主要结论：
秦皇岛港动力煤（Q5500山西产）现货平仓价格从9月初1150涨至1520元/吨，创2017年以来新高。
供给方面，国内产量增加，进口减少。8月份生产原煤3.3524亿吨，同比增长0.8%，较7月下增加2107万吨。1-8月份生产原煤累计25.9724亿吨，同比增长4.4%。8月我国进口煤及褐煤2805万吨，环比减少213万吨，累计19769万吨，同比下降12.6%。
需求方面，8月份火力发电5167亿千瓦时，同比增长0.3%，低于预期，9月10月电厂需求下降，但建材、化工需求较好。12月电厂用煤高峰，由于电厂库存过低，电厂趁淡季补库存。由于全国各地拉闸限电，四季度动力煤旺季需求或低于预期。
库存方面，截止9月24北方港口库存合计1666万吨，较去年同期低11.6%，广州港煤炭库存230万吨，较去年同期降22.3%，电厂库存较低，需补库。
当前9月淡季尚且缺煤，12月电厂用煤将达年内最高峰，在12月动力煤紧缺程度可能比当前更加严重。虽然全国各地拉闸限电，但改不了四季度动力煤偏紧的局面，预计四季度动力煤依然偏强。
第一部分 行情回顾
一、动力煤期现货价格大幅上涨
动力煤01合约价格从9月初开盘873涨至1222，期货05合约价格从758涨至984。
图1：动力煤01合约
数据来源：文华财经、国信期货
图2：动力煤05合约
数据来源：文华财经、国信期货
9月24日秦皇岛港动力煤（Q5500山西产）平仓价1520元/吨，从9月初1150元/吨不断上涨，创2017年以来新高。
图3：秦皇岛港动力煤（Q5500山西产）平仓价
数据来源：wind、国信期货
二、基差与月间价差扩大
动力煤01合约基差332，动力煤05合约基差551。
图4：动力煤01合约期现价差
数据来源：wind、国信期货
图5：动力煤05合约期现价差
数据来源：wind、国信期货
动力煤01/5合约基差处理历史同期最高水平。
图6：动力煤01合约基差
数据来源：wind、国信期货
图7：动力煤05合约基差
数据来源：wind、国信期货
动力煤1-5月间价差219，，5-9月间价差86，两价差均处于近五年最高位置。
图8：动力煤1-5月间价差
数据来源：wind、国信期货
图9：动力煤5-9月间价差
数据来源：wind、国信期货
三、动力煤年度长协价
9月年度长协价CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）677元/吨，远低于市场价1520元/吨。
图10：年度长协价CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
四、动力煤国际现货价格
国际动力煤现货价格高企。截止9月24日纽卡斯尔NEWC动力煤现货价188.72美元/吨，欧洲ARA港动力煤现货价185.68美元/吨，理查德RB动力煤现货价161.15美元/吨。
图11：国际动力煤现货价格
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
第二部分 影响动力煤行情的主要因素分析
一、供应总体偏紧
1、国内产量
8月份生产原煤33524亿吨，同比增长0.8%，较7月下增加2107万吨。1-8月份生产原煤累计25.9724亿吨，较去年同期增长1.4682亿吨，同比增长4.4%。其中山西8月份10085万吨，同比4.0%，累计7.7545亿吨，累计同比增长12.7%。
图12：全国原煤产量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图13：山西原煤产量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
陕西8月份原煤产量5884万吨，同比降3．%，累计4.55084亿吨，累计同比增6.0%。内蒙8月份原煤产量8158.4万吨，同比降1.1%，累计6.49035亿吨，累计同比持平。
图14：陕西原煤产量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图15：内蒙原煤产量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
1-7月煤炭开采和洗选业利润总额累计值2584.4亿元，同比增127.8%。
图16：煤炭开采和洗选业利润
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
2、进口量减少
2021年8月，我国进口煤及褐煤2805万吨，环比减少213万吨，较去年2020年8月份2066吨增加738万吨，同比增35.7%。2021年1-8月份，我国累计进口煤及褐煤19769万吨，同比减少2306万吨，同比下降12.6%。
图17：煤及褐煤进口量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图18：煤及褐煤进口量季节性
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
自从2020年12月起禁止从澳洲进口煤炭，今年1-8月从澳洲进口煤炭量为0。8月从印尼进口量817.2万吨，同比增136%。
图19：从澳洲进口量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图20：从印尼进口量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
8月从蒙古进口512万吨，同比增147%。8月从俄罗斯进口122.54万吨，同比降65.6%。
