广发黄埔荟
导读
▶明天国内期货市场即将开市。广发期货发展研究中心团队对春节期间行情涨跌情况做了汇总点评。让我们一起为明天的期货市场开盘做好准备吧！
金融衍生品
01
股指
【市场情况】
春节期间，海外主要指数多表现为上涨，欧美方面，纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯工业指数的周涨跌幅度高达4.32%、2.47%、1.81%，英国富时100指数微幅下跌0.07%。亚太市场方面，日经225指数、韩国KOSDAQ指数、恒生指数周度涨幅分别为3.12%、3.24%与2.92%。往后看，我们认为2月份国内将开启补涨行情，并存在以下几方面因素的共振。
首先，流动性保持宽松是市场上涨的必要条件，央行在此期间为维护1月末流动性平稳，开展逆回购操作，实现净回笼4760亿元。一方面，合理回收了过剩的流动性，央行表示，灵活安排操作数量和资金期限，这部分投放的流动性将在短期内集中到期并自然收回；另一方面，春节长假后，市场流动性一般而言较为宽松，市场利率或将下滑，通过合理的公开市场操作的工具，可以防范流动性过剩的潜在风险，为节后市场稳步上行打开了政策上的空间。未来流动性层面或将依旧保持合理且充裕，资金面松紧平衡，稳定中性的格局料不会改变。
其次，海外的情况依旧扑朔迷离，虽然美国2022年第四季度GDP增长2.9%。高于经济学家此前预期为2.8%，但美方或难阻经济步入衰退的拖拽，将数据拆分来看，美国经济的主要拖累项为固定住宅投资，同比下跌26.7%，严重拖累经济增长，主要拉动项为消费者方面的提振，个人消费支出增长3.2%，但需要注意的是，美国Q1Q2季度的GDP增速均为负值，四季度经济增长似乎失去了动力，而前期暴力加息导致的利率大幅度抬升，对经济造成的负面影响往往会滞后于市场1-2个季度，市场预期美国经济在2023年上半年步入衰退的可能性较高。
最后，对二月份行情的展望我们认为国内与海外市场仍处于错配阶段，未来国内市场的走势或步入强预期+较强现实的阶段，春节期间的出行、旅游、电影票房等消费数据均大幅好于抗疫年，往后看，如果复工复产能够印证预期，强预期与向强走的现实得到共振，我们认为此刻或是一个阶段性的底部。
【首日操作建议】
受到海外利好消息的提振，春节后开盘首日市场大概率将上行，建议投资者适时进场，依旧维持我们前期看多IC的观点。
02
国债
【市场情况】
春节期间国内旅游、电影、客运迎来“开门红”，短期消费修复仍有空间。从国内出行航班数来看，除夕后出行航班数量快速提高，春节期间国内执行航班数量同比增长14%左右；根据百度迁徙指数，初二开始迁徙指数快速拉升，2023年春节期间日均迁徙规模指数已经超过2022年和2019年同期，人流活跃度大幅提升；百城拥堵指数来看，截至初五拥堵指数已经恢复至1.221，高于2022年同期的1.198，也印证春节后居民出行意愿提升；旅客出行方面，据文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%，总体上尚未完全恢复至疫情前状态，但较2022年同期出现了明显回升；电影票房方面，初一至初五电影票房累计57.58亿元，较2022年同期回升10%左右。总体而言，疫情防控优化推进下，居民出行、旅游、服务消费需求明显反弹，春节后人流活跃度恢复更为显著，节后返工服务消费、商品消费需求存在进一步释放可能。
流动性方面，1月春节前票据利率持续上行，年初信贷“开门红”可期；节前春节流动性安排主要为逆回购，节后一周逆回购到期规模23060亿元，预期央行将进行一定对冲操作，参照往年规律节后M0回流将使得资金逐步转松，叠加1月末财政释放资金，预期2月上旬流动性存在支撑，但考虑到春节期间出行、消费反弹，节后商品和服务消费仍有恢复空间，在经济恢复预期和稳增长政策预期约束下，期债走势预期偏震荡。
【首日操作建议】
建议短期观望
【二月份行情展望】
预计2月上旬流动性小幅回暖，但考虑到春节期间人流活动、旅游、电影消费反弹，节后商品和服务消费仍有恢复空间，且信贷开门红可期，在经济恢复预期和稳增长政策预期约束下，期债走势预期偏震荡，T合约运行区间参考99.1-100.5。
03
贵金属
【市场情况】
春节期间，欧美公布多项重要经济数据，总体反映了12月出现温和改善。美国Markit制造业和服务业PMI指标均有回升，耐用品订单和房地产销售数据亦有回暖，尽管四季度GDP环比增长较三季度回落但好于预期，三季度主要拉动增长的净出口回落，私人投资和库存均由负转正，核心PCE同比持续如期回落。美国经济在美联储的大幅升息后仍表现出韧性，通胀也持续回落，使“软着陆”希望上升，2月联储加息25BP确定性较大，随后将进一步释放停止加息信号。欧洲方面，PMI数据显示经济活动继续改善，欧洲央行行长讲话态度偏鹰。在消息面较为平静的情况下，外盘市场整体波动较小，美股表现更强，美元和美债收益率先跌后涨呈现震荡磨底，当周累计收涨。贵金属则冲高回落，COMEX黄金期货周中一度涨至1949.8美元的高位后下跌，周五收盘报1927.6美元/盎司周跌0.03%，COMEX白银期货在商品属性的影响下震荡走弱，周五收盘报23.725美元/盎司周累跌0.88%．
【首日操作建议】
由于春节假期外盘波动不大，节后国内金银价格在人民币小幅升值的情况下或有走弱，操作上以短线高抛低吸为主，白银跌幅或较黄金更大，可逢低做多金银比。
【二月份行情展望】
