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研报正文
【生猪】
核心逻辑：
1、供应方面，从标肥价差来看，据钢联数据统计，截至9月27日，当周全国生猪标肥价差为-0.45元/kg，较上一周小幅扩大。当周市场供强需弱，二育养殖户出栏积极，市场猪源充足，价格下跌为主。大体重猪源因走货不畅而价格偏弱运行。同时临由于国庆假期结束，终端提振有限，猪价窄幅震荡调整，随着天气转凉，预计大猪走货或将转好，标肥价差有拉大的空间。。
2、需求方面，从二次育肥情况来说，随着猪价回落，二次育肥成本有所降低，近期二育采购量有增加的情况，投机性需求增多，但由于市场对于四季度的猪价仍较乐观，预计二育入场量不及去年。当前二育以边进边出的节奏为主，大量集中入场的情况较少，对于猪价的提振作用有限。
3、短期来看，猪价在国庆假期期间出现小幅提振，但随着节日结束，终端消费将下滑，养殖端对于四季度的猪价应保持警惕，不要期待太高。盘面方面，前期连续多日的下跌造成市场恐慌情绪较浓，叠加集团化企业超低的养殖成本带来更大的利空影响，后续需关注二次育肥的入场情况以及终端消费的提振力度，若交易逻辑转变，或将带来猪价的另一波上涨，注意交易逻辑的转变节点。建议养殖端等待价格反弹后逢高沽空，谨慎投资者可参与场内期权交易。
【白糖】
核心逻辑：
国际方面：巴西近期天气偏干，叠加火灾影响，市场担忧产糖“第一大国”巴西的制糖前景。各大机构纷纷下调巴西本榨季食糖产量预期。Czarnikow预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量为3920万吨，较此前预期下滑将近9%，较上榨季的食糖产量下降超过7%。丰益国际下调巴西中南部2024/25榨季糖产量预估至3880-4080万吨。
与此同时，巴西近一个月的产糖数据持续下滑，库存位于近七年低位，对盘面有较强支撑。印度方面，强风暴雨天气导致印度北方邦一甘蔗主产区60%面积的甘蔗受损，以及印度政府可能将延续食糖出口禁令，利好糖价。中长期来看，24/25榨季全球食糖原先打满的过剩预期有所修正，基本面开始利好国际糖市。
国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖集中到港，进口糖浆和糖预拌粉维持增量，供应边际改善;24年1-8月成品糖产量为945.6万吨，同比增长14.3%，24年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉27.08万吨，同比增加8.68万吨，增幅47.20%。
②需求端，消费淡季，陈糖去库，刚需为主，成交偏淡。广西制糖集团报价区贸易商和终端采购意愿不显，成交一般。现货涨幅温和，基差走弱格局明显。
短期糖价受市场情绪提振影响，但反弹空间将受到甜菜糖、进口糖和套保需求等因素打压。据Czarnikow预计，食糖供应在2025年中期以前平衡，之后变为过剩。建议多单搭配看跌期权保护。
（转自：曲合期货）
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