有色金属：美元走低和需求回暖支撑铜价上扬|铜价_新浪财经

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　　铜：美元走低和需求回暖支撑铜价上扬

　　【现货】3月23日SMM1#电解铜均价68640元/吨，环比+485元/吨；基差50元/吨，环比+15元/吨。广东1#电解铜均价68560元/吨，环比+400元/吨；基差5元/吨，环比-5元/吨。

　　【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC 76.29美元/吨，周环比下滑1.35美元/吨。据SMM，2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%。预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。进口维持亏损，比价呈现修复态势。

　　【需求】精铜杆开工率69.45%，周环比回升7.35个百分点；再生铜杆开工率54.78%，周环比下降3.74个百分点。精废价差缩窄至1300元/吨附近，精铜采购转好。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加。

　　【库存】3月17日SMM境内电解铜社会库存22.62万吨，周环比减少4.49万吨；保税区库存20.06万吨，周环比增加0.51万吨；LME铜库存7.50万吨，周环比增加0.26万吨。3月16日COMEX铜库存1.51万短吨，周环比减少0.01万短吨。全球显性库存51.55万吨，周环比减少3.73万吨。

　　【逻辑】美联储如期加息25bp，表态偏鸽派，美元指数走弱，利多铜价。但随后美国财长耶伦表示，不考虑为所有未投保的银行存款投保，银行业流动性担忧再起。国内经济复苏，基本面有韧性，精铜供需双增，社库去化，对铜价具备支撑。前期下游逢低入市采购，但近期铜价反弹后成交转弱。认为短期铜价已然计价部分利多，近忧缓解，远虑仍存，不过高看好上方空间。

　　【操作建议】暂观望

　　【短期观点】中性

　　锌：美联储如预期加息25个基点，主力关注22000支撑

　　【现货】：3月23日，SMM0#锌22250元/吨，环比-100元/吨，对主力+5元/吨，环比-5元/吨。

　　【供应】：2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨，同比增加4.3万吨或9.39%。预计3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。

　　【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。3月17日当周，镀锌开工率79.72%，环比+2.6个百分点；压铸锌合金开工率59.32%，环比+3.2个百分点；氧化锌开工率66.2%，环比+2.6个百分点。

　　【库存】：3月20日，国内锌锭社会库存16.5万吨，较上周五-0.44万吨；3月23日，LME锌库存约4万吨，环比持平。

　　【逻辑】：美联储如预期加息25个基点，表态整体偏鸽派，但耶伦的表态否认了本周二的美国政府考虑将保险扩大到所有存款这一消息。海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，两会后，下游陆续复产，库存下滑，地产数据有转暖趋势，建议主力关注22000支撑。

　　【操作建议】：主力关注22000支撑

　　【观点】：中性

　　铝：库存小幅下滑，关注17500支撑

　　【现货】：3月23日，SMMA00铝现货均价18150元/吨，环比+50元/吨，对主力-80元/吨，环比持平。

　　【供应】：SMM数据显示，2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降。预计3月产量339万吨。

　　【需求】：下游节后陆续复工，下游开工小幅回升，3月16日当周，铝型材开工率63.5%，周环比+3个百分点；铝板带开工率78.8%，周环比+0.6个百分点；铝箔开工率81.1%，周环比持平。节后下游开工逐渐恢复，地产数据边际转暖，铝锭库存下滑。

　　【库存】：3月23日，中国电解铝社会库存112.6万吨，较上周四-8.5万吨。3月23日，LME铝库存53.9万吨，环比-0.2万吨。

　　【逻辑】：美联储如预期加息25个基点，表态整体偏鸽派，但耶伦的表态否认了本周二的美国政府考虑将保险扩大到所有存款这一消息。铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。建议主力关注17500支撑。

　　【操作建议】：关注17500支撑

　　【观点】：中性

　　镍：宏观回暖，但基本面弱势，关注180000压力

　　【现货】3月23日，SMM1#电解镍均价179500元/吨，环比-100元/吨。进口镍均价报177050元/吨，环比-50元/吨；基差2800元/吨，环比-100元/吨。

　　【供应】据SMM，2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。其次，部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段。预计3月全国精炼镍产量1.75万吨。

　　【需求】市场成交疲软，现货升水偏弱震荡。终端来看，三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。

　　【库存】内外小幅累库。3月17日，LME镍库存44658吨，周环比增加594吨；SMM国内六地社会库存6050吨，周环比增加210吨；SHFE镍库存2986吨，周环比减少1359吨；保税区镍库存4900吨，周环比减少200吨。全球显性库存55608吨，周环比增加604吨。

　　【逻辑】国内产量稳步提升，进口窗口关闭，市场成交欠佳，现货升水低位震荡，内外小幅累库。供需面走弱，短期镍价跌破硫酸镍转电积镍经济线，镍豆自溶经济线在17w附近，但随着三元前驱体负反馈，硫酸镍价格持续走弱，经济线亦跟随下移。但考虑到临近月底，近月合约仍有4.8w持仓，虚实盘比较高；美元指数偏弱，有色金属盘面回暖；以及，LME镍亚洲盘时段交易将于下周一恢复，流动性缺失风险犹存，建议观望或逢高短空操作，主力关注180000元/吨压力。

　　【操作建议】观望或逢高短空

　　【短期观点】中性

　　不锈钢：需求疲软，利润倒挂，承压运行

　　【现货】据Mysteel，3月23日无锡宏旺304冷轧价格15700元/吨，环比-100元/吨；基差200元/吨，环比+25元/吨。

　　【供应】2023年3月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢排产157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。华东某大型钢厂宣布减产，其他头部钢厂暂未传出消息。

　　【需求】钢价下跌后，仓单资源消化较快，但需求总体清淡，贸易环节传导至终端不畅。

　　【库存】3月16日无锡+佛山300系社会库存68.89万吨，周环比增加0.07万吨；其中，300系冷轧社会库存46.34万吨，周环比减少0.66万吨。

　　【逻辑】需求疲软，利润倒挂，多家钢厂陆续宣布检修减产。按即期采购原料算，目前成本约15850元/吨，不看好钢厂利润。低估值、弱驱动，后续不锈钢企稳需要原料底部确认，关注盘面对国内需求预期变化。临近月底，对手盘逻辑显著，高仓单情况下，仓单集中度高，不妨碍04-05价差走阔至近500元/吨，后续可以关注其他合约这方面机会。操作上，成本线附近逢高空思路。

　　【操作建议】成本线附近逢高空

　　【短期观点】中性偏空

　　锡：美联储如期加息25bp，美元指数回落，提振锡价

　　【现货】3月23日，SMM 1# 锡188250元/吨，环比上涨1500元/吨；现货升水450元/吨，环比下跌25元/吨。现货市场成交保持平淡，基差继续走弱，客户询价意愿较弱。

　　【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。

　　【需求及库存】焊锡企业2月开工率 80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月23日，LME库存2410吨，环比增加30吨；上期所仓单库存8072吨，环比减少59吨；精锡社会库存10395吨，环比减少586吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。

　　【逻辑】宏观方面，美联储如期加息25bp，同时美联储声明中不在包括“继续加息”可能是合适的这样的措辞，美元指数回落。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应依旧宽松。下游方面，终端订单较少，需求未有明显改善。综上所述，预计受宏观影响短期锡价有所上行，但银行业风险依旧存在隐患，同时弱现实仍未反转，锡价反弹幅度有限，关注20万元/吨一线压力。

　　【操作建议】观望

　　【短期观点】中性偏强

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