市场静待2月初的欧美央行利率决议，尽管市场对即将停止加息预期逐渐一致形成利好，但需谨防官员鹰派言论对乐观的情绪带来冲击，使美元短期反弹而贵金属出现回调，应重点关注市场对于美联储在通胀上的解读。黄金价格将维持高位震荡，期间有望冲击2000美元关口，在1900美元下方逢低买入，白银价格则围绕23-25美元区间震荡。
农产品
01
粕类
【市场情况】
春节假期间美豆先跌后涨，美豆收盘价格仅上涨0.05%。虽然阿根廷大豆产区迎来降雨天气，但后市干旱担忧仍存，美豆低库存和出口需求强劲支撑美豆价格走势相对抗跌。节后周六中国豆粕现货市场报价零星，价格较节前变化不大。
目前市场仍然在重点关注阿根廷大豆产区天气，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称大豆作物生长优良率提高至7%，远低于上年同期的36%。近两周阿根廷大豆产区有降雨，后市天气仍需继续跟踪。
巴西2022/23年度大豆收割工作完成了4.4%，按照当前数据预期，巴西大豆产量将比上年度增加2000万吨之上，巴西大豆增产丰收压力将逐步临近。
2023年1月份中国进口大豆到港量预计712万吨，2月进口大豆到港量预计550万吨，3月进口大豆到港量预计710万吨。2、3月到港量处于相对中间水平，随着巴西大豆上市，4、5月大豆到港量较大，中国大豆榨利回升，油厂开工率有望保持高位，养殖需求处于淡季，豆粕库存从低位回升，豆粕价格和基差都承压。
【首日操作建议】
春节期间美豆价格涨跌不大，预计国内豆粕期货开盘变动较小，建议偏空参与为主。
【二月份行情展望】
阿根廷大豆天气仍存不确定性，国内豆粕基差偏高，豆粕价格仍存一定的支撑，但巴西大豆丰产压力临近，国际大豆供应将增加，建议跟踪阿根廷天气情况，长期而言豆粕寻找时机抛空参与为宜。
02
【市场情况】
春节期间，玉米偏稳运行，价格小幅波动，当前市场购销尚未完全开启，价格较节前有涨有跌。28日山东深加工企业晨间剩余车辆596车，上量偏多，东北地区烘干塔出库也有所增加，供需整体偏松。目前来看，全国售粮进度较慢，当前东北售粮仅在4成左右，为近5年最慢水平，节后卖粮仍有一定压力。不过当前渠道及终端整体库存偏低，中国粮油信息网数据显示，截止到2023年第3周末，广州港口谷物库存量为111.90万吨，较去年同期的235.80万吨减少123.9万吨，同比下降52.54%。Mysteel团队调查数据显示，截至1月26日，饲料企业玉米平均库存31.15天，较去年同期下跌12.17%。北方港口及深加工玉米库存较去年同期亦有较大跌幅。整体来看，下游后期有补库需求，玉米价格下方空间相对有限。
【首日操作建议】
当前市场购销清淡，且春节期间外盘玉米波幅较小，预计玉米开盘小幅波动为主。
【二月行情展望】
玉米后期关注点仍在售粮情况及中下游收购热度。目前玉米受售粮压制，或有一定下行空间，但中长期在供需缺口及深加工需求预期好转的影响下，玉米仍可逢低布局中长线多单。
03
生猪
【市场情况】
受节日带动，春节前期生猪价格稳中偏强运行，但随着后期需求转淡，整体交易热度平平，猪价回落。1月28日全国生猪价格14.89元/公斤，较除夕当日跌0.41元/公斤，其中黑吉辽较节前稳中略涨，其余地区跌幅不一。供应方面，当前大肥仍有部分压栏，而随着养殖企业陆续开工，散户出栏，市场供应略显宽松。需求方面，节后市场将进入季节性淡季，短期利多因素不强，预计猪价稳中偏弱运行。
【首日操作策建议】
供需宽松格局延续，预计短期猪价继续偏弱，盘面上行驱动不强，建议短线偏空操作。
【二月行情展望】
当前市场不确定性较多，关注点主要集中在以下几方面：1．散户大猪压栏肥猪的数量及出栏时间点；2.2022年母猪增效以来，仔猪存栏到底有多大程度的提升，是否能抵消能繁母猪存栏下跌的影响；3．冻品将在何时入场，抄底现货；4．国家收储政策将在何时落地；5．母猪产能的去化情况如何。整体来看，市场短期交易将围绕第1点和3、4点，但第2、5点将影响中长线的主要趋势。预计2月行情仍将受到供应压力影响，但若冻品抄底及收储时间点提前到来，则有利于猪价反弹。
04
油脂
【市场情况】
春节期间，美盘豆油下跌3.78%，美盘粕强油弱，但马盘棕榈油上涨0.39%，国际豆棕价差大幅缩小，印尼将从2月份开始B35生物柴油的强制掺混率，棕榈油走势偏强。
印尼提高棕榈油生物柴油的强制掺混率，将为棕榈油每个月增加10来万吨的消费量，对棕榈油价格构成支撑，而且当前棕榈油仍然处于季节性的减产季，棕榈油产量和库存较难大幅增长。
中国豆油库存仍处于相对低位，棕榈油库存压力略偏大，中国国内疫情全面放开，餐饮业需求逐步恢复，油脂需求将大幅回升，春节后的第一天，现货市场尚未恢复，仍处于节假模式，报价极少。
【首日操作建议】
鉴于美盘豆油春节期间走低，预计节后大连豆油期货将低开，建议豆油逢低做多参与。
【二月份行情展望】
商品市场整体氛围偏多，国内下游消费市场恢复，豆油基差偏高，豆油逢低做多参与。
05
【市场情况】
春节期间，外盘走势偏强，ICE03主力合约大幅反弹6.81%，主力最高触及21.03美分/磅，收复了1月以来的跌幅。受国际原油上涨及巴西上调汽油价格带动，及在印度对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价。巴西方面，巴西国家石油公司自周三（1月 25日）起将炼油厂汽油价格平均上调7.5%，从3.08 雷亚尔/升上调至 3.31雷亚尔/升。能源市场支撑糖价。印度方面，马哈拉施特拉邦糖业专员表示在10月1日开始的2022/23市场年度，马哈拉施特拉邦糖产量预计为 1280万吨，低于此前预测的1380万吨。该邦糖产量占印度糖产量三分之一。另外，印度称在评估国内产量和内部需求后，政府下个月将对增加糖出口配额作出决定，市场对此政策仍有一定想象空间。国内方面，假日期间，广西南华 三次上调现货报价，累计上调110-120元/吨，报5740-5780元/吨。其他集团报价也同步上调，并且价格许久没有变动的广糖集团也二次上调报价。市场虽然观望居多，但看好节后现货市场的补库需求。
