豆粕市场难觅上行驱动 棕榈油季节性去库的预期仍较强

来源：五矿期货 作者：五矿期货

研报正文

【豆粕】

【重要资讯】

周五美豆销售数据较差，美豆下跌。豆粕 05 周五日盘收 2996 元/吨，菜粕05 收2447 元/吨。豆粕市场价普跌 30-40 元/吨左右，东莞 3270(-20)元/吨，广东油厂豆粕报3290(-10)元/吨。广东油厂菜粕 2480(-10)元/吨。

豆粕成交 14.98(+6.23)万吨，其中现货成交9.98 万吨，远月基差成交5万吨。125 家油厂上周开机率 32%，压榨量 112.78 万吨。预计本周开机率 54%，压榨量190.02 万吨。

根据预报，阿根廷 2 月降雨预计达到平均水平，阿根廷本周降水较少，22、23 号起降雨较多，未来两周主产区总体降雨处于均值或高于均值水平，巴西本周雨量较大，高于均值，2 月23、24 号之后雨量预计明显下降，均值附近，预计对收割影响不太大。

【交易策略】

供应端，美国及巴西农业部报告均未给出利好，后市天气也暂时看不到大的危机，大供应预期仍在。需求端，节后需求较节前将环比下滑，美国大豆的销售进度环比未见改善。

收割期升贴水下跌及往年供应过剩引发美豆跌至种植成本之下运行的担忧仍存，市场难觅上行驱动。但美豆估值已相对较低，预计后市美豆及豆粕偏弱震荡为主。

套利方面，豆粕、菜粕的跨期套利由于预期到港压力较大，美豆新季未至暂无利好提供，南美天气也较好，对应合约的正套处于偏弱趋势，当然从估值来看比较有吸引力，有安全边际但无驱动。

【油脂】

【重要资讯】

1、截至 2 月 15 日当周美国 2023/2024 年度大豆出口净销售为 5.6 万吨，前一周为35.4 万吨;2024/2025年度大豆净销售 0 万吨，前一周为 2.4 万吨。

2、预计棕榈油 2-3 月进口月均到港量 30 万吨左右，预计 2 月份进口菜籽到港25 万吨左右，3月份35 万吨，4 月份 42 万吨。(国家粮油信息中心)

3、2 月 23 日豆油成交 32300 吨，棕榈油成交 2100 吨。

油脂宽幅震荡格局。棕榈油 05 收 7294 元/吨，豆油 05 收 7304 元/吨，菜油05 收7739 元/吨。除棕榈油基差稳中偏弱，今日广州 24 度棕榈油基差 05+300(0)元/吨，江苏一级豆油基差05+600(-30)元/吨，华东菜油基差 05+160(-20)元/吨。

【交易策略】

后市来看，棕榈油季节性去库的预期还较强，且原油价格相对较高，棕榈油预计在低价仍有支撑，上方则受全球油脂油料新作丰产影响承压，预计单边宽幅震荡趋势。

套利方面，由于国内三大油脂库存的分化走势，预计后期豆棕缩、菜棕缩则仍然保持一定的延续性，未来两个月价差做扩可能较难，而在 5 月初以后，随着大豆、菜籽进入种植期及国内菜籽收获结束，届时关注菜棕、豆棕价差做扩机会。

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