来源：方正中期期货有限公司
摘要：
螺纹钢：假期疫情影响偏弱，打消节后因疫情工人无法返程及现货需求恢复推迟的担忧。螺纹产量依然较低，假期累库量偏低，节后低库存对现货而言压力较小，不过唐山钢坯库存较高，由于年前市场冬储情绪一般，年后宏观环境如果稳中偏强，则终端及贸易商存在补库需求，在外盘假期走强及自身供应不高的带动下，结合3月初“两会”的政策预期，螺纹小周期预计继续向上，但春节期间国内商品房销售依然较差，因此上半年对螺纹真实需求继续维持谨慎看法，旺季到来前，螺纹价格继续上涨若引发钢厂积极复产，伴随库存转移及现货盈利兑现，届时注意市场交易真实需求承接不足及利多政策充分释放的可能。
热卷：春节假期部分地区价格小幅上涨，海外大宗商品市场涨跌互现，结合热卷供需层面来看，节后热卷预计维持区间走势，中长期热卷走势仍由需求端主导，目前宏观政策预期仍有支撑，在旺季验证前，价格仍由预期主导。从实际数据看，现实需求依旧不强，若需求难以持续回升，热卷价格上行空间也将有限，热卷05合约小周期突破，下一阻力在上方4300整数关口。
焦煤焦炭：焦煤供应虽偏紧，但市场对于焦煤全年供应偏宽松的预期较强，同时当前整个产业链利润均集中在焦煤身上，焦煤上涨依旧较为乏力，整体的思路仍旧以逢高做空为主。
节后焦炭开启三轮提降，现货价格走弱对期价支撑减弱。终端需求偏弱，钢厂利润仍难以走阔，偏低利润制约焦炭上方空间。从盘面走势上看，05合约当前维持2600-2900元/吨区间震荡，操作上以逢高偏空思路对待。
铁合金：当前钢厂锰硅库存偏低，节后仍有采购需求，但钢厂利润仍处于低位，对锰硅价格后续上涨的接受度有限，从产业层面上看节后锰硅价格进一步上行驱动不足。硅铁厂家开工率小幅回升，产量仍在高位，节后供给压力犹存。焦炭价格出现首轮提降，成本端对硅铁价格的支撑力度下降。整体而言，强预期当前仍然是主导黑色系远月合约的主要逻辑，随着节后钢厂补库的开启，铁合金价格预计震荡偏强，但高度相对有限。
玻璃：春节期间，现货价格普涨，主要产地涨幅20元至100元不等，预计节后期货盘面将有一定跟随，主力合约关注1800元关口的压力。
正文
第一部分螺纹钢
一、期现市场行情回顾
春节前螺纹走势偏强，截至节前一周，北京、上海螺纹钢报价升至4070元和4140元/吨，节后首日现货价格先行上涨，涨幅在20-50元/吨，盘面节前震荡偏强，基差维持低位运行。
二、供需基本面情况
春节期间，Mysteel统计国内独立电弧炉厂基本处于停产检修状态，部分计划在1月31日-2月1日以及2月5日-2月6日两个时间段复产，国内主要钢铁生产企业，日均铁水产能增加1.22万吨，开工率较节前上升0.29%，螺纹钢假期产量继续减少2.7万吨，降至227.2万吨，同比减少28.4万吨，较过去4年春节期间产量均值减少62万吨，供应压力较低。春节期间，国内钢厂废钢消耗环比减少9.78万吨，废钢库存环比减少72.99万吨，元宵节前，废钢市场难以恢复正常运行，春节前库存偏低的钢厂，节后将有一定的补库需求，预计废钢资源将偏紧，对价格偏利多。
今年螺纹春节一周的累库量为194万吨，其中厂库增加92万吨，社库增加102万吨，累库量明显低于过去几年同期，节后总库存增至961万吨，去年为1020万吨，过去4年均值为1091万吨，今年偏低的累库一是产量较低，二是消费量同比好于历年同期。如果按22年春节后同期需求恢复节奏预估，今年螺纹钢库存高点或在1250万吨附近，低于市场节前的预估值及过去几年库存高点，同时年前冬储情绪一般，年后如果宏观环境及商品市场整体呈现稳中偏强的情绪，则节前未进行补库的终端及贸易商，节后存在补库需求，对现货市场将产生明显带动，并加快库存向中下游的转移。不过假期唐山地区钢坯库存明显增加，截至1月27日，总量达到131万吨，明显高于历史同期高点，同比22年增加94万吨，因此如果加上钢坯今年春节整体累库量同比降幅将有所收窄，同时五大材整体库存将高于去年，另外，北方市场期现资源在节后基差逐步扩大后，可能逐步兑现，对当地现货市场供应有一定影响。