【首日操作建议】
国内预计开盘首日期货将受外盘带动大概率高开，逢低做多为主。
【二月份行情展望】
由于市场看好节后市场补库需求，需求复苏或助力内盘打开向上空间，预计 2 月份上旬市场仍有一定向上动力，但是22/23榨季国际整体仍有过剩预期，预计6000 元/吨以上有一定压力。
06
【市场情况】
春节期间，外盘小幅上涨。ICE03主力合约收87美分/磅，上涨3.5%。美棉出口销售表现强劲，一度创出四个月以来最高水平，且未来出口寄望于主要消费国中国需求增加，ICE棉花受到提振。与此同时，更广泛金融市场的乐观情绪带来一定支撑，中国经济前景光明，NYMEX原油高位震荡，而高油价令制造聚酯纤维这种棉花替代品的价格变得更加昂贵。USDA出口销售报告显示，1月12日止当周，美国棉花出口销售为23.63万包，创四个月以来最高水平。其中，2022/2023年度陆地棉出口净销售20.94万包，2023/2024度陆地棉出口净销售2.69万包。当周，美国陆地棉出口装船18.31万包，较之前一周增加22%，较前四周均值增长48%。国内方面，春节前一周（1月16日-20日），国内消费活跃度持续提升，消费市场复苏向好，对国内棉价起到提振作用，另外港口棉花库存回升，贸易商看涨情绪发酵，预计节后市场情绪仍保持向好情绪，观察节后实际补库情况。
【首日操作建议】
国内预计开盘首日期货将受外盘带动走势偏强，逢低做多为主。
【二月份行情展望】
整体需要观察节后补库情况是否如节前预计，棉价前期利空基本消化，建议整体盘面18000以下逢低做多为主。
07
【市场情况】
受春节假期影响，近期销区市场交投清淡，市场需求处缓慢复苏阶段，1月28日全国主产区鸡蛋均价为4.32元/斤。市场货源供应稳定，市场走货情况不一。主销区均价为4.75元/斤。各地市场鸡蛋到货不多，市场流通情况各异。供应方面，在产蛋鸡存栏量处于低位，鸡蛋产量有限，养殖单位顺势出货为主。需求方面，内销走货减慢，销区市场陆续开市，下游批发商适量补货，需求略有增加。库存方面，春节期间库存有所积压，但整体来看库存压力不大。预计节后短期内蛋价下跌空间有限，但是上涨难度也较大。
【首日操作建议】
节后需求相对疲弱，鸡蛋主力继续上涨空间有限，建议背4500轻仓短线做空。
【二月份行情展望】
春节后将进入短暂的需求淡季，但是受制于高成本以及低存栏，下跌空间有限，建议在4200-4500区间内操作。
能源化工
01
原油
【市场情况】
春节期间，国内疫后需求复苏预期持续支撑油价，而海外宏观经济衰退预期反复交易，且俄罗斯原油出口供应未见减少，美国原油连续累库，因此原油价格受到一定压制，春节期间油价高位震荡运行走势为主。截至1月27日，Brent原油04合约收至86.21美元，较节前跌1.67%，WTI原油03合约收至79.38美元/桶，较节前跌2.83%。
原油基本面情况来看，供应方面，OPEC+会议即将于2月初召开，市场消息OPEC+预计维持200万桶/天的减产计划不变；俄罗斯方面，随着贸易流向的转换，价格制裁对于俄油出口供应的影响递减，而即将于2月5日生效的俄罗斯石油产品价格上限预计影响更为深远，将对俄油的供应形成制约；截至1月20日美国原油产量稳定在1220万桶/日，而美国石油钻井数出现减少迹象，截至1月27日美国石油钻井数为609口，环比减少4口，预计美油供应持续稳定，增长缓慢。需求方面，国内疫情放开后需求持续持续好转，春节期间旅行、出行等消费活动同比有了很大改善，春节大规模流动未造成大规模反扑情况下，预计国内需求或进一步释放；海外央行在通胀下行的背景下加息节奏放缓，市场预计美联储将在2月议息会议上加息25个基点，欧美经济体衰退风险仍存，但超预期的经济数据显示软着陆概率或不断增加，美国四季度实际GDP年化季环比初值 2.9%，预期 2.6%，前值 3.2%，美国1月Markit综合PMI初值 46.6，预期46.4，前值45，短期海外原油需求保持一定韧性，但经济衰退担忧预计将持续交易，对油价带来压力。
【首日操作建议】
短期供应稳定，而国内需求复苏预期持续支撑油价，建议关注原油回调后做多的机会。
【二月份行情展望】
OPEC+供应较为稳定，而随着欧美对俄罗斯石油产品的制裁对俄油供应形成制约，预计原油供应稳中偏紧。二月原油市场行情更多关注需求层面，预计市场继续交易国内需求复苏VS欧美需求的弱势，但海外需求在加息放缓情况下显示一定韧性，而国内需求复苏的预期更为明确，油价预计将维持震荡偏强走势，Brent预计介于82-92美元/桶区间运行
02
【市场情况】
春节后首个工作日，即1月28日，国内沥青均价为3851元/吨，较节前价格上调8元/吨，涨幅0.2%。华东以及华南中石化价格有所上调，其他地区持稳。假期期间齐鲁石化及东明复产沥青，但江阴阿尔法以及华东个别主营炼厂降产，带动整体产量下降；需求方面，假期间业者多休假离市，刚需疲弱，少量投机和入库和刚需备货需求。节后沥青或延续供需双弱格局，供应稳定低位，而需求受天气因素影响或延续偏淡，基本面驱动偏弱情况下短期预计仍以成本驱动为主。
【首日操作建议】
成本驱动为主，建议暂观望，关注回调后的做多机会。
