丁二烯及下游周度分析：丁二烯价格回落 产业链利润略有修复

一、丁二烯及下游产业链价格、利润传导图

二、本周市场回顾分析

本周丁二烯及下游产品价格继续高位运行。尽管周内丁二烯重心小幅回落，但其价格仍处历史高位对下游产品成本支撑明显，下游跟跌不畅。利润来看，随着原料丁二烯价格的走低，下游合成橡胶产品生产利润得到一定修复，但理论亏损状态仍未改变。

从周均价来看，除了丁二烯及其主要下游顺丁橡胶下滑外，其它产品普遍小涨。丁二烯周均价下滑278元/吨，跌幅2.03%；顺丁橡胶周均价下滑27元/吨，跌幅0.18%；顺丁橡胶跌幅小于原料丁二烯跌幅。其它产品丁苯橡胶、SBS、丁腈橡胶价格相对坚挺，周均价出现50-200元/吨上涨，涨幅在0.3%-1.8%间。产业链利润来看，目前丁二烯仍然是链条内盈利能力最强且唯一盈利的产品，理论盈利继续在6000元/吨偏上。其下游合成橡胶产品虽然周内利润略有修复，但其理论亏损状态仍未改变。不过随着丁二烯价格的回落，丁苯橡胶、SBS理论盈利已经修复至盈亏边缘，但顺丁橡胶理论亏损值仍然在1000元/吨以上，是链内理论亏损值最大的产品。

周内丁二烯价格下跌驱动，主要来自可外销货源的阶段性增量。一是鲁清石化由于下游装置负荷调低丁二烯可外销量增加；二是氧化脱氢装置重启带来的供应增量。合成橡胶来看，其价格的偏强主要来自丁二烯价格持续走高带来的成本支撑。尽管周内丁二烯价格小跌，但仍未改变其价格高位的现实，合成橡胶自身生产成本压力仍然较大，价格表现相对抗跌。

短期来看，华锦装置本周停车，东明装置重启未定，丁二烯可外销现货量仍不宽裕，将会继续支撑丁二烯价格。下游合成橡胶在高成本及供需紧平衡下，价格下方空间有限。因此短期产业链价格或将维持窄区间调整为主。产业链利润来看，丁二烯价格仍然偏强，加之合成橡胶下游需求缺乏改善预期，对价格提振有限，产业链自上而下利润传导仍难实现。

三、重点关注及风险提示

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