来源：银河期货 作者：银河期货
研报正文
行情研判
【玉米】
美玉米反弹，进口利润较高，美玉米 1 月进口利润 331 元/吨。巴西进口成本较低，1 月巴西进口价格 2227 元，低于美玉米。截止 12 月 21 日，美玉米出口累计 1123.5 万吨，本周对中国出口 14.15 万吨，对中国 进口累计达到 156.82 万吨，占比 14.0%。
今日北方港口平仓价下跌 30 元，基本 2430 元附近，南方港口玉米稳 定。华北玉米到车辆增加，现货玉米下跌，潍坊基本在 2540 元/吨附近，预计华北现货仍有下跌空间，农户继续卖粮。东北上量增加，东北现货反弹乏力，但港口库存较低，产区仍然惜售。
12 月初到 1 月底，是东北农户 传统售粮季，且 11-12 月饲料需求下降，黑龙江潮粮价格已经跌破 2200 元/吨，深加工趁机补库存，预计最大 卖粮压力出现在年前。目前市场没有大型收购主体，农户卖粮较多，玉米现货继续下跌。
05 玉米今日继续下 跌，但仍在 2400 元/吨附近，盘面仍未企稳，观望最近几天盘面是否企稳。关注售粮进度到 50%以后，贸易商 建库存情况，05 玉米观望为主。
【淀粉】
山东深加工到车辆增多，山东玉米下跌，今日现货成交一般，淀粉现货略涨，山东地区淀粉基本在 3190 元附近，东北淀粉现货也在下跌。
本周玉米淀粉库上升，本周厂家库存为 68.8 万吨，较上周下降 1 万吨，月增 幅 8.9%，年同比降幅 14.6%。目前淀粉价格主要看玉米和副产品价格是否继续下跌，过去 1 年副产品平均带来 的收益基本在 850 元以上，最近副产品贡献在 610 元，低于过去 3 年贡献。
短期华北玉米窄幅波动，但副产品偏弱，山东利润也在下滑，短期下游淀粉企业仍有备货计划，淀粉现货相对稳定。由于玉米下跌较多，淀粉厂利润尚可，随着库存增加，现货仍有下跌空间。
今日 03 和 05 淀粉继续上涨，导致玉米和淀粉的价差扩大，目前观望为主，或者关注 3-5 淀粉反套机会。
【交易策略】
1.单边：美玉米反弹，国内进口利润较高。今日华北到车辆增多，华北玉米现货下跌，东北玉米相对稳 定。北方港口玉米下跌，东北产区玉米上量增多，12 月农户仍会有卖压，预计东北玉米仍会下跌，关注售 粮进度到 50%左右，大贸易商是否建库存。05 玉米今日继续下跌，但仍在 2400 元/吨以上，仍然观望。
2.套利：05 玉米和淀粉按照 400-450 之间，短线做扩操作，等价差回落后继续短多思路。
期权分析：由于最近玉米波动率较小，买权相对期货波动更小，且容易损失权利金，因此建议轻仓卖出期权操作，收取权利金，今日05玉米仍在2400元/吨附近波动，观望为主。期权策略：观望 。
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