三、螺纹钢开市预测
假期疫情影响偏弱，居民出行多数正常，也打消节后因疫情工人无法返程及现货需求恢复推迟的担忧。螺纹产量依然较低，假期累库量偏低，节后低库存对现货而言压力较小，不过唐山钢坯库存较高，由于年前市场冬储情绪一般，年后宏观环境如果稳中偏强，则终端及贸易商存在补库需求，并加快库存向中下游的转移。在外盘假期走强及自身供应不高的带动下，结合对3月初“两会”的政策预期，螺纹节后小周期预计依然向上，但同时能看到的是春节期间国内商品房销售依然较差，因此上半年对螺纹真实需求继续维持谨慎看法，因此旺季到来前，螺纹价格继续走强若带来钢厂利润改善及产量快速增加，伴随库存的转移及现货市场盈利兑现，届时需要注意市场重新交易现实不及预期及利多政策释放结束的风险，价格也有高位回落的可能。
第二部分热轧卷板
一、期现市场行情回顾
节前热卷缓步上行，创1月新高，突破4200整数关口。节前现货价格小幅上涨，上海地区4.75mm热卷价格4280元/吨。春节期间，上海报价持平，乐从报价上调60元/吨。
二、供需基本面分析
春节前一周热卷产量和需求均有所反弹，但总体处于过去5年同期最低，明显低于20-21年，而社会库存则延续增加，处于过去5年同期偏高水平，但钢企库存水平不高，春节后库存压力整体可控，更多是要关注假期人员流动加大后，疫情对节后需求恢复的影响。
从需求端来看，每年过节期间是全年表观需求最低一周，1月表观需求是过去5年最低，偏低的基数表明实际需求较弱，旺季存在旺季不旺概率较大。
三、热卷开市预测
节前热卷整体仍处于上行走势，春节假期期间部分地区价格小幅上涨，海外大宗商品市场涨跌互现，结合热卷供需层面来看，节后热卷预计维持区间走势，中长期热卷走势仍由需求端主导，目前宏观政策预期仍有支撑，在旺季验证前，价格仍由预期主导。从实际数据看，现实需求依旧不强，若需求难以持续回升，热卷价格上行空间也将有限，热卷05合约小周期突破，下一阻力在上方4300整数关口。
第三部分铁矿石
一、期现市场行情回顾
春节期间外盘铁矿石表现平稳，新加坡62%Fe指数累计上涨0.3%，截止1月27日报123.45美金。
铁矿石期现价格节前持续走强。国内经济活动恢复，地产投资边际向好带来的铁元素总需求恢复的强预期成为驱动本轮黑色系估值抬升的主要逻辑。海外宏观方面，美联储加息节奏放缓带来的美元流动性边际宽松提升了商品市场短期风险偏好，也对铁矿价格形成上行驱动。铁矿自身基本面随着外矿发运进入淡季，国内供给短期受限以及下游钢厂的集中补库有所走强。中期来看，在需求端恢复强预期无法被证伪之前，黑色系05合约的估值仍有支撑。
二、铁矿石价格开市预测
春节期间海外风险资产集体上涨，或将带动国内商品市场节后乐观情绪。钢厂经过春节期间的消耗后节后对铁矿仍有一定的补库需求，支撑铁矿石现货价格。预计节后首周铁矿价格将以震荡偏强走势为主。但从铁矿当前的价差结构，期现结构和品种间价差来看短期进一步上行的动能将放缓，盘面已较为充分地计价了预期。
