一、2023年2月花生走势回顾
1．期货市场回顾
截至2月24日，花生2304合约月度涨幅6.86%，收报11314元/吨。2月花生总体价格走势是回落后强势运行，目前进入震荡期。春节期间花生需求较好，导致春节假期过后，花生开盘冲高，但随后出现回落，主要是春节后花生需求出现惯性回落；元宵节前后，基层上货量有限，同时油厂入市收购，导致花生需求上升，收购价格有所上升，推动期价强势运行；不过当前油粕终端需求始终偏弱，加上花生价格处于历史高位，需求方接受能力不高，期价进入震荡期。
图1 花生主力合约日K线图
来源：博易大师
2．现货市场回顾
截至2月27日，全国花生均价为11360元/吨，较1月末上涨520元/吨，涨幅为4.80%；山东地区通货米价格为11500元/吨，较1月末上涨500元/吨，涨幅为4.55%；河南地区通货米价格为11600元/吨，较1月末上涨500元/吨，涨幅为4.50%；截至2月20日，油料花生米的流通价格为10205.6元/吨，较1月同期上涨322.3元/吨，涨幅为3.26%。
2月产区上货量依旧不高，减产背景下农户存在挺价惜售心理，且节日前后食品米需求不错，通货米价格上升，同时进口花生价格跟随上涨；需求端方面，元宵节前后油厂入市收购，油料米需求增加，导致油料花生米价格上涨。
图2 主产区通货花生仁现货价格（元/吨）
来源：我的农产品网 瑞达期货研究院
二、国内供需因素分析
1．供应端挺价情绪或有松动
去年颁布的中央一号文件体现的“扩大豆稳玉米”的基调使得农户种植大豆、玉米的替代作物花生的意愿下降，根据Mysteel调研，2022/23年度花生种植面积减幅预计为20-30%，产量缩减幅度在20%左右。今年2月13日颁布的2023年中央一号文件中提到“加力扩种大豆油料，深入推进大豆和油料产能提升工程”，说明政策导向是进一步鼓励扩种大豆，且文件中提到要“完善玉米大豆生产者补贴，实施好大豆完全成本保险和种植收入保险试点”，完善的补贴措施将提升农民种植玉米、大豆的意愿，相应地，农民种植替代作物花生的意愿将会下降，对花生价格形成利多。
在上述背景下，农民和贸易商对于花生价格预期较高，同时对于价格的话语权也增强，在油厂需求偏弱的情况之下，主产区通货米的价格并未出现明显下滑，元宵节前后食品米需求上升，油厂入市收购，需求转好，花生价格更是一路攀升。不过当前花生价格处于历史高位，这样的高价也让贸易商、收购商等需求方难以接受，补库意愿下降，走货略显僵持；贸易商作为中间商，挺价意愿有所松动，花生价格上涨动能有所削弱。
图3 花生种植面积（千公顷）
数据来源：国家统计局 我的农产品网
2．花生进口逐渐进入旺季
海关总署尚未更新2023年1月的进出口数据，根据目前的最新数据，2022年12月份花生进口22444.58吨（以花生仁计算），环比下跌16.45%，同比上涨39.59%。2022年1-12月累计进口617285.15吨，同比去年947798.33吨下降34.87%，2022/23年度（10-12月）累计进口76902.76吨，同比上一年度33684.35吨大幅上升128.30%。
虽然数据尚未更新，但从油厂订单成交的情况来看，估计今年1月进口量同比继续上升，主要是因为新季进口花生质量上升，性价比较高，油厂将对国内花生的需求部分转移至进口花生。从季节性来看，3月，花生进口进入旺季，预计到港量会继续攀升，加上国内花生供应偏紧，预计进口花生同比去年会出现大幅增长来弥补供应缺口。
