策略摘要
锌市场维持供需双弱格局，北方矿山面临季节性减产和冬储需求，加工费上行空间有限，叠加部分冶炼厂仍存减产预期，供应端对锌价有较大支撑，而消费端受季节性淡季影响表现略显疲软，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。
核心观点
■市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-10.68 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至25300元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至315元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨240元/吨至25230元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至245元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨210元/吨至25300元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至315元/吨。
期货方面：11月20日沪锌主力合约开于24750元/吨，收于25205元/吨，较前一交易日涨510元/吨，全天交易日成交124626手，较前一交易日减少22238手，全天交易日持仓97973手，较前一交易日增加1227手，日内价格偏强震荡运行，最高点达到25255元/吨，最低点达到24730元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25150元/吨，收于25170元/吨。
根据最新海关数据显示，2024年10月精炼锌进口5.77万吨，环比增加9.47%，同比增加19.03%，1-10月精炼锌累计进口37.76万吨，累计同比增加23.43%，10月精炼锌出口0.02万吨，即10月精炼锌净进口5.75万吨。近日市场情绪有所回暖，下游以刚需采购为主，基本面暂无明显变化。基本面上，考虑到北方矿山面临季节性减产和冶炼厂冬储的需求，预计短期加工费上行空间有限。冶炼方面，11月冶炼厂产量或下降，主因内蒙古、甘肃、河南、四川等地部分冶炼厂检修和减产。随着消费淡季的到来，需求端表现平平，虽然地产方面有政策加持，但实际消费提升仍需时间。
库存方面：截至11月18日，SMM七地锌锭库存总量为12.79万吨，较上周同期增加0.79万吨。截止11月20日，LME锌库存为268325吨，较上一交易日增加7375吨。
■策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
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