操作上，当前主力合约基差水平已处于历史同期低位，对于下游钢厂而言买保性价比有升下降。节后短期补库后采购的迫切性下降，可暂缓在期现市场的采购节奏。待市场情绪出现降温，基差再度走扩时逐步在盘面进行买入套期保值的操作。铁矿短期上行动能虽有放缓的可能，但短期向下调整的空间也较为有限，可以尝试卖出看跌期权以收取权利金。
第四部分焦煤焦炭
一、春节焦煤供需情况
春节期间，焦煤现货市场平稳运行。由于今年煤矿放假时间较长，炼焦煤供应将呈现局部偏紧的局面。节前Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率63.02%较上期值降12.21%；日均产量52.7万吨降10.28吨；汾渭能源统计的53家样本煤矿原煤产量为521.69万吨，较上期下降56.96万吨。进口方面：蒙煤方面，三大口岸春节期间初一到初三闭关，初四恢复正常通关，甘其毛都口岸恢复通关后日均通车720车，二月份通关预计将超过900车。需求方面：春节期间，焦化企业开工率较为平稳。按照Mysteel统计的最新数据，截止至1月27日当周，230家独立焦化企业产能利用率为74．32%，较上期增加0．2%。全样本日均产量112．81万吨，较上期增加0．16万吨。库存方面：春节期间，下游焦化企业和钢厂下降较为明显，节后存在补库需求。
二、焦煤价格开市预测
短期焦煤供应虽偏紧，但市场对于焦煤全年供应偏宽松的预期较强，同时当前整个产业链利润均集中在焦煤身上，焦煤上涨依旧较为乏力，整体的思路仍旧以逢高做空为主。
三、春节焦炭供需情况
春节期间焦炭现货走势较为平稳。1月29日起山东、河北、山西、天津等地部分钢厂对焦炭采购价提降100-110元/吨，节后焦炭将开启三轮提降。供应端：焦钢企业多数维持节前生产水平。按照Mysteel统计的最新数据，截止至1月27日当周，230家独立焦化企业产能利用率为74．32%，较上期增加0．2%。全样本日均产量112．81万吨，较上期增加0．16万吨。1月27日当周，Mysteel统计的30家样本焦化企业平均利润为-98元/吨，与节前基本持平。在焦化企业利润亏损的情况下，开工率难以大幅提升。需求端：当前钢厂利润较前期虽有所修复，但整体上仍维持在偏低水平，终端需求偏弱的情况下，短期进一步增加的幅度有限，低利润下，高炉开工率难以大幅提升。截止至1月19日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.97%，环比上周增加0.29%，同比去年下降0.28%；高炉炼铁产能利用率83.10%，环比增加0.54%，同比增加2.02%；钢厂盈利率27.27%，环比增加4.33%，同比下降54.55%；日均铁水产量223.74万吨，环比增加1.44万吨，同比增加5.54万吨。库存方面：春节期间，焦炭整体库存小幅下滑。1月27日当周，焦炭整体库存为960.96万吨，较上期下降13.56万吨，环比下降1.39%，同比下降9.51%，当前整体库存仍处于同期低位水平。
四、焦炭价格开市预测
节后焦炭开启三轮提降，现货价格走弱对期价支撑减弱。终端需求偏弱，钢厂利润仍难以走阔，偏低利润制约焦炭上方空间。从盘面走势上看，05合约当前维持2600-2900元/吨区间震荡，操作上以逢高偏空思路对待。
第五部分铁合金
一、硅锰市场开市预测