【二月份行情展望】
根据隆众数据，2023年2月份国内沥青总计划排产量为178万吨，环比下降21.8万吨或10.91%，同比增加22.46万吨或14.44%，产量环比下降情况下预计供应压力有限；需求方面，短期温度较低或影响下游施工需求，关注天气好转带来的需求释放节点，届时刚需和投机性需求好转将带来沥青库存的去化。2月份在供应有限且低库存的情况下，建议关注需求释放后做多裂解价差的机会。
03
【市场情况】
成本端来看，春节期间油价整体波动不大，原油供应端无明显利好，OPEC+ 2月会议预计维持产量不变，布油较节前小幅下跌1.11%；石脑油价格上涨7美元/吨，涨幅1%；春节期间，国内部分PX装置负荷提升，节后国内PX负荷75.9%，较1月13日提升4.2%。受下游PTA装置重启提振及广东石化PX装置投产略有推迟，亚洲PX较节前（1月20日）上涨24美元/吨至1076美元/吨，涨幅2.3%， PX加工费修复至364美元/吨，较节前涨幅4.9%，折算PTA成本抬升122元/吨左右，PTA现货加工费压缩至298元/吨附近。
供需来看，春节期间PTA供需面维持偏弱格局，1月下多套PTA装置重启，国内PTA负荷上调至77%附近，较节前提升10%左右；节后聚酯负荷在63.9%，与节前变化不大。1月底2月初聚酯装置预计陆续重启，实际进度仍要看工人到岗情况；初步预估2月中旬聚酯负荷有望达到75-77%附近。预计1-2月PTA累库幅度较大。
整体来看，随着春节假期PTA负荷提升，且聚酯负荷低位，PTA自身供需格局仍偏弱，上涨驱动不强，节后PTA现货较节前持稳；但受下游PTA装置重启提振及广东石化PX新装置投产略有推迟，原料PX短期仍偏强，且PTA加工费偏低，短期PTA成本支撑仍偏强。预计受春节期间成本端价格上涨及原料偏强提振，节后PTA走势偏强，节后第一天可能有100元/吨左右的补涨，2月行情须关注：1．油价走势；2． PX供需拐点；3．下游聚酯及终端复工情况。
【首日操作建议】
策略上，节后PTA大概率高开，TA05关注6000附近压力，不建议追多；关注空TA05多SC05套利。
04
乙二醇
【市场情况】
春节期间乙二醇成本端来看，油价整体波动不大，原油供应端无明显利好，OPEC+ 2月会议预计维持产量不变，布油较节前小幅下跌1.11%；石脑油价格上涨7美元/吨，涨幅1%，折合石脑油制乙二醇成本抬升5.7美元/吨附近；亚洲乙烯价格上涨15美元/吨。
供需来看，节后国内乙二醇装置总开工在59.6%，环比节前下降5.3%；其中煤制开工率在57.5%，环比节前基本持平。因下游聚酯负荷持续低位，国内MEG供需整体仍偏弱。节后华东主港地区MEG港口库存约110.1万吨附近，环比节前增加18万吨。
整体来看，春节期间乙二醇成本端有所抬升，但港口大幅累库，节后MEG现货端持稳。预计节后乙二醇市场心态受到成本端带动走势或偏强；但受制于高库存压力，MEG涨幅将受压制。
【首日操作建议】
策略上，EG中长线低多为主，但高点预计有限，存量装置博弈下难有超预期行情，EG05关注4500-4600附近压力。
05
短纤
【市场情况】
春节期间聚酯产业链上游外盘产品价格整体上涨，石脑油、PX乙烯有所上涨，但节后PTA和MEG现货价格持稳，短纤现货价格小幅上涨20元/吨。供需来看，节后短纤工厂陆续计划开车，但也有个别工厂检修计划对冲，直纺涤短负荷后期将逐步走高；下游纱厂大多尚未开车，且节前原料多有囤货，在节后订单情况不明朗情况下，大多维持观望，直纺涤短平均产销只有8%。预计节后原料PTA在成本段带动下出现一定补涨，短纤在原料带动下走势偏强，但在累库压力及下游需求不确定下反弹持续性不强。
【首日操作建议】
策略上，PF05关注7800附近压力，不建议追多；PF03/04盘面加工费1200以上可锁定加工费。
06
苯乙烯
【市场情况】
春节期间油价整体波动不大，原油供应端无明显利好，OPEC+ 2月会议预计维持产量不变，布油较节前小幅下跌1.11%；石脑油价格上涨7美元/吨，涨幅1%；亚洲乙烯价格上涨15美元/吨；亚洲纯苯价格上涨35美元/吨；亚洲苯乙烯上涨5美元/吨。节后国内纯苯现货上涨220元/吨至7170元/吨，苯乙烯现货上涨100元/吨至8850元/吨，苯乙烯非一体化装置利润仍在600元/吨以上水平。供需上，春节前后苯乙烯供需面变化不大，节前开工率在74%左右，节后玉皇一套装置和晟原石化计划重启，广东石化苯乙烯新装置预计2月上投产；春节假期下游EPS/PS装置处于春节停车状态。导致节后苯乙烯港口库存大幅走高，以加上新装置投产预期，承压市场交投情绪，涨幅不及原料纯苯。但2月在在浙石化和镇海装置检修前提下，苯乙烯累库幅度较预期下降，3月可能去库，但4月随着新装置集中投产，苯乙烯累库压力较大。预计节后苯乙烯价格在上游价格上涨带动下走势偏强，但在高利润及新装置投产预期下涨幅仍有限。
【首日操作建议】
策略上，单边不建议追涨，EB04在9000以上偏空对待；EB3-4逢低正套。
07
聚烯烃
【市场情况】
节假日期间，成本端，随着中国疫情管控全面放开，对能源需求起到提振， 国际油价维持高位震荡运行，从成本端给予LL和PP现货一定支撑；供应端，LL国产装置检修量变化不大，检修影响量减少，PP新装置投产但无货源流入市场，季节性复产提升，节后生产弹性空间较大；需求端，随着节后下游企业陆续开工复工，产能利用率将有所提升，需求端支撑预计增强。节前市场对于节后国内经济需求持积极预期，业者对下游集中补仓信心较大，华南，华东、华北等重点城市区域复工开工或将提前，节后终端需求需要关注复工情况以及库存消化的拐点。产业持续低库存的优势仍在，随着年后资源到货，成本叠加传导转嫁，目前存在透支需求预期的迹象。预计本周LL价格窄幅波动为主，华北主流7042价格在8250-8450元/吨左右，PP现货价格波动在8100-8300元/吨之间。
