策略摘要
铝：云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，供应预计仍继续爬升。预计6月底7月初全国电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。需求端逐步进入淡季，下游开工及订单呈现弱势状态，但前期高企的铝价使得部分采购需求滞后，铝价回调下，短期存在补库需求支撑短期库存去化，但中长期看供需矛盾或逐步凸显。短期国内铝价或震荡偏弱运行，关注20000整数关口一带支撑情况。
氧化铝：电解铝厂复产及新增投产持续支撑需求。晋豫铝土矿停产部分的复产进度无更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局，国内铝土矿供应延续偏紧格局，几内亚进口矿发运量有所走低，到港量影响陆续有所体现。氧化铝厂下半年新增产能逐步投产，供应有望明显提升，进而使高企的利润存在向下压缩空间。近期氧化铝厂部分检修，对短期供应形成扰动，盘面或继续震荡运行。
核心观点
■市场分析
铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20060元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-70元/吨；中原A00铝价录得19920元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-210元/吨；佛山A00铝价录得19840元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-290元/吨。
铝期货方面：6月26日沪铝主力合约2408开于20315元/吨，收于20320元/吨，较上一交易日收盘价下跌5元/吨，跌幅0.02%，全天交易日成交175899手，较上一交易日增加36188手，全天交易日持仓198340手，较上一交易日减少2869手。日内价格震荡运行，最高价达到20345元/吨，最低价达到20135元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2408开于20320元/吨，收于20270元/吨，较昨日午后收盘价下跌50元/吨，夜间价格震荡运行。
昨日铝价弱势震荡，现货市场成交偏弱。据Mysteel讯，华东市场表现弱稳运行，持货商挺价意愿转强，下游继续逢低补货备库，贸易商陆续接入贴水交付长单，交投状况相对稳定。华南市场市场观望氛围渐起，接货情绪萎靡不振，逢低刚需接货为主，整体成交偏弱。中原市场表现偏弱，下游厂家拿货积极性一般，中间商按需交长单为主，市场交投氛围较前几日无明显变动，需求仍未见起色，多观望为主。
供应方面，云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，预计6月底至7月初全国电解铝运行产能增至4330万吨。
库存方面，截止6月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.10 万吨，较上周同期减少0.77万吨。截止6月26日，LME铝库存103.87 万吨，较前一交易日减少0.56万吨，较上周同期减少2.79万吨。
氧化铝现货价格：6月26日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得507 美元/吨，较上一交易日下跌3美元/吨。
氧化铝期货方面：6月26日氧化铝主力合约2407开于3822元/吨，收于3782元/吨，较上一交易日收盘价下跌43元/吨，跌幅1.12%，全天交易日成交169884手，较上一交易日增加96473手，全天交易日持仓55328手，较上一交易日增加29273手，日内价格震荡运行，最高价达到3822元/吨，最低价下降到3713元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3788元/吨，收于3766元/吨，较昨日午后收盘价下跌12元/吨，夜间价格震荡下行。
氧化铝现货方面：铝土矿方面，截至6月21日当周，据SMM调研，晋豫铝土矿停产部分的复产进度没有更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局。进口铝土矿仍维持长单供应为主，几内亚已迎来雨季，出港量开始受影响减少，预计我国到港量影响在未来2个月体现。氧化铝厂产能方面，6月中旬，山东涉及60万吨产能的产线检修，而7月则将有部分今年新增产能开始陆续放量，氧化铝长产能在短期减增并行，但整体在3季度将有所提升。
海外方面，近期海外氧化铝价格大幅上涨，主因美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana 氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据 SMM 了解，美铝 Kwinana氧化铝厂已于 6 月 1 号正式停止投料，Kwinana 氧化铝厂的建成产能为 220 万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。
需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计 6 月份氧化铝需求继续稳定增加。
■策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。
责任编辑：张靖笛
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