棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约14675元/吨，较前日下跌60元/吨，跌幅0.41%。持仓量549595手，仓单数13068张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15749元/吨，较前日上涨49元/吨，现货基差 CF09+1070，较前日上涨100。全国均价15830元/吨，较前一日上涨40元/吨。现货基差 CF09+1160，较前一日上涨100。
近期市场资讯，海关总署最新数据显示，2024年5月棉纱出口量2.62万吨，环比减少3.5%，同比增加47.08%；出口金额1.02亿美元，环比减少10.15%，同比增加39.4%。2023年1-5月，我国棉纱线出口量累计11.64万吨，同比增加9.79%；出口金额4.95亿美元，同比增加12.08%。据印度气象部门数据显示，在本周季风北上行进缓慢。截至6月26日，季风范围覆盖古吉拉特邦中部，拉贾斯坦邦南部，中央邦全境，以及北方邦和贾坎德邦南部，以及比哈邦和西孟加拉邦东部。但从降水情况来看，印度全境降雨量较长期均值低19%，其中北部地区降雨较长期均值低约51%。
昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强。美棉主产区旱情较去年显著好转，新年度恢复性增产的概率较大，在当下需求支撑有限的情况下，国际供需格局转向宽松，国际棉价预计保持低位运行。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体维持丰产预期。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率下滑明显，成品累库情况普遍。综合来看，近期海外宏观情绪偏悲观，基本面利空因素持续发酵，内外棉价持续探底。国内6-7月都处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或震荡整理，关注当前高温干旱天气影响。8月后疆内库存或存在偏紧预期，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5960元/吨，较前一日下跌56元/吨，跌幅0.93%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆6300元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆6300元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+340，较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+640，较前一日上涨60。
近期市场资讯，截止2024年6月27日，中国纸浆主流港口样本库存量为171.1万吨，较上期下降11.2万吨，环比下降6.1%，库存量在本周呈现窄幅去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现去库的状态，港上出货速度较上周期加快，目前基本维持1.7万吨/天左右，去库表现主要为内贸、外贸出口增多。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期变动不大，周期内累计出货超过9万吨。
纸浆期价昨日延续震荡。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，中期仍维持偏多观点。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6077元/吨，环比下跌43元/吨，跌幅 0.70%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6370元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR09+290，较前一日上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6150 元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR09+70，较前一日上涨30。
近期市场资讯，作为全球最大的糖消费国和第二大糖生产国，印度下一榨季(10月至次年9月)的糖产量将有所增加，但印度政府表示，至少在本榨季期间没有允许出口的计划，因政府希望观察不同地区的降雨情况。周二，食品部长Pralhad Joshi在新德里举行的一次全球会议间隙表示，(甘蔗)产量将好于去年。不过，这完全取决于降雨量(分布)如何，尽管印度气象局(IMD)预测季风雨量将高于正常水平。当被问及印度是否会允许糖出口时，Joshi称:“首先，我们必须等待，看看今年的季风降雨情况如何，将根据糖产量的多少来决定(出口)与否。”根据印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)的预估，截至9月30日的本榨季糖产量可能在3200万吨左右。虽然没有禁止糖出口，但除了应外交要求出口一些数量的糖外，政府没有签发任何许可证。Joshi还表示，由于甘蔗耗水量大，因此有必要减少用水量，为此应重点开展研发工作。他称:“我们将在消费者和农民的利益之间取得平衡，”并强调在气候变化的影响下推广甘蔗的副产品乙醇。
昨日白糖期价小幅下跌。国际方面，当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量，5月上半月和下半月的双周产量数据均低于预期，天气风险也在持续计价，短期对外盘起到一定支撑作用。若后期天气持续干旱，未来巴西双周产量存在下滑可能，但新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，关注三季度北半球天气。国内方面，国产糖进入去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。新公布的5月食糖进口量仅2万吨，从当前船报来看6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。不过市场预期三季度进口糖将大量到港，后市现货供应压力将逐渐增加。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过近期国内基本面变化有限，大跌后存在向上修复可能，短期不建议过分看空。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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