【节后首日操作建议】
周一盘面的风险点在于市场对于需求回暖节奏与库存累库的周期，目前来看，基本面供需两旺，消费实现开门红，预期新增订单将快速跟进，叠加供应增量不多，市场存利好推动，预计节后PP和LL开盘继续震荡偏强概率较大。
【二月份行情展望】
短期内盘面交易重心在美联储加息放缓及中国经济恢复预期中，市场预期向好。随着石化上调出厂，市场低价资源陆续消失，聚烯烃价格重心有望继续上移。
08
尿素
【市场情况】
春节长假后半期，主流区域农业市场走货有增加，部分厂家出货顺畅前提下， 尿素报价有所上调，其余则暂时平稳延续，其中山东、江苏、安徽等地报价2750-2850，较节前上涨20元-40元不等。从外盘看，由于尿素供应过剩，全球主要价格指数大幅下跌。欧洲和其他美洲市场的需求有限，供应商继续将货物分配到美国，美国价格下跌最多（驳船价格下跌40美元/吨）。几家生产商出售的货物将在晚些时候按照公式定价，而不是接受贸易商的出价，后者通常比一周前的交易价格低30-60美元/吨。亚洲市场在农历新年假期期间总体平静，但在澳大利亚进行一轮交易后，短期供应压力似乎有所减轻。欧洲的购买速度仍然很低，库存充足且农业需求低迷，但贸易商追逐交易，报价降至420美元/吨CFR以下。
预计进入二月份，国内尿素日产回升至15.7万吨左右，西南、江苏等局部装置恢复，四川区域尿素装置几乎全部恢复，整体国内尿素日增产量8000吨以上。且接下来青海、新疆、宁夏、内蒙、河南等区域气头装置将陆续恢复，预计2月中旬以前，国内尿素日产量或将增至17万吨左右。节后需求端如之前预期，局部区域复合肥、少数板厂陆续开工，苏皖区域农业备肥继续，另外淡储仍有补库需求。在下游需求恢复预期引导下，主流区域交易陆续启动。山东、河南、安徽、江苏等区域价格明显上涨，且部分企业停收。
【首日操作建议】
维持波段操作思路不变，短期内行情仍偏强震荡为主，上边际看到[2650，2750]。近远月套利和跨品种套利，前期入场的维持不变，未入场的观望为主。
【二月份行情展望】
在供需双增博弈之下，初期农业需求恢复暂时占据上风，且多数企业前期待发尚在执行，叠加节后需求回暖，上游挺价心态明显。虽国际价格继续走弱，国内尿素出口的优势进一步丧失，但上半年国内尿素需求处于旺季，且目前供应端压力并未显现。总体看。二月份尿素价格具备窄幅上行条件，但下半月仍需警惕利空放大可能。
09
【首日操作建议】
截至1月28日，国内报价基本暂稳，SG-5报价多在6600-6700区间，下游多未复工，成交匮乏；亚洲市场基本稳定，仅印度CFR上调10美元至945美元/吨。宏观上市场情绪乐观，A50期指上行；春节档院线票房突破67亿元，创中国影史春节档电影票房第二位；春节期间多地游客爆满反映疫情放开后经济恢复的积极势头。预计节后首日盘面上涨，但鉴于盘面6700一线追高有风险，建议观望。
【二月份行情展望】
宏观上，除了春节间整体市场氛围积极；频发的地产政策也予以需求偏强预期，且在相关数据公布前难以证伪。供应端节间开工小幅下滑，驱动有限。市场主要关注点在于需求，据资讯公司调研了解节前订单有限预计节后下游复工或有迟滞，节奏拉长；且高价货源将对下游补库造成制约。社会库存方面，初步统计环比增加26%，符合预期走势，未来一周左右或仍有上升趋势，厂库方面已累库至10天左右，远高于近两年的5-6天水平，整体看库存压力仍在。因此二月处于强预期弱现实中，节前一周盘面出现无量空涨情况，高价能否站稳脚跟有待验证。暂看预计二月盘面震荡为主。
10
【首日操作建议】
截至1月28日午间，国内甲醇市场价格重心较节前上涨，市场情绪尚算良好。内地市场西北主产区转单价格假期期间一路上涨至2180-2200元/吨报价，上午兖矿集团竞拍，榆林兖矿、内蒙荣信截稿前已竞拍至2250元/吨附近。亚洲市场日韩、中国台湾节间均价环比上调6.5美元至375.5~377.5美元/吨。叠加整体市场对经济预期乐观，预计节后盘面大概率维持偏强势头。鉴于当前盘面接近2800一线，谨慎追涨，观望为宜。
【二月份行情展望】
原料煤方面在澳煤进口放开、需求进入淡季下价格或有回落。供应看预计二月在西南检修装置回归、市场看涨情绪带动开工积极性下整体开工有回升；但由于目前甲醇生产利润压力。需求端传统下游按季节性预计亦有回升；MTO端节前多套装置提负，但当前利润压力及后续乙烯单体替代压力，MTO仍将压制甲醇上方空间。从港口看预计2月到港较少或导致港口库存难累积，但中期随着伊朗装置回归、进口窗口的延续打开或将带动港口步入累库阶段。中期高价甲醇带来的需求端负反馈及煤价趋弱的预期下激进者可尝试冲高布局05合约空单。
有色黑色金属
01
铜
【市场情况】
春节假期伦铜呈现高位震荡，整体收跌0.74%至9270美元/吨（1/20 15：00~1/28 9：00）。1月27日，LME铜库存73975吨，较节前减少6050吨；注销仓单占比31.63%。1月28日，SMM中国电解铜社库23.60万吨，较节前增加3.94万吨。节后首日累库不及去年，但春节前社库累积属于超季节性累库。
