转自:紫金天风期货研究所
【20230208】聚酯周报:估值修正后关注需求落地情况
观点小结:PTA
核心观点:中性 供需季节性累库中,需求恢复略不及预期,PTA加工差压缩至低位。短期估值修正后,关注订单需求落地情况,需求恢复后关注正套机会。
现货:谨慎偏空 PTA现货市场商谈一般,基差波动不大。2月中主港货在05贴水30-35报盘,递盘在05贴水40附近,宁波货报盘在05贴水50报盘,价格商谈区间在5620~5660附近。
装置变动:中性 中泰本周重启,三房巷计划外检修,供应检修与重启均有增加,整体变动不大,开工维持偏高。
下游需求:中性终端织造、聚酯人员到岗偏慢,需求略不及预期。元宵节后聚酯开工或加速提高,有季节性转好预期。
供需平衡:谨慎偏空 1-2月PTA季节性累库落地,库存压力偏大,需求季节性有好转预期;PX小幅累库中,短期库存压力不大,PX或仍维持偏强。
加工利润:中性 PXN340美元附近偏强,PTA累库,PTA加工费压缩。PXN短期较难压缩,关注TA负反馈情况。
观点小结:乙二醇
核心观点:中性 乙二醇港口库存中性偏高,短期去库不明显,或维持偏弱,向上驱动不足,关注一体化装置转产、减产进度。
现货:谨慎偏空市场商谈僵持。2月底船货报515美元/吨附近,递盘510-512美元/吨,商谈512-515美元/吨附近;3月船货商谈重心稍高在515-516美元/吨附近。
装置变动 :中性 卫星节后检修,中科炼化故障短停,供应小幅收缩。后续预计一体化转产偏高。
进口 :谨慎偏多到港预报中性偏高,进口评估维持,1-2月进口预估50万吨。
下游需求:中性节后需求恢复略不及预期,预计本周起开工提负加速,有季节性转好预期
供需平衡:谨慎偏空 平衡表1-2月累库压力较大,二季度预期改善。
加工利润:谨慎偏多 整体维持亏损,石脑油偏强油制工艺维持亏损严重,煤制成本下移明显,现金流有所修复。
终端复工略偏慢
织造陆续复工偏慢
终端织造开机陆续回升,节后工人到岗偏慢,织造开工恢复略低于往年同期。截止2月3日,江浙加弹开机率14%,织机开机率18%。
节后终端恢复偏慢,下游订单弱于往年同期,织造产销偏弱。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/488/w1080h208/20230208/0eeb-e704ee34506b79c830acf2bc05431a2c.png)
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/652/w1077h375/20230208/0828-ec4e411ef28c09e08398cf11f3bd81e2.png)
聚酯复工偏慢,库存小幅回升
截止2月3日,聚酯即时负荷67%附近,聚酯加权库存18天附近,聚酯加权利润在276元附近。
聚酯检修装置1月底2月初陆续开启,聚酯负荷逐步回升,目前聚酯负荷提升偏慢。下游产销偏弱,聚酯小幅累库,当前整体库存压力尚可,聚酯现金流维持。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/95/w528h367/20230208/fbab-0a405cbbe4fb4eb022be1f65aa260c91.png)
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/592/w1072h320/20230208/ed4a-c92950a0dc915c5e0dfad4097ac165f5.png)
聚酯库存继续小幅回升
截止2月3日,聚酯库存持稳小幅回落,POY、DTY、FDY和短纤库存分别为14.6、25.8、20.5和17.7天。节后产销一般,长丝库存小幅回升。短纤春节检修量不高,节后累库压力偏大,当前短纤库存高于往年同期。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/705/w1080h425/20230208/7469-a71d3ae61c86147e126effd7cb16f395.png)
聚酯利润上涨
上周后半周原料下跌明显,聚酯原料价格偏弱持稳,聚酯现金流上涨,目前聚酯产品基本均有盈利。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/701/w1080h421/20230208/8336-78c8e805fdca339d2e29f4e5d8fc632a.png)
聚酯开工率评估
上周聚酯周均负荷回升至65.6%左右,长丝短纤节后负荷维持偏低,近期计划陆续重启中,瓶片负荷小幅回升。
聚酯负荷评估,终端织造及印染复工偏慢,聚酯节后重启进行中,重启表现偏慢,元宵节后预计重启加速。1月评估66%左右(环比下降2%),2月预估77% (环比下降2%),3月暂估83%。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/501/w1080h221/20230208/90ea-a23cb57a933c4fa0e676b1df0a8e69e0.png)
PTA供应回升中
PTA短停装置重启,供应回升中
装置变动,前期短停装置重启,PTA供应回升中。新材料720万吨装置降至7成负荷。中泰120万吨预计2月8日重启。三房巷本周计划外检修,预计时间15天。
除长停装置外,2-3月目前公布检修量不高。新装置,嘉通能源运行稳定,山东威联化学另一条线预计2月重启,供应预期回升。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/671/w1080h391/20230208/40de-4464fd5d0de698c1acf80e0150ebb77f.png)
PTA库存持稳回升中
据忠朴数据,截止2月4日,PTA社会库存上升6.6万吨至197.3万吨。库存上升主要体现在PTA工厂及港口。
截止2月3日郑商所PTA仓单3.19万张。整体可流通库存偏低。
![数据来源:杭州忠朴、郑商所,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/782/w1080h502/20230208/76d3-658236ba474866e92333d71fb9268831.png)
PTA平衡表
本周平衡主要变动,下调1-2月聚酯负荷2%,供应端变动不大,装置重启+新装置出料,供应回升,1-2月累库压力加大。
1月平衡,据CCF月报,供应端PTA产量448万吨,聚酯负荷评估66%,聚酯产量396万吨,其他领域小幅17万吨。出口预估30万吨附近,1月预计累库超60万吨。