从进口源来看，苏丹花生依旧占据我国花生进口量一半以上，根据我的农产品网，截至2月24日，进口苏丹精米价格均价为10800-10900元/吨，较1月上升400-500元/吨，仍低于全国通货米均价11360元/吨，进口米和国内米差价在400-500元/吨范围内波动，较为稳定。今年苏丹花生质量不错，加上国内花生减产，预计进口花生会增多，以满足国内需求。
图4 花生月度进口量（吨）
来源：海关总署 瑞达期货研究院
图5 2022年花生进口源
来源：海关总署 瑞达期货研究院
3．油厂收购节奏放缓 终端油粕需求较弱
根据我的农产品网，截至2月24日，花生油厂开机率4.9%。从环比来看，开机率较1月末小幅上升1.8%，从同比来看，开机率下降13.2%，和去年春节过后的开机率水平相比，也是偏低的。样本油厂开机率自1月中旬开始，便在10%以下的低位运行，节前，备货效应不明显，油厂陆续停机；节后，需求恢复速度缓慢，压榨利润低，油厂开机积极性受到打击。目前处于传统消费淡季，因此虽然目前开机率已经处于低位，但上升空间仍较为有限。
具体来看，2月花生油走货情况仍然一般，不过受到原料价格上涨的影响，价格小幅上升；花生粕需求受到豆粕影响较大，巴西大豆到港时间虽然推迟，但2月下游企业需求较差，豆粕价格走低，花生粕价格跟随偏弱运行。截至2月24日，山东地区一级普通花生油价格为17400元/吨，较1月末上涨300元/吨；花生粕价格为4850元/吨，较1月末下跌50元/吨。虽然花生油价格出现小幅上涨，但是花生粕价格走低和原料米价格上升，油厂的压榨利润仍在零值以下，截至2月17日，山东、河南地区理论的花生压榨利润为-256.5元/吨，较1月末上升58.5元/吨，虽然出现小幅回升，但仍未扭亏为盈。若保持当前原料花生价格和花生粕价格不变，按照出油率45%来计算，花生油价格需要上升570元/吨，才能使得油厂压榨利润转为正值，然而目前处于传统油粕消费淡季，油粕需求未见起色，花生油市场观望情绪较重，走货一般，花生油价格短期内预计难以有较大提升。
从油厂库存来看，截至2月24日，样本油厂的花生库存为68881吨，较1月末下降3099吨，较去年同期上升49326吨，整体而言，样本油厂花生库存小幅下降，主要是因为元宵节前后油厂收购较为积极，但终端油粕需求未见起色，油厂开积极性较低，压榨量少，从而花生库存仅小幅消耗；花生油库存为35700吨，较1月末36000吨下降300吨，花生油需求较差，导致库存消耗不多。2月油粕需求并未明显恢复，而油厂在元宵节前后收购了一定量的花生，导致油厂花生库存和花生油库存和前一月相比都只是小幅消耗，目前油厂花生库存和花生油库存仍处于相对高位，油厂面对高价原料花生和终端较弱的油粕需求，观望心理加重，收购脚步放缓。3月仍是消费淡季、开机淡季，终端需求恢复速度难有明显提升。
图6 样本油厂花生开机率（%）
来源：我的农产品网 瑞达期货研究院
图7 样本油厂花生库存（吨）
来源：我的农产品网 瑞达期货研究院
图8 山东花生油出厂价格（元/吨）
来源：我的农产品网 瑞达期货研究院
图9 样本油厂加工利润（元/吨）
来源：我的农产品网 瑞达期货研究院
4．食品米需求有望上升
截至2月24日，山东地区通货米价格为11500元/吨，较1月末上涨500元/吨，涨幅为4.55%；河南地区通货米价格为11600元/吨，较1月末上涨500元/吨，涨幅为4.50%。随着疫情情况好转，居民消费需求回升，对于花生通货米需求有一定利好作用，因此预计通货米价格有较强支撑。
图10 主产区通货花生仁现货价格（元/吨）
来源：我的农产品网 瑞达期货研究院
三、价格周期分析
1．基差分析
花生上市以来，基差在-1500至1500元/吨区间内波动。截至2月27日，基差为282元/吨，较1月末437元/吨下降155元/吨，处于正常的范围。2月基差先上升后下降再回升，2月现货价格和期货价格大趋势都是偏强运行，两者涨幅交替占上风，因此基差出现宽幅震荡的走势。