期间，美国公布的经济数据显示美国经济具备韧性，通胀继续降温，2月加息25bp基本形成一致预期。美国1月Markit制造业PMI初值46.8，预期为46，上个月为46.2；服务业PMI初值46.6，预期为45，上个月为44.7，经济表现疲软，1月商业活动再次大幅收缩。但是，美国2022年第四季度实际GDP的预估值年化环比上升2.9%，较上一季度的3.2%放慢了0.3个百分点，但高于预期的2.6%，“软着陆”的信心重返市场。通胀方面，美国第四季度核心PCE物价指数年化季率初值为3.9%，为2021年第一季度以来新低；预期4%，前值4.70%。芝商所的美联储观察工具显示，目前市场预计该行在2月会议上加息25个基点的概率为97.1%，即代表市场几乎消化了这个预期。
国内消费回暖，利多政策陆续出台。据携程平台，春节期间国内外旅行订单皆迎来三年巅峰，旅游订单整体较虎年春节增长4倍。辽宁省政府近日印发《辽宁省进一步稳经济若干政策举措》，鼓励合理住房消费。江苏省政府发布《关于推动经济运行率先整体好转的若干政策措施》，包括多改善社会心理预期、提振发展信心的务实举措。
产业方面，矿端干扰持续，进口铜精矿指数连降八周。其中，秘鲁暴力抗议抗击铜矿开采，约30%产能面临风险。另援引路透消息，美国内政部禁止明尼苏达州东北部部分地区的采矿，为期20年。根据年初推测，今年全球铜矿过剩达到近几年峰值，矿端干扰暂时不会对冶炼端造成实质性影响，但后续需要警惕干扰面积持续扩大。
【节后操作建议】
节后中下游有补库需求，关注终端消费实际情况，预计铜价高位震荡，逢低多思路。
【二月份行情展望】
期铜关注点仍然落在美联储加息节奏和国内需求实际兑现情况，整体仍然延续逢低多思路。后期临近开工旺季，国内经济修复成色仍待检验，高铜价或抑制采购热情，或存在预期现实差交易。
02
铝
【市场情况】
春节期间，海外市场窄幅震荡，截止1月28日9：00，LME铝2614美元/吨，较节前小幅上涨0.52%。LME铝库存415525吨，较节前+34350吨。SMM电解铝社会库存92.9万吨，较节前+18.5万吨，高于去年同期。节前节后均出现大幅累库。
【节后首日操作建议】
节前节后库存均出现大幅增长，预计铝价短期上行空间有限，关注20000压力。
【二月份行情展望】
产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当前下游处于淡季，关注下游复工进度及边际增量。节前铝价受人民币升值、美联储加息放缓预期上涨。节后需关注宏观回暖实际落地情况。产业上，节前节后库存均出现大增，建议主力关注20000压力。
03
锌
【市场情况】
春节期间，海外市场窄幅震荡，截止1月28日9：00，LME锌3448美元/吨，较节前小幅下滑0.1%。LME锌库存17675吨，较节前-975吨。SMM锌锭社会库存13.78万吨，较节前+3.48万吨，略低于去年同期。
【节后首日操作建议】
冶炼厂春节期间多维持高开工，下游节后复工相对较缓，建议关注25000压力。
【二月份行情展望】
原料供应宽裕，加工费上升明显。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，国内大型冶炼厂春节期间维持高开工。需求端，下游节后复工多数需到元宵节后。同时欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。节前人民币升值，美国通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，关注月底联储议息会议，当前价格或已体现，关注25000压力。
04
镍
【市场情况】
春节期间伦镍呈现高位震荡，收跌0.99%至29010美元/吨（1/20 15：00~1/28 9：00）。1月27日，LME镍库存49542吨，较节前减少2214吨；注销仓单占比11.25%。1月28日，SMM纯镍国内六地社会库存3080吨，与节前持平，绝对值仍然偏低。
【节后操作建议】
在宏观回暖和产业利空消化情形下，节前镍价迎来补涨反弹，主力自20w修复至接近22w位置。产业强现实弱预期格局仍存，节后预计镍价区间震荡，高抛低吸思路，主力关注前高附近表现。
【二月份行情展望】
尽管节前青山电积镍事件对纯镍供应端产生放量预期，但短期交割品库存低位问题难以有效缓解，关注纯镍实际爬产情况，跟踪库存能否有效累积。终端方面，地产政策向上提振，不锈钢贸易商2月接单情况良好；合金企业节后仍有补库需求。终端需求好转，中下游复工补库，对镍价具备支撑。
05
不锈钢
【市场情况】
春节期间，不锈钢现货市场销售停滞，贸易商及下游客户多集中于年初七到初十复工，现货价格基本与节前持平。据Mysteel，1月28日，市场陆续开始复工，市场价格整体依旧盘整为主，部分市场304现货价格出现上涨，涨幅在200元/吨左右。
进出口方面，据海关，2022年12月中国不锈钢进口总量为23.71万吨，环比减少约18.8%，同比下降12.4%。自印尼进口的不锈钢18.98万吨，环比减少约18.2%，同比降幅10.79%，主因印尼某大型钢厂停产。2022年12月中国不锈钢出口总量为47.03万吨，环比减少1.81%，同比降幅12%。向欧美国家的出口量低位小幅增加，向韩国、越南、印度、泰国等出口量小幅减少，部分东南亚国家已着手禁止进口中国不锈钢部分产品。12月中国不锈钢出口情况稍显逊色。
【节后操作建议】
目前不锈钢高库存集中在贸易商环节，下游库存偏低。今年疫情干扰降低，节后终端生产逐步恢复正常，或迎来集中性补库，节后逢低多思路。
【二月份行情展望】
