来源：金石期货 作者：金石期货
研报正文
【一、行情回顾和展望】
【行情回顾】
9月份，国内油脂迎来多重利好，中加贸易摩擦威胁菜籽供应，棕榈油及大豆主产国遭遇极端天气，叠加美联储开启降息及国内强力刺激政策对宏观情绪的提振，国内三大油脂集体走强，创出年内新高。
国际方面，巴西持续的干旱影响到播种进度，以及美豆产量面临不确定性，CBOT大豆价格逐步走强，反弹至近两个月高位。CBOT
豆油受
原油价格拖累，走势先抑后扬，月线小幅收涨。国际棕榈油同样先抑后扬，东南亚主产区过度降雨引发的减产担忧对价格形成支撑，但OPEC+产油国增产的预期对生物能源价格不利，马棕油期货月线震荡收涨。
【行情展望】
基本面变化——
国际大豆：巴西北部地区下月降雨的可能性仍存在不确定性，当地的高温干燥天气已经减缓大豆播种进度。(中性偏多)
国际棕榈油：高频数据显示，2024年9月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比减少4.12%，马来西亚9月1-30日棕榈油出口量环比增加约1%。预计马来西亚9月末棕榈油库存将有所下降。(中性偏多)
南方涛动指数和赤道南方涛动指数均为正数。总体而言，海洋-大气系统反映了ENSO中性。预计拉尼娜现象倾向于在9月至11月出现(71%的可能性)，预计将持续到2025年1月至3月。(中性偏多)
走势展望——
随着压榨利润好转，9月国内油厂维持高开机率，但中秋节后终端需求偏弱，以刚性需求为主，四季度大豆进口量下降，菜籽进口或受贸易摩擦限制，棕榈油库存预计维持低位，国内植物油库存压力下降。前期国际油料丰产预期已充分消化，当前南美及东南亚均面临极端天气威胁，对油脂价格形成支撑，中美宽松政策也在持续作用于商品市场，市场情绪逐步回暖，预计后期油脂价格重心将逐步上移，操作上建议以逢低做多为主。
【注册仓单量】
【三大油脂基差走势】
【CFTC管理基金净空头-大豆、豆油】
截至9月24日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为76017张，较上月同期减少91498张;CBOT豆油-管理基金净空头为49249张，较上月同期减少49573张。
【主要港口大豆升贴水】
截至2024年9月30日，南美港口大豆升贴水285美分/蒲式耳，较上月同期上涨25美分/蒲式耳;墨西哥湾大豆升贴水265美分/蒲式耳，与上月同期持平。
【二、基本面分析】
【全球油籽、植物油供需(2024.9)】
9月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽产量、压榨量较8月份有所下调，期末库存小幅上调，仍然维持供应宽松预期。2024/25年度全球植物油产量、消费量、贸易量预估值较8月份小幅下调，期末库存小幅上调，整体供应前景较上年度有所收紧。
【全球三大油脂消费量(2024.9)】
9月USDA月度供需报告显示，2024/25全球三大油脂生物柴油消费量52274千吨，较8月预估值略微下调，同比增长2.89%，生柴需求增速出现放缓;2024/25全球三大油脂食用消费量125530千吨，较8月预估值小幅上调，同比增长4%。
【供需平衡-大豆-全球(2024.9)】
9月USDA供需报告显示，由于巴拉圭和加南大大豆产量上调，全球2024/25年度大豆产量上调47.5万吨，至4.292亿吨。全球大豆出口上调41万吨，至1.81631亿吨。全球2024/25年度大豆期末库存上调27.4万吨，至1.34578亿吨。整体全球丰产预期未变。
【美国大豆收割进度】
截至2024年9月23日，美国大豆优良率64%，前一周为64%，五年均值58%。大豆收割率13%，前一周为6%，五年均值8%。
【美国大豆出口进度】
截至2024/25年度第3周，美国大豆当周出口量为51.8万吨，2024/25年度累计出口量为128万吨，上年度同期为139万吨，同比下降7.96%。
【美国大豆出口进度(对华)】
截至2024/25年度第3周，美国对中国大豆出口量17.23万吨，2024/25年度累计对中国出口30万吨，上年度同期为63万吨，同比下降52.25%。
【美国大豆压榨量及豆油库存】
2024年8月，美豆压榨量158008千蒲式耳，较上年同期下降2.13%。8月末美国豆油库存11.38亿磅，较上年同期下降8.94%。
【巴西大豆种植进度】