春节期间海外风险资产集体上涨，或将带动国内商品市场节后乐观情绪。钢厂经过春节期间的消耗后节后对铁合金有一定的补库需求，支撑锰硅现货价格。春节前锰硅基本面阶段性走强。部分主产区锰硅厂家停炉增多，锰硅供应端压力短期下降，全国锰硅产量环比持续小幅回落。成材表需下降，钢厂减产，五大钢种对锰硅日耗降幅大于供给端。但下游新一轮钢招逐步开启，锰硅实际需求出现新一轮集中释放。当前钢厂厂内锰硅库存水平仍偏低，节后仍有采购需求。但钢厂利润仍处于低位，对锰硅价格后续上涨的接受度有限。从产业层面上看节后锰硅价格进一步上行驱动不足。锰矿在下游备货的支撑下价格仍维持高位，但焦炭价格出现首轮提降，成本端上行驱动减弱。近期黑色系的上行驱动来自宏观层面预期的改善以及地产端需求可能出现的边际向好，强预期当前仍然是主导黑色系远月合约的主要逻辑。节后锰硅价格预计维持震荡偏强走势，但高度相对有限。
二、硅铁市场开市预测
春节期间海外风险资产集体上涨，或将带动国内商品市场节后乐观情绪。钢厂经过春节期间的消耗后节后对铁合金有一定的补库需求，支撑硅铁现货价格。节前现货市场成交趋于清淡，短期价格缺乏方向性指引。北方主流大厂1月钢招价格环比小幅上涨，支撑现货价格。近期成材表需下降，钢厂减产，五大钢种对硅铁日耗继续下降。但钢招呈现量价齐升，硅铁实际需求短期集中释放。钢厂当前仍处于亏损状态，预计节后对铁合金价格进一步上涨的接受度有限。近期镁锭价格小幅回升，但金属镁国内外需求仍无明显改善，镁厂开工积极性不高，75硅铁需求暂无恢复。硅铁出口受海外需求下降影响后续将缓步回落。供给方面，节前部分炉子出现复产，硅铁厂家开工率小幅回升，产量仍在高位运行，节后供给压力犹存。焦炭价格出现首轮提降，成本端对硅铁价格的支撑力度下降。
整体而言，强预期当前仍然是主导黑色系远月合约的主要逻辑。随着节后钢厂补库的开启，硅铁价格预计维持震荡偏强。
第六部分玻璃
一、期现市场行情回顾
现货市场方面，节前浮法玻璃假期氛围相对浓厚，市场交投相对冷清，仅局部区域个别厂价格略涨。中下游逐步停工放假，市场以少量移库成交为主。经过近期中下游备货，目前多数中下游已经持有一定货源，节后初期价格仍存上涨预期，重点还需关注下游需求启动情况。
供给方面自2022年二季度末以来持续波动减量。目前全国浮法玻璃生产线共计307条，在产238条，日熔量共计160180吨，较上周减少1500吨。需求方面，节前国内浮法玻璃市场需求趋弱明显，周初市场仍有零星出货，随着物流停运，市场交投趋于停滞。春节假期在即，贸易商及加工厂基本停工放假，当前市场几无成交，建议关注春节后复工情况。
节前最后一周玻璃企业库存再度上扬。重点监测省份生产企业库存总量为5303万重量箱，较上周库存增加295万重量箱，增幅5.89%，库存天数约27.22天，较上周增加1.62天。重点监测省份产量1249.61万重量箱，消费量954.61万重量箱，产销率76.39%。截止到20230128，全国浮法玻璃样本企业总库存7612.2万重箱，环比+18.34%，同比+113.96%。折库存天数34.2天，较上期+5.3天。
本周正值春节假期，业者放假休市，生产企业多停止发货或仅少量发货，整体厂库库存增加明显。近日业者陆续开工，货源逐渐开始流通。
二、玻璃价格开市预测
当前市场对分歧在于下游需求恢复速度。若春节期间玻璃原片生产企业库存增幅有限及后续去化态势良好，行情上冲动力会更加充沛；反之则反。值得一提的是，预期和事实交互影响但并非亦步亦趋，现货价格上升并不意味着期货价格持续跟随，期货定价也需要现货价格的回应和检验。基差在行情的拐点往往大幅波动，这一特点在玻璃上表现得更为显著。短期期货盘面承压震荡运行的可能性偏高。
责任编辑：张靖笛
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