在供应量偏紧和油厂入市收购的支撑之下，现货价格强势运行，期价跟随走高，只不过两者幅度变化有所差异。进入3月，在减产的背景下，基层挺价意愿较重，现货价格预计仍然偏强运行；但从期货市场来看，3月仍是油粕消费淡季，且期价已经接近前高值，上方有较大压力，且主力合约即将换月，目前04合约价格高于10合约，近强远弱，因此综合来看，基差会忽然扩大，随后继续偏强运行。
图12 油料米与期货合约价格基差（元/吨）
来源：瑞达期货研究院
2．现货季节性
纵观近13年花生现货走势，2-5月花生价格涨跌概率相近，需要比较两者增量的强弱才能判断价格走势。3月仍处于油粕消费淡季，油粕价格易跌难涨，油厂榨利不可观，且原料花生价格偏高，油料米需求偏弱是大概率事件；从供给来看，3月进入进口的旺季，进口米将会增多，同时气温升高可能会使得农户的惜售意愿有所松动。总体而言，供给增加可能性大，而需求仍处于淡季，花生价格可能承压下降。
图13 全国花生平均价格季节性
来源：WIND 瑞达期货研究院
四、资金及技术面
1．资金面分析
2月份花生主力合约持仓额上升，截至2月27日，花生2304合约持仓约6.73亿元，与历史高值8亿元以上有所接近，反映了2月花生市场较为活跃的情况。进入3月，花生主力合约需要经历移仓换月，预计持仓额会有所缩减。
从前二十名持仓来看，截至2月27日，花生期货前二十名多头持仓113453手，空头持仓122487手，净持仓-9034手，比1月末减少951手，2月净持仓总体较为稳定，考虑到期价上升至高位，多头有获利离场的趋势，预计多单减少，空单增加，净持仓将会减少。
图14 花生主力合约历史持仓额
来源：Wind
图15 CZCE花生前二十名净持仓（手）
来源：Wind
2．技术面分析
2023年2月，PK2310合约冲高回落。从均线来看，5日、10日均线调转方向向下，期价逐渐落于两条短期均线下方，20日、40日均线方向仍然向上，60日均线平稳运行。日MACD指标显示，DIFF线与DEA线均在0轴之上向下运行，绿色动能柱有所扩散，总体而言期价短期内会出现回落，60日均线处有一定的支撑力度。
图16 花生2310合约日K线图
来源：博易大师
五、3月花生市场行情展望
供应端来看，根据调研，2022/23年度花生产量下降幅度在20%左右，产量的下降使得新季花生上市以来，基层上货量偏低，农户和贸易商存在挺价情绪，不过进入3月，气温升高，挺价情绪或有松动；同时3月是进口高峰期，考虑到今年国内花生供应偏紧，油厂多与进口商建立订单，进口预计同比出现大幅增加。需求端来看，3月处于油粕消费淡季，油粕价格易跌难涨，油厂榨利目前仍为负值，叠加高价原料的影响，油厂收购积极性不高，多处于观望状态，油料米需求较弱；随着疫情情况好转，居民堂食消费增加，食品米需求或有增加，但由于国内花生需求以压榨需求为主，食用需求变动幅度有限，因此整体需求应还是与压榨需求偏弱的走势保持一致。
整体而言，中长期来看产量下降幅度在两成左右，农户话语权强，将会产生挺价心理；短期来看，3月花生供应端存在压力，需求偏弱，花生价格或将弱势运行，对于2304合约，期价或将跌破上行通道下沿10450元/吨；对于2310合约，目标看至10200元/吨。风险因素在于宏观层面因素、进口量不如预期、终端油粕需求高于预期、油脂油料板块波动等。
瑞达期货 张昕
责任编辑：宋鹏
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