近期平衡,供应端,英力士重启、中泰本周重启,新材料降负至7成。需求端,终端重启偏慢,1-3月聚酯预估66%,77%,85%。
平衡表来看,需求重启不及预期,供应端检修不高,1-2月累库压力偏大。短期PTA加工费预计低位,关注低加工费下PTA检修情况及终端聚酯元宵节后重启节奏。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/694/w1080h414/20230208/6ad3-966f770bad3b4c28cfd8be243ee923a0.png)
汽油裂解价小幅走弱
原油下跌,市场对需求仍有担忧,本周北美和亚洲的汽油裂解价差小幅走弱,但整体维持偏高水平。北美辛烷值维持高位,北美汽油库存偏低,驾驶季到来之前调油需求仍然强劲,预期汽油裂解价差和辛烷值维持偏强
![数据来源:路透,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/267/w667h400/20230208/7c4c-e851f9e5bceb5c7eff46070184627423.png)
![数据来源:路透,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/222/w627h395/20230208/e4b3-d75700c15c0e80ca33bb29fbe3d004be.png)
![数据来源:路透,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/454/w730h524/20230208/c403-4c2c25db5d9f00380ae4098673b65b41.png)
芳烃调油经济性恢复
北美寒潮后炼厂开工恢复偏慢,汽油库存低位,为夏季驾驶季汽油做准备,汽油调油经济性恢复,调油积极性偏高。高辛烷值组分紧张,除重整油、甲苯、二甲苯外,乙苯和异丙苯非常规调油需求也有增加。
芳烃原料调油需求好于做化工原料,北美芳烃原料调油为主,歧化装置开工率预计维持低位。
![数据来源:WIND,Platts,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/608/w927h481/20230208/44c9-649c790a20add00f4299fc4cb4f95485.png)
芳烃美亚套利价差继续收窄
亚洲价格维持偏强,美亚价差收窄,部分套利窗口已关闭。市场预期出行季北美芳烃价格上涨,亚洲厂商仍在寻求套利机会出口美国。
![数据来源:IHS,WIND,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/182/w526h456/20230208/b790-80424208ec1d7ba1bcb0549508c3622d.png)
![数据来源:IHS,WIND,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/169/w525h444/20230208/0e89-e3e76bcaa86046e51e2aeebb6c9c897f.png)
![数据来源:IHS,WIND,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/159/w510h449/20230208/6371-f0649d32d1c471f06636d2d339b5a213.png)
![数据来源:IHS,WIND,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/143/w496h447/20230208/12a9-a558ea417c50199c4e72a447149020bb.png)
![数据来源:IHS,WIND,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/117/w477h440/20230208/7976-8b7dc572363394576c37f05a49f0e9e0.png)
PX平衡表
观点:供应端小幅增加,需求TA端有计划外检修,供需小幅转松。短期调油需求偏强,窗口采购偏强,PXN维持偏强,关注PTA低加工费检修带来的负反馈。
供应端,盛虹、浙石化条幅提负,进口端,主流供应商窗口采购PX积极,短期进口预计维持。
需求端,中泰、三房巷计划外检修,需求小幅下降。
平衡来看,PX供应新装置投产偏慢,1-2月PX平衡表转宽松,供应商采购积极性高,短期PXN维持偏强。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/198/w595h403/20230208/a408-ccd04aabf21918490a3d4c00b33c8445.png)
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/578/w834h544/20230208/2f21-32220f8efcf773110b828dcbba7751f9.png)
估值上,产业链价差持稳偏强
产业链利润主要集中在PX-brent环节。23年初俄成品油禁运、亚洲石脑油裂解负荷提升,日韩招标采购石脑油,石脑油裂解价差持续走强。PX供需有所转松,窗口市场采购持续维持偏强,出行季前调油需求预期走强,PXN持续维持偏强。PTA节后季节性累库落地中,加工费中性偏低。
短期来看,PX松平衡格局下,窗口买盘偏少,PXN难缩。关注PTA累库压力下是否存在负反馈。
![数据来源:紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/760/w1080h480/20230208/1147-b341b8d9592a3fc37c173e211c973101.png)
MEG高库存下关注一体化转产情况
乙二醇负荷小幅回升
根据CCF,截止2月2日乙二醇周均总负荷61.9%,煤制负荷56.3%,乙二醇开工小幅回升。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/592/w1057h335/20230208/c0a1-ee08098ad95843b33f49a10c55cec01d.png)
国内一体化装置检修增加
装置变动,三江提负,天盈计划投料重启,卫星一条线检修半月,中科炼化短停5-7天,富德计划2月中下旬检修10天,浙石化计划月内小幅降负。