供需双强，钢厂复产，中下游补库。原料镍铁和铬铁价格有上升空间，但高库存形成较大压力。预计2月不锈钢价格或先扬后抑，节后1-2周偏强震荡，但后期库存压力或逐步显现。
06
锡
【市场情况】
春节期间伦锡延续偏强走势，截至1月27日伦锡收30740美元/吨，周度涨幅达3.52%。节日期间LME库存小幅累库，截至1月27日伦锡库存3055吨，周环比增加125吨。
从基本面看，国内冶炼厂春节期间维持一定开工表现，云南地区由于部分冶炼厂维持正常生产因此区域开工表现高于其他地区。锡精矿加工费维持低位运行，但近期锡价偏强运行，损耗成本上升倒逼加工费出现上调迹象。需求方面，下游企业放假时间普遍多于上游企业，因此1月下游开工率预计明显下滑。库存方面，由于上下游开工表现存在差异，节后或将延续节前大幅累库的趋势。
【首日操作建议】
受伦锡偏强运行影响预计将带动沪锡上涨，可考虑逢低建立多单。
【二月份行情展望】
由于市场普遍预期半导体消费修复在下半年，节后需求或难有明显改善，届时期货价格或受现货疲软拖累承压，二月关注250000元/吨一线压力。
07
钢材
【市场情况】
现货市场迎来开门红，但因下游企业初八初九才陆续开工，成交有限，有价无市。28日唐山钢坯涨40至3870元每吨；华东螺纹+40至4180元每吨；热轧维稳至4180元每吨。
春节期间产量环比上升。铁水产量环比+2.8万吨至226.6万吨，同比增加7.22万吨。五大品种产量环比+6.9万吨至858万吨。其中螺纹产量-2.7万吨至227万吨，主要是电炉减产。热轧+4.6万吨至306万吨。
春节期间库存环比累库。五大品种库存环比增加332万吨至1970万吨，农历同比下降3%。其中螺纹环比+195万吨，农历同比下降5.8%；热轧环比+47万吨，农历同比增加8.9%。总库存低的原因主要是产量偏低。螺纹因电炉减产较多，库存低于去年同期，热轧库存稍高。
【首日操作建议】
短期低库存为价格提供支撑，同时春节消费复苏提振市场情绪，预计首日将迎来开门红行情，可短线偏多参与。
【二月份行情展望】
铁水产量环比持续上升，预计节后钢厂复产幅度早于需求释放，大概率影响库存转为同比上升状态。同时地产销售依然维弱，短期地产需求难明显改善，价格或随着库存压力凸显而承压。2月份如果需求数据无明显改善，操作上可逢高逐步止盈。
08
铁矿石
【市场情况】
春节期间，海外掉期波动幅度较去年春节有所收窄，截至1月28日上午，新交所铁矿石掉期收于126.6美元/吨。国内进口矿现货市场成交冷淡，钢厂以消耗库存为主，多数贸易商观望为主。据Mysteel披露，春节期间多数钢厂维持正常生产，样本企业中停产检修数量较少，合计铁水影响量约为1万吨/日，现货采购意愿偏弱，以消耗自身库存为主，下降7-9天不等；贸易商无成交，多数对节后市场比较乐观；国内多数矿山维持累库，订单较节前无新增。
海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，力拓、必和必拓与FMG相继发布季度产销报告，四季度产量环比与同比均呈现上升趋势；全年（自然年）产量来看，力拓与必和必拓分别同比上升442万吨（+1.4%）与132万吨（+0.5%），FMG全年产量同比下降1090万吨（-4.6%）。非主流矿山来看，西芒杜项目进展顺利，13日几内亚政府代表团抵达上海对宝钢集团进行商务访问，对项目落地发挥积极推动作用。据澳大利亚金融评论（The Australian Financial Review）发布的卫星图片显示，距离矿床550公里关键港口的基础设施施工进展顺利。
基本面上，供应稳定，到港量与发运量均呈现环比上升趋势。45港到港量环比上升110万吨（+4.6%）至2480.1万吨，到港量均值环比上升100.25万吨（+4.2%）至2503.73万吨；澳巴19港发运量环比上升214.7万吨（+9.8%）至2408.5万吨，发运量均值环比下降88.8万吨（-3.5%）至2421.4万吨。需求端日均铁水产量环比上升2.83万吨至226.57万吨，产能产能利用率环比上升1.05%至84.15%。节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。
港口库存环比上升。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13725.83万吨，环比增524.11万吨；日均疏港量环比下降73.73万吨至250.83万吨。其中，华东地区累库幅度明显，预计200万吨以上，主因疏港量大幅下降；唐山港口入库受大风影响小幅累库。
【首日操作建议】
库存水平较低对矿价有支撑作用，矿价易涨难跌。节前发改委频繁对市场释放打压信号，矿价承压回落，但不改变铁矿石基本面格局，节后钢材终端需求决定铁矿石价格方向。操作上，单边建议以观望为主。
【二月份行情展望】
展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。主流矿发运结构来看，澳洲与巴西发运量高位回落，符合季节性下降预期，后续持续关注发运情况。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧。操作上，5-9正套逢低建仓为主。
09
【市场情况】
