后市粗钢或存减产压力 硅铁远期需求重心恐下移

来源：中信建投 作者：张少达

一、市场分析

1、现货层面

硅铁现货价格先跌后涨，整体相对平稳。硅铁生产利润较前期大幅下跌之后，企业生产出现见顶迹象，但供应收缩幅度偏慢。

整个5月份硅铁利润明显下滑，各主产区硅铁生产利润均下滑超700元/吨，局部地区更是下滑1000元/吨。随着利润的快速下降，硅铁产量自5月初达到历史最高水平之后，已经连续三周出现下降。

截止5月27日，开工率全国52.19%，较上期降0.15%；周度产量12.61吨，较上期降600吨。现阶段部分企业主要采用错峰生产的方式来应对利润大幅收缩，但是此种应对方式注定供应端收缩幅度小且慢。目前企业利润仍较为丰厚，在供给收缩斜率偏缓的状态下，下游需求能否支撑将成为关键。

2、库存层面

从库存角度来看，硅铁企业库存和钢厂库存均出现上升迹象。目前企业库存4.58万吨，近一个月以来持续缓慢增长，钢厂库存可用天数也较上月出现好转。

库存拐点显现，暗含着供需基本面发生扭转，买卖双方博弈地位转换。此外，仓单合计7000多张，硅铁仓单要求在6月份注销，因此这部分仓单将对6月份的现货造成冲击。未来一段时间，硅铁并不具备大幅上涨的条件。

3、需求层面

实际消耗高位运行，但远月重心将逐步下移。5月份钢厂谨慎，样本钢厂招标量价齐跌，当前市场情绪并不乐观。目前终端消耗仍旧在高位。

旬度日均粗钢产量315万吨，较上旬小幅增加8万吨，钢材产量仍在今年高位；与此同时，日均铁水产量240万吨，较上周小幅增加，长流程钢厂仍然在复产过程中。

因此，下游高开工，硅铁终端消耗需求并不差。实际需求并未坍塌，虽然市场情绪不乐观，但价格长期明显下跌后，有一定的修复期。叠加黑色系情绪有所好转，预计硅铁价格短期仍将保持震荡。

但是，从长线角度来看，硅铁需求下移是大概率事件。一方面，钢厂粗钢产量环比将在未来出现明显下降。近期产量越高，意味着未来的产量下降的空间越大。另一方面，港口出口价格在5月份大幅下降400多美元，预示着出口需求出现明显回落。

内外需同步回落的风险巨大，远月需求重心下移或将逐渐兑现。至于环比5月份下降幅度，超过10%将是大概率事件。然而目前的供给却未看到明显收缩，因此远期利润存在继续收缩的风险，价格仍有下降空间。

二、结论与建议

硅铁利润快速收缩，企业错峰生产应对，预计供给端收缩斜率偏缓，供给端带来的压力仍存。

消耗需求尚在高位，黑色市场情绪有所好转，价格大跌后存在反弹。但未来粗钢存在减产压力，叠加出口下降，远期需求重心继续下移，供需基本面的重构仍需压缩利润倒逼企业减产实现。

从长线角度看，硅铁价格下跌至成本线附近的概率偏大。节奏上在震荡区间上下边沿调整仓位。

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