年初开工季节性小幅回升,3月起国内一体化装置检修/转产或有增加,关注转产带来的供应改善。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/402/w751h451/20230208/6467-8173d6e2633c8c5decd6746a71211e6e.png)
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/101/w1080h621/20230208/742f-93794d8321499a547fc8375915fcce8e.png)
新装置增量或延后出料
新装置盛虹2#试车或延后,海南炼化计划2月投产。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/547/w1023h324/20230208/1287-4cf2189e4bf654aa57862ad09d17bb75.png)
主流工艺维持亏损
石脑油偏强,乙二醇高库存下表现弱势,油制利润亏损严重,煤价下降煤制乙二醇现金流压力有所缓和。
![数据来源:紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/746/w1080h466/20230208/2406-bb1c04b2e6cf876562be96b7e48ee51d.png)
进口量评估持稳
海外装置动态,乐天、马油、美国南亚1月下重启,美国陶氏75万吨装置短停一周,其他装置变动不大。
进口评估,据海关统计12月乙二醇净进口55.2万吨左右。1月乙二醇外贸到港预估与12月相近,1-2月进口预估50万吨。内贸到港量预估小幅下降。
![数据来源:海关总署,52HZ,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/566/w1080h286/20230208/db67-d098d1ed85288a7366c563b2e6473cb1.png)
![数据来源:海关总署,52HZ,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/676/w1051h425/20230208/d1a6-6001d7171360d5f37a9835307ed64966.png)
港口高位库存持稳
从到港量来看,1月30日-2月5日预计到港16.8万吨,实际到港13.4万吨,实际到港中性,港口库存持稳。
截止2月6日,华东主港地区MEG港口库存约109.2万吨,环比下降0.9万吨,库存持稳。
2.6-2.13,预计到货总量在14万吨附近,到港中性,乙二醇库存或持稳。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/53/w517h336/20230208/35e9-3c49a5e15c4d08b4a693a2a3497507cb.png)
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/95/w527h368/20230208/34be-0ecd1102fb82ea01bfb506e53cb2043d.png)
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/706/w420h286/20230208/2442-3c1cec0e164bdbaed3801f2a25b42589.png)
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/642/w1062h380/20230208/95fb-f09ff916dcd12976aa14fa534e1640ab.png)
乙二醇平衡表
观点:供应维持偏高,需求聚酯重启略慢于预期,1-2月季节性累库,当前港口库存偏高,乙二醇预计偏弱。关注供应端一体化装置转产、检修后去库情况。
装置变动,三江提负,天盈计划投料重启,卫星一条线检修半月,中科炼化短停5天,富德计划2月中下旬检修10天,浙石化计划月内小幅降负。供应重启和检修均有,负荷基本持稳。
海外装置动态,乐天、马油重启,美国MEGlobal短停一周,短期进口预计持稳50-55万吨。乙二醇港口库存明显回升至110万吨,季节性累库中。
需求端,节后工人到岗偏慢,聚酯、织造重启略偏慢,聚酯开工1-2月预估66%、77%、85%。关注需求重启进度。
平衡来看,1-2月季节性累库中,港口和隐性库存均有回升,短期预计偏弱震荡。关注需求及一体化装置检修转产情况。
![数据来源:CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/702/w1080h422/20230208/1b1b-84ca4a301cb17e2d74babcdc1b8af9d2.png)
价差结构
PTA基差偏弱,月差走强
![数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/176/w1064h712/20230208/9580-a70ab6a56850869913081fd88a9713ef.png)
乙二醇基差小幅走强、月差持稳
![数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/190/w1052h738/20230208/e71b-1012827467269b74884dbea5c8b874ea.png)
远月结构
![数据来源:郑商所,大商所,新交所,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/564/w1080h284/20230208/fe55-e838df23f4c785e94539209e5b4af193.png)
![数据来源:郑商所,大商所,新交所,紫金天风期货研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20230208/560/w1080h280/20230208/c64f-8ed0fe20c2848a83bc14c13a5f6698b4.png)
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/340/w170h170/20220415/bd6a-a2376d5226aaa796dfdca62b1d9b1fcb.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
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