焦炭方面，春节期间焦炭市场平稳运行，部分钢厂开启焦炭第三轮提降。从生产端看，焦化厂生产维持节前水平，部分企业开工回落但是影响有限。截至1月27日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66万吨，环比增加0.2万吨。受到假期物流因素影响，焦化厂被动累库，下游去库幅度较大。截至1月27日，全样本焦化厂焦炭库存139.9万吨，环比增加30.8万吨，247家钢厂焦炭库存639.8万吨，环比减少40.3万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周减少0.9天。
焦煤方面，国内炼焦煤市场春节期间平稳运行，今日开市后线上竞拍价格小幅走强，国内煤矿已经开始逐步复产。进口煤市场震荡偏弱运行，甘其毛都口岸春节期间闭关三天，恢复通关后日均通车720车，相较于2022年春节后增加655车，节后随着企业逐步复工，通关车辆将会进一步增加。库存来看，由于假期休市，上游煤矿不断累库，但是下游焦钢厂去库明显，后市也存在补库可能。截至1月27日，全样本独立焦企焦煤库存1069.7万吨，环比下降185.8万吨，247家钢厂焦煤库存889.1万吨，环比下降30.2万吨。
【首日操作建议】
单边跟随成材谨慎操作，套利参与多螺纹空焦煤策略。
【二月份行情展望】
双焦市场处在博弈阶段，后市关注钢厂复产情况以及成材需求变化，焦煤有较强的供给增加预期，但是下游复产和补库力度或弱于供给增速，因此焦煤依旧适合空配，继续持有多螺纹空焦煤头寸，目标位-5000。
特殊商品
01
【市场情况】
春节期间橡胶外盘处于上涨趋势中，日胶涨幅约2.32%，新胶涨幅约2.4%。春节期间客流量、消费等数据同比大幅转好，国内宏观氛围向好。基本面来看，节后步入2月，橡胶国外主产区迎来割胶淡季，季节性供给收缩，需求在节后复产复工后存复苏预期，橡胶需求端在节后存在较强的修复预期，在刚需补货的拉动下，终端消费在年后大概率出现回暖。节前期橡胶盘面持续偏强，因为01交割后多头接了货权，货权过度集中引起，05空头基本为虚盘博弈。仓单问题或继续在2305合约上演绎，筹码集中在多头手中，清晰且确定性较强。叠加节后基本面支撑，2月处于国内停割季，海内外减产季，原料成本端支撑胶价，05做空驱动较弱，价格易涨难跌，预计短期内盘面仍偏强运行。
【首日操作建议】
节日期间海外盘橡胶价格涨幅明显，宏观氛围较好，预计节后首日盘面高开后震荡为主。
【二月份行情展望】
节后基本面支撑，2月处于国内停割季，海内外减产季，原料成本端支撑胶价，05做空驱动较弱，价格易涨难跌，预计2月盘面仍偏强运行。
02
【市场情况】
春节期间玻璃现货市场停止成交，但初三开始，玻璃企业陆续发布节后涨价函，涨价幅度约为2-3元/重箱，即40-60元/吨，市场提涨情绪异常高涨。节日期间国内经济出现明显复苏，客流量、消费等数据同比大幅转好，国内宏观氛围向好，提振玻璃市场节后的需求预期。节前盘面已经受预期提振偏强运行两个多月之久，除长城外的厂家未推行保政策同样和玻璃厂对年后需求偏乐观的心态有关。从基本面来看，节后开盘至正月十六终端市场依旧处于假期当中，深加工复工复产在正月十六以后。真实需求在该真空期依然无法被验证，预计在预期提振下玻璃盘面在30日开盘后仍将上行，贸易商在厂家涨价函的推动下将积极买货，高产销率将进一步推助盘面走强。待下游真正复产复工后，即2月中旬至下旬左右，真实需求将被验证，如若下游深加工订单情况良好，那么玻璃将继续偏强运行。若需求证伪，去年春节后相似的拉涨后迅速暴跌的行情或将重演。
【首日操作建议】
节日期间现货接连提涨，预计首日玻璃偏强运行。
【二月份行情展望】
中旬之前需求验证真空期，预期提振下继续偏强运行。中下旬以后真实需求待验证，若证伪则逢高空。
03
纯碱
【市场情况】
春节期间纯碱市场同样成交停滞，现货报价相较玻璃不那么频繁，即当前的纯碱现货价格依旧维稳。虽节日期间厂家库存出现10万吨左右的累库，但属于正常的季节性累库，纯碱现货依然偏紧。近期同样有光伏产线点火，宿迁中玻1000吨光伏产线1月29日点火。另有浮法产线东台中玻二线600万吨1月31日点火，纯碱下游总需求仍在扩张中。而上游供应短期内暂无增量，远兴能源投产进度逐渐清晰，今年6月产能逐渐兑现，在此之前，现货相对紧缺，厂家挺价心态坚决，预计现货在节后还将小幅提涨。当前现货报价基本已在3000-3100元/吨。不过，纯碱强现实弱预期格局下，需警惕高位之下的下跌驱动，虽然05合约之前纯碱依旧是紧平衡格局，现货价格难跌，但盘面高位之下或随时发生交易逻辑转向，所以单边继续做多风险较大。先前59正套已走出，关注交易逻辑转向后的59反套机会。预计2月纯碱单边依然偏强震荡格局，开盘首日在宏观利好驱动下同样偏强运行。
【首日操作建议】
偏强震荡，高位下单边谨慎。
【二月份行情展望】
预计2月纯碱现货难跌，盘面单边依然偏强震荡格局，关注交易逻辑转向后的59反套逢低布局机会。
04
纸浆
【市场情况】
春节期间，人民币汇率小幅震荡。由于纸浆现货贸易春节期间停止营业，暂无报价。节前现货价格较为稳定，价格在7100-7350元/吨，没有明显跟随期货波动。下游成品纸开工率有季节性回落，由于有原料库存可供消化，整体没有发现异常变动的数据。由于假期外盘股市向好，香港两天交易日也有明显涨幅，对工业品情绪提振较好，保持节前温和上涨趋势。
【首日操作建议】
短线偏多参与
【二月份行情展望】
由于外盘价格有稳中下调预期，加之人民币持续升值空间仍在，预期节后会有一波冲高回落的行情。
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责任编辑：赵思远
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