策略摘要
铝：云南铝企复产接近尾声，电解铝产能高位运行，预计本月电解铝产能增至约 4330 万吨，环比增量在 30 万吨上下，此外，铝棒开工率开始走低，本周铝锭铸锭量将有所上升。需求端，国内铝下游行业开工持续疲软，由于光伏组件排产下降和建筑行业淡季等因素型材等铝加工企业新增订单表现不佳，行业开工率进一步下滑，需求承接不足。前期环保方面的预期利好消化后逐步回归当下的现实供需逻辑。但前期铝价过高对下游采购有所抑制，或存在一定需求滞后，短期有一定补库需求，库存小幅下降。近期铝价或震荡运行。
氧化铝：供应端，目前氧化铝产能增减并行，晋豫铝土矿依然紧张，南方部分氧化铝厂因能源供应及设备检修问题减产，国内氧化铝产能上周依然有所下滑，但国内部分新增氧化铝产能已于近日进入投产阶段，可能在7月后逐步放量，或给与市场预期空间。此外，目前氧化铝前期价格的上涨使得氧化铝利润处于近三年来的高位，国内厂家加大海外矿石进口替代国内矿石供应，海外矿石价格对市场情绪形成扰动。需求端目前电解铝产能维持高位，云南电解铝复产持续推进，内蒙古新增项目投产在即，整体而言氧化铝需求端支撑依然较足。后期重点关注国内氧化铝厂检修及复产情况，预计近期氧化铝价格或震荡运行。
核心观点
■市场分析
铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20450元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-50元/吨；中原A00铝价录得20340元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-160元/吨；佛山A00铝价录得20270元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至-230元/吨。
铝期货方面：6月20日沪铝主力合约2408开于20485元/吨，收于20595元/吨，较上一交易日收盘价上涨120元/吨，涨幅0.59%，全天交易日成交130747手，较上一交易日增加6826手，全天交易日持仓215155手，较上一交易日减少4517手。日内价格震荡运行，最高价达到20600元/吨，最低价达到20485元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2408开于20595元/吨，收于20630元/吨，较昨日午后收盘价上涨35元/吨，夜间价格震荡运行。
铝价近日上涨，但现货市场接货力度依然不佳。据SMM讯，华东市场现货市场依旧偏弱，铝价反弹持续叠加佛山转运货源，加大供应压力，持货商逢高积极出货，现货流通偏充裕，报价在贴10元/吨，后续价格仍有下调，贸易商仍按需接货交单为主，下游刚需采购力度尚可，整体交投弱稳运行。华南市场出货依旧积极，但接货较为谨慎，观望氛围渐起，整体成交一般。中原市场仓单货陆续释放，流通货源增多，升水较昨日继续走低，现货贴水下滑至贴80至贴120元/吨，持货商存在甩货行为，新订单疲弱，淡季信心受挫，整体成交不佳。
供应方面，国内电解铝产能持续增加，云南铝企复产稳步进行，内蒙古新增产能投产在即，据阿拉丁（ALD）消息，当前国内电解铝运行产能约在4310万吨以上，预计6月电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。
库存方面，截止6月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存75.60 万吨，较上周同期减少2.45万吨。截止6月20日，LME铝库存106.10 万吨，较前一交易日减少0.56万吨，较上周同期减少2.46万吨。
氧化铝现货价格：6月20日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得510 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：6月20日氧化铝主力合约2407开于3760元/吨，收于3832元/吨，较上一交易日收盘价上涨72元/吨，涨幅1.91%，全天交易日成交123254手，较上一交易日减少30424手，全天交易日持仓41332手，较上一交易日减少2516手，日内价格震荡运行，最高价达到3852元/吨，最低价下降到3755元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3832元/吨，收于3887元/吨，较昨日午后收盘价上涨55元/吨，夜间价格震荡上行。
氧化铝现货方面：矿石供应依然紧张，铝土矿复产进度缓慢。据 SMM 消息，晋豫铝土矿少部分矿山恢复生产，且当前产能较 5 月底有所增加。但截至目前为止，山西停产铝土矿复产部分仍比较有限，河南三门峡地区仅有洞采矿复产，全面大规模复产仍无明确的消息。短期内，晋豫铝土矿现货供应或仍维持偏紧状态，价格短期或维持高位运行为主。西南地区，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，铝土矿现货市场供应略显紧张；广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主。进口铝土矿仍维持长单供应为主，现货货源偏紧，价格存在上涨动力，但因有价无市，现货成交清淡，本周进口矿价格持稳运行为主。几内亚已逐步迎来雨季，但从几内亚主要港口铝土矿周度出港量来看，雨季对于几内亚铝土矿发运的影响尚未明确显现。
海外方面，近期海外氧化铝价格大幅上涨，主因美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana 氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据 SMM 了解，美铝 Kwinana氧化铝厂已于 6 月 1 号正式停止投料，Kwinana 氧化铝厂的建成产能为 220 万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。
需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计 6 月份氧化铝需求继续稳定增加。
■策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。
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