

【白糖】

春节期间消费较好以及美糖上涨令市场信心大增，节后白糖期现价格大涨。库存方面，泛糖的数据显示，截止1月26日，广西第三方仓库食糖库存为127.59万吨，同比下降13.27万吨。贸易商库存相对较少，现货价格大涨将刺激贸易商补库，郑糖存在继续上涨的动力。从中长期看，预计国产糖产量同比基本持平，供给相对充足，而疫情第一波冲击过后需求的持续性仍要观察。总的来看，预计白糖短期维持强势，但缺乏供给端的驱动，上行空间未完全打开，操作上多单持有或逢低做多。

【股指】

A股兔年开门红，三大指数纷纷大幅高开，不过全天市场呈现高开低走，市场成交额显著放大至10629亿元，北向资金维持节前大幅净流入态势。期指各主力合约基差方面均有不同程度的走弱。隔夜外盘美国三大股指全线收跌，纳指跌近2%。虽然1月美股涨势喜人，但大摩觉得这只是季节效应并提醒投资者似乎已经忘记了“不要对抗美联储”的基本原则；到目前为止，美联储尚未表示愿意真正转向更为鸽派的立场。超级央行周来临，市场普遍预计美联储将把目标联邦基金利率上调25个基点。继续跟踪超级央行周内美元和美债的信号，同时关注北向资金流入的持续性情况，关注内资跟随性修复的力度，若出现变化或会带来成长风格修复的加速。

【国债】

节后第一个交易日，国债市场出现修复式上涨，国债期货全线飘红。资金方面，DR007再次回到2%之上，流动性小幅收紧。元旦以来，国债市场的主导逻辑是国内经济复苏的良好预期，当下正处于宏观数据的真空窗口期，该逻辑或仍将延续。多空策略方面，不建议低位追空。跨品种方面，持续关注曲线陡峭化策略。

【工业硅】

春节国内消费显著回暖，2023或迎来较好开局。现货方面，开市首日市场尚未反应宏观向好预期，工业硅各牌号报价下跌。需求端，光伏各环节开工积极，节后硅料价格最高反弹至180元/千克，行业景气度拉升，为工业硅消费提供动力。硅价短期有望止跌反弹，盘面上关注万八低吸机会。