据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至9月22日，2024/25年度大豆播种率0.2%，上周为0%，去年同期为1.5%。大豆出芽率为1.3%。
【巴西大豆出口进度】
2024年8月，巴西大豆出口量为797.47万吨，高于去年同期的760.78万吨。2024年1-8月巴西大豆累计出口量8978.15万吨，高于去年同期的8704.15万吨。
9月巴西出口量预估582.11万吨，去年同期为554.66万吨。
【供需平衡-油菜籽-全球(2024.9)】
9月USDA供需报告显示，2024/25年度全球油菜籽产量环比下调了127万吨，同比下降179万吨，同比降幅为2%。主要是欧盟产量环比下调了125万吨，同比下降233万吨，同比降幅为11.6%，加拿大菜籽产量未做调整。中国菜籽进口环比下调了50万吨至340万吨。
【加拿大菜籽库存及出口量】
2024/25榨季第7周，加拿大菜籽当周出口量22.86万吨，同比增加737.36%;本年度累计出口量167.31万吨，同比增加239.99%;当周商业库存139.55万吨，同比增加26.71%。
【加拿大油菜籽压榨量】
截至2024年8月，加拿大油菜籽压榨量850.53千吨，上年同期为632.96千吨，同比增长34.37%。2024年累计油菜籽压榨量为7305.85千吨，同比增长30.23%。
【供需平衡-棕榈油-全球(2024.9)】
9月USDA供需报告显示，2024/25年度全球棕榈油产量预计8043.4万吨，较上月预测上调60万吨，同比增长1.2%。
2024/25年度全球棕榈油消费量预计7910.1万吨，同比增长2.72%。期末库存预计1757.4万吨，同比下降3.72%，棕榈油供需维持收紧预期。
【马来西亚棕榈油产量、出口及库存】
2024年8月，马来西亚棕榈油产量189.39万吨，去年同期为175.35万吨;出口量152.51万吨，去年同期为122.18万吨;库存188.32万吨，去年同期为211.1万吨。
【印尼棕榈油产量、出口及库存】
2024年7月份，棕榈油产量为362万吨，低于去年同期的477.1万吨。印尼棕榈油出口量为224.1万吨，去年同期为351.9万吨。棕榈油库存为251万吨，低于去年同期的312.8万吨。
【印度植物油进口量、库存】
2024年8月，印度植物油进口量156.33万吨，去年同期为186.61万吨，同比减少16.23%;库存量292.5万吨，去年同期为373.5万吨，同比下降21.68%。
【中国大豆进口量】
2024年8月，中国大豆进口量1214.39万吨，去年同期为936.27万吨，同比增加29.7%;2024年累计进口大豆7048万吨，去年同期为7010万吨，同比增加0.54%。
【中国菜籽进口量】
2024年8月，中国菜籽进口量59.47万吨，去年同期为39.61万吨，同比增加50.13%;2024年累计进口菜籽342.45万吨，去年同期为391.52万吨，同比减少12.53%。
【中国菜籽油进口量】
2024年8月，中国菜籽油进口量11.34万吨，去年同期为18.23万吨，同比减少37.78%;2024年累计进口菜籽油115.54万吨，去年同期为148.49万吨，同比减少22.19%。
【中国棕榈油进口量】
2024年8月，中国棕榈油进口量28.82万吨，去年同期为51.97万吨，同比减少44.54%;2024年累计进口棕榈油183.82万吨，去年同期为255.43万吨，同比减少28.04%。
【豆油生产情况】
截至2024年度第38周，全国主要油厂大豆库存687.62万吨，去年同期为437.96万吨;豆油商业库存113.02万吨，去年同期为100.64万吨;开机率58%，上周开机率为64%。进口大豆现货压榨利润24元/吨，较上月同期回升266元/吨。
【菜籽油生产情况】
截至2024年度第38周，沿海地区主要油厂菜籽库存53.4万吨，去年同期为19.4万吨;华东地区菜籽油库存28.41万吨，去年同期为29万吨;开机率37.18%，上周开机率为36.34%。进口菜籽现货压榨利润770元/吨，较上月同期增加570元/吨。
【棕榈油库存情况】
截至2024年度第38周，全国重点地区棕榈油库存47.234万吨，去年同期为73.44万吨;棕榈油进口利润153元/吨，较上月同期增加93元/吨。
（转自：曲合期货）
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