图21：从蒙古进口量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图22：从俄罗斯进口量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
国际海运指数从高位略有回落，截止9月24日波罗的海干散货指数（BDI）4644，巴拿马型运费指数（BPI）4012，好望角型运费指数（BCI）7393。
图23：国际海运指数
数据来源：Wind、国信期货
二、需求
1、电厂动力煤需求季节性明显
8月份总发电量7383.5亿千瓦时，同比增长0.2%。8月份火力发电5167亿千瓦时，同比增长0.3%，1—8月份发电38723亿千瓦时，同比增12.6%。从历史数据看，8月用电高峰过后9月10月进入火电产量淡季。根据2017-2019年，9月火电发电量环比8月降15.7%，10月发电量较8月降19.6%，11月较8月下降10.1%，12月较8月增6.4%。12月电力用煤是年内最高峰，且用量超过8月。
图24：总发电量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图25：火力发电量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
7月电力行业动力煤消费量20369万吨，同比增10.9%。1-7月累计13.071亿吨，同比增15.97%。2017-2020年9月动力煤消费量较8月下降14.4%，10月较8月下降17.6%，11月较8月下降9.4%，12月较8月增5.5%。12月是四季度电厂用煤高峰。
图26：电力行业动力煤消费量
数据来源：Wind、国信期货
根据历史数据统计，2010-2019年9月日耗均值较8月下降12.2%，10月日耗均值较9月下降8.5%。11月较8月下降15.3%，12月较8月下降4.1%。2016-2019年9月日耗均值较8月降17.1%，10月较9月降7.3%，11月较8月降22.7%，12月较8月降6.6%。六大电厂日耗在8月达到顶峰，11月12月日耗均低于8月份。
图27：六大电厂日耗
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图28：六大电厂日耗均值
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
2、其他行业动力煤需求
7月冶金行业动力煤消费量1496万吨，同比减3.4%。1-7月累计1.0274亿吨，同比增5.7%。7月化工行业动力煤消费量1870万吨，同比增10.98%。1-7月累计1.289亿吨，同比增14.54%。
图29：冶金行业动力煤消费量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图30：化工行业动力煤消费量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
7月建材行业动力煤消费量2789万吨，同比减6.8%。1-7月累计1.8213亿吨，同比增10.8%。7月其他行业动力煤消费量3098万吨，同比减6.7%。1-7月累计2.03亿吨，同比增3.6%。建材在10月11月煤炭消费小高峰。
图31：建材行业动力煤消费量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图32：其他行业动力煤消费量
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
三、库存
1、港口低库存
截止9月24日北方港口库存合计1666万吨，较去年同期低11.6%，广州港煤炭库存230万吨，较去年同期降22.3%。
图33：北方港口煤炭库存合计
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图34：广州港煤炭库存
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
2、电厂低库存
截止7月底重点电厂煤炭库存量总计5067万吨，较去年同期低35%，可用天数11天，处于2017年以来历史最低值。
图35：重点电厂煤炭库存
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
图36：重点电厂煤炭库存可用天数
数据来源：Wind、国信期货、Mysteel
第三部分 四季度动力煤市场展望
9月10日国家发改委召开动力煤保供稳价会议，发改委会议从侧面放映动力煤短缺比较严重。供给方面依然偏紧，8月份生产原煤33524亿吨，同比增长0.8%。1-8月份生产原煤累计25.9724亿吨，较去年同期增长1.4682亿吨，同比增长4.4%。8月我国进口煤及褐煤2805万吨，环比减少213万吨，累计进口煤及褐煤19769万吨，同比减少2306万吨，同比下降12.6%。需求方面，8月份总发电量7383.5亿千瓦时，同比增长0.2%，8月份火力发电5167亿千瓦时，同比增长0.3%，电厂亏损，导致火力发电量低于预期。库存方面，截止9月24北方港口库存合计1666万吨，较去年同期低11.6%，广州港煤炭库存230万吨，较去年同期低22.3%，电厂库存较低，急需补库。当前淡季尚且缺煤，12月电厂用煤将达年内最高峰，在12月动力煤紧缺程度可能比当前更加严重。虽然全国各地拉闸限电，但改不了四季度动力煤偏紧的局面，预计四季度动力煤依然偏强。
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责任编辑：宋鹏
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