策略摘要
海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本支撑走强，胶价延续震荡上行趋势。国内丁二烯港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，顺丁橡胶装置重启短期拖拽合成胶价格上行，但成本支撑且样本企业库存小幅降库下，现货交投氛围好转，BR橡胶或震荡上行。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：1月17日，RU基差-825元/吨（+100），RU与混合胶价差1550元/吨（-50），烟片胶进口利润-4243元/吨（+94），NR基差-162元/吨（88）；全乳胶12950元/吨（0），混合胶12225元/吨（-50），3L现货12525元/吨（0）。STR20#报价1547.5美元/吨（+3），全乳胶与3L价差425元/吨（0）；混合胶与丁苯价差225元/吨（-50）；
原料：泰国烟片63.19泰铢/公斤（+0.10），泰国胶水60.7泰铢/公斤（+0.70），泰国杯胶48泰铢/公斤（+0.40），泰国胶水-杯胶12.7泰铢/公斤（+0.30）；
开工率：1月12日，全钢胎开工率为59.60%，半钢胎开工率为71.85%；
库存：1月12日，天然橡胶社会库存为155.8万吨，青岛港天然橡胶库存为675813吨，RU期货库存为194377吨，NR期货库存为113199吨；
顺丁橡胶：
现货及价差：1月17日，BR基差160元/吨（+220），丁二烯上海石化出厂价9200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12300元/吨（0），浙江传化BR9000报价12300元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶11750元/吨（+50），BR非标价差390元/吨（-270），顺丁橡胶东北亚进口利润-499元/吨（+44）；
开工率：1月12日，高顺顺丁橡胶开工率为54.18%；
库存：1月12日，顺丁橡胶贸易商库存为3270吨，顺丁橡胶企业库存为24300吨；
策略
RU及NR谨慎偏多。国内全面停割，东南亚主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，泰国主流原料报价继续上行，成本支撑使得胶价表现相对坚挺。复工复产使得全钢胎开工率环比明显提升，产出增加，需求淡季全钢胎出货缓慢，或进一步加大全钢胎去库压力，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大，内外销订单交付尚可，整体开工表现较好。港口库存和社会库存均呈现小幅累库走势，需求淡季下，随着国内到港量增加，预计国内后期库存延续小幅回升的走势。随着国内产区的全面停割，预计RU新增注册仓单抛压不大，胶价延续震荡上行趋势。
BR谨慎偏多。国内丁二烯生产利润略有回升，港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，昨日丁二烯上海石化报稳，原料成本支撑依旧偏强。据隆众资讯统计，燕山石化、山东益华、菏泽科信、浙江石化重启运行，茂名石化计划1月底装置重启运行，齐鲁石化临时停车，辽宁胜友装置停车，供应预期增加对合成胶价格形成一定拖拽。复工复产使得轮胎开工率的环比明显改善，但全钢胎出货缓慢，成品胎库存压力不减，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大，内外销订单交付尚可，为确保春节后市场的销售供应，预计开工率持稳为主。中国高顺顺丁橡胶样本企业库存环比小幅降库，成本支撑下顺丁橡胶现货同步跟涨，交投氛围略有好转，BR橡胶或震荡上行。
风险
国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。
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