华泰期货锌日报20241203：供应矛盾仍存锌价震荡运行_新浪财经

策略摘要

矿端受冬季季节性淡季及冬储需求的影响仍旧处于偏紧状态，但进口锌锭流入量或有增加，供应端紧缺情况小幅缓解，而下游受消费淡季和高锌价影响，现货市场成交一般，但供应端的矛盾仍存，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为5.70 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨240元/吨至25970元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至460元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨260元/吨至25960元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至450元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨250元/吨至25990元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为480元/吨。

期货方面：12月2日沪锌主力合约开于25385元/吨，收于25455元/吨，较前一交易日涨240元/吨，全天交易日成交326867手，较前一交易日减少13693手，全天交易日持仓142261手，较前一交易日减少2877手，日内价格震荡，最高点达到25665元/吨，最低点达到25280元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25530元/吨，收于25415元/吨。

供应方面，11月国内冶炼厂产量维持低位，而随着进口矿的到货，多地冶炼厂原料库存逐渐恢复，但考虑到冬储阶段国产矿供应减少，预计加工费上涨幅度有限。消费方面，随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。近期镀锌管走货量较好，且部分企业担忧后续出口问题，出口订单交货时间有所提前；部分企业反馈近期轮胎订单有所转弱，随着天气逐渐转冷，陶瓷板块订单预期逐渐下滑；饲料板块订单持稳。

近期艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启，但艾芬豪矿业下调了Kipushi矿山的全年产量指导范围至5-7万金属吨，投产释放量会主要体现在明年。而国内 11 月底青海部分矿山已经进入停产状态，预计国产矿产量将继续下滑，加之冶炼厂冬储备库需求仍存，预计国内加工费或维持低位，对锌价有所支撑。冶炼方面，预计11月冶炼厂产量下降，主因内蒙古、甘肃、河南、四川等地部分冶炼厂检修和减产。消费方面，国内近期消费表现略好于预期，部分企业“抢出口”订单增加，但随着此前锌价抬升，近日下游市场交投氛围清淡。

库存方面：截至12月2日，SMM七地锌锭库存总量为9.99万吨，较上周同期减少0.83万吨。截止12月2日，LME锌库存为276275吨，较上一